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来源：方正证券研究
【万华化学】信息跟踪及周报点评
卓创资讯5月29日纯MDI价格13750元/吨（环比+260元/吨），聚合MDI报价11790元/吨（环比-60元/吨）。据卓创资讯信息，本周国内聚合MDI市场僵持小幅下行。截止到5月28日，国内市场主流商谈在11500-12300元/吨桶装含税现金自提或周边送到（以万华和上海货源为主），与5月21日相比，均价下滑250元/吨，跌幅为2.06%。上海某厂、瑞安某厂本周报价于上周持平，分别执行12300元/吨和12100元/吨，个别厂家继续收紧供货。国内厂家仍保持挺价意向，但下游整体需求不足，迫于成本压力个别牌号货源部分一级贸易商选择封盘，多数贸易商随行出货，市场主流商谈中心继续小幅下移。目前上海部分装置停车中，计划6月初重启，烟台装置6月份有检修计划。国内厂家6月份挂牌价即将公布，有上调预期，厂家挺价意向依然明显，6月国内厂家整体限量供货的可能性较大，但近期场内有陶氏现货和期货报价较低。终端下游整体采购积极性不高，多按需小单采购。贸易商心态分歧整体信心偏弱。多空博弈，卓创预计下周国内聚合MDI市场窄幅震荡。
5月29日公司公告，自2020年6月份开始，万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价14000元/吨（比5月份价格上调500元/吨），直销市场挂牌价14500元/吨（比5月份价格上调500元/吨）；纯MDI挂牌价16500元/吨（比5月份价格上调700元/吨）。
据广东塑料交易所消息，5月28日，福化集团权属企业东南电化公司技改扩建50万吨/年烧碱项目开建，这是福化集团与万华集团战略合作重组福建江阴化工项目后，由福化集团主导的首个新开工建设项目。项目总投资13亿元左右，由陕西化建工程公司承建，预计于2021年10月建成投产。
【玲珑轮胎】
据玲珑轮胎公众号消息，5月26日，来自全国各地的100多位轮胎终端门店精英店主会聚玲珑，共同参加"玲珑轮胎群雄会—LRS缺气保用技术高端产品推介会暨试乘体验活动"。同日，玲珑轮胎招远旗舰店重装升级隆重开业，这是玲珑轮胎“新零售元年”全力支持渠道建设的又一成果，也是玲珑轮胎“万店百商”计划中的又一标杆。轮胎零售商是整个渠道中最贴近用户、最了解市场的关键一环，也是轮胎厂商与终端消费者之间最直接、最重要的桥梁。近年来，玲珑轮胎深耕零售渠道，加大力度支持终端网点建设，在全球拥有近5000家品牌形象店，并为销量大、忠诚度高的核心门店提供产品推广、经营管理、广告宣传、客户引流等多方面的支持，助推零售店提高销量、创造利润。
【恒力石化】
涤纶长丝5月29日库存20.4天，环比-0.7天，5月29日价格6225元/吨，环比+133.33元/吨。PTA 5月29日社会库存380万吨，环比-4万吨，5月29日价格3495元/吨，环比+30元/吨。
【新洋丰】
据卓创资讯，5月29日磷酸一铵价格1833.33元/吨，环比+29.33元/吨。5月份国内一铵由弱转稳。上半月随着下游复合肥夏季备肥扫尾，一铵市场需求逐渐减弱，虽低端价格未继续下探，但原材料价格对成本支撑不足，部分企业已开始准备保底销售。然而，由于一铵企业及复合肥企业一铵均无库存压力，虽市场进入淡季，但中旬后少数大型贸易商和复合肥企业开始一轮低价采购，一铵企业接单量迅速增加，整体价格出现稳中小幅上少，企业待发量大，下旬停止收款。据卓创监测，5月份55%粉平均出厂价1777元/吨，环比下滑3.67%，同比下滑12.33%；55%粉平均市场批发价1827元/吨，环比下滑3.69%，同比下滑14.23%。
风险提示：油价大幅下跌；环保放松；经济大幅下行。
建材，推荐防水板块及东方雨虹。
核心观点：
1、防水行业格局正在重构，头部企业集中度快速提升；
2、兼顾发展速度，公司经营质量正在改善；
3、全年利润弹性大，新业务增长势头强劲，公司2020年、2021年归母净利润分别为30.57亿、34.07亿，EPS分别为2.1、2.3元，对应PE分别为18.4、16.5倍，2020年可比样本平均PE估值为24.6倍，我们认为公司估值仍有一定的提升空间，目标价48元。
风险提示：房地产需求大幅下滑，基建需求不及预期，市场竞争格局恶化，原材料成本大幅上升。
1、在公路物流领域，快运是标准化程度仅次于快递的“优质” 赛道，也是快递企业纵向扩张的首要战场。随着快运业务逐渐向 TO C 的消费性大件包裹市场扩张，快递、快运业务在前端揽件、中间运输和末端配送环节的协同效应加强。
2、韵达、德邦分别作为中国快递、快运行业的佼佼者，通过参股两公司奠定长期战略合作的坚定基础。考虑到快递和快运的协同效应，德邦与韵达可通过市场拓展（交叉销售，销售资源共享）、网络优化（产能富余时，优先向对方共享分拨中心、运输车辆和末端网点及相关业务资源，提升网络使用效率）、集中采购（规模化集采降本，降低采购成本）等方式开展多维度业务合作，其强强联合有助于在激烈的市场竞争中强化竞争优势，实现降本增效的双赢目标。
