太平洋证券研究 5月21日最新观点: 若立法落地，20倍行业空间可期

来源：太平洋证券研究

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每日重大财经

(1)【世卫组织称超120个新冠疫苗正在开发】财联社5月21日讯，当地时间20日，世卫组织召开新冠肺炎例行发布会，世卫组织卫生紧急项目技术主管玛丽亚·范·科霍夫表示，目前已有超过120个新冠病毒候选疫苗正在研发，实际数量肯定还要更多，其中一些正在进行临床评估。她强调，疫苗研发没有捷径，必须按照安全有效的标准进行，不能跳过任何一个步骤。

(2)【专家预计未来5年新基建投资或超17万亿元】财联社5月21日讯，自4月下旬国家发改委首次明确新基建范围至今，一个月时间内，已有20多个省份推出总额数万亿元的新型基础设施建设计划。国家发展改革委原副主任徐宪平说，我们的