风险提示：行业价格战加剧、网点爆仓、成本下降不及预期、协同效应不及预期。
本周重点推荐：中航高科、鸿远电子、中简科技、航发动力、睿创微纳、中国卫通、中国卫星
近期中国香港、台海等区域性事件较多，SpaceX“载人龙”飞船载人首飞成功，军工板块风险偏好有望短期回调后企稳，之后逐步回暖。全年看军工板块基本面向上改善的确定性及市场关注度提高的确定性（主题性加强）均有较大幅度的提升，军工板块整体配置价值日益凸显，建议市场短期回调企稳后，重点关注国产化替代、航天卫星主线，关注中航高科、鸿远电子、中简科技、航发动力、睿创微纳、中国卫通、中国卫星。
中航高科：
（1）赛道好，市场空间广，航空复材领域逆周期属性强、营业利润率持续较高，未来3年有望维持30%左右的复合增长。
（2）壁垒高，背靠中航工业集团，公司技术、渠道卡位双壁垒并存，且产品整体毛利率有望稳步提升。
（3）短期看装备增长需求，配置公司一定程度上等效于配置所有主机厂主力在研、批产装备；中期看改革，航空工业集团推进提质增效、落实专业化整合的战略部署，有望为公司提供更强有力的支持；远期看商用飞机（大飞机+国产化），美国赫氏近3年接近70%的营收源自商用领域（CommercialAerospace），公司有望获得蓝海空间，且拿适航证过程中市场关注度较高，有望从估值端催化公司市值表现，当前公司动态估值48倍。
鸿远电子：
（1）赛道优（稳格局、稳毛利率、稳增长，未来三年自产MLCC业务有望维持20%附近的持续增长）。
（2）选龙头（装备领域自产MLCC份额、贡献公司毛利纯度更高）。
（3）扩品类、国产化值得期待（据公司公告，“公司将进一步加大高端民用多层瓷介电容器的开发力度，重点开发满足汽车电子、5G基站、通信等领域的产品”），当前2020E动态估值约24X。
中简科技：
（1）赛道好，国内高性能碳纤维产业领先企业之一，聚焦航空、航天领域及部分中高端民用市场；
（2）业绩确定性较高，需求端，下游装备（爬坡+渗透率+高附加值的航空、航天）采购有望逐步放量，供给端，募投项目将逐步达产，共同推动公司迎来快速成长期。解禁短期压力逐步消除后，建议重点加强关注。
航发动力（赛道优、国产化替代）、睿创微纳（技术壁垒、高增长、海内外国际化布局）、中国卫通/中国卫星（赛道优+SpaceX海外共振）。
风险提示：疫情发展超出预期；重点装备列装需求及交付不及预期；重大行业政策存在调整的风险。
1、面对疫情带来的不确定性，检测行业是不错的防御性板块。疫情对部分检测领域的需求可能会造成一定的延后，但放长来看，并不会影响总需求。尤其对公司收入占比过半的生命科学检测业务而言，食品、环境、医疗检测是关乎民生的刚性需求，疫情的负面影响相对更弱。
2、公司通过控制人数增长提升人均产值、加强内部协同提升运营效率、优化投资管理等精细化管理措施，实现利润率的持续提升。
3、持续战略布局，打造国际化第三方检测巨头。2019 年公司重点投资了航空材料、汽车电子、无线通讯、轨道交通等领域实验室；公司围绕国际化目标，战略并购逐步落地。
预计公司 2020-22 年归母净利润分别为 5.96、 7.91、9.86 亿元，对应 PE 分别为 46.43、34.99、28.06 倍。公司有望成为下一个第三方检测国际巨头，维持强烈推荐评级。
风险提示：公信力和品牌受不利事件影响，并购整合风险，政策变动风险，经济大幅下行的风险。
受到南方雨季及北材南下影响，本周五大品种消费小幅下行叠加铁矿发运大幅增长，前半周黑色期现货偏弱运行，由于地产及制造业“赶工”支撑需求下本周4、5钢材成交出现明显回升,叠加焦炭限产执行力度较大、本周铁矿库存低位下行且巴西疫情持续加剧下发运或维持低位，本周整体黑色期现货“先抑后扬”并偏强震荡；虽然受到南方雨季影响淡季建材消费存在下行可能，但由于地产赶工下基建确定发力叠加国内复工复产、全球疫情恢复下制造业存在“赶工”情况，五大品种需求存在支撑，“淡季不淡”格局仍将维持，成材价格下行空间有限。
由于目前焦炭限产执行严格、受到巴西疫情逐渐加剧叠加澳洲飓风影响铁矿发运存在维持低位可能，废钢高价下高炉产量处于绝对高位，铁矿低位库存存在进一步下可能，原料或维持强势。
低利润下板块较难走出趋势性行情：虽然宏观偏暖环境下流动性、基建存在利好，但由于下游悲观预期仍待改善叠加地产政策情况仍待观察，且原料端基本面绝对强势、成材高产量下利润或将持续维持低位，板块较难走出趋势性行情。建议关注如：中信特钢、久立特材、st抚钢等具有独立基本面的特钢企业。
风险提示：地产下行超预期，疫情发展超预期，进口超预期。
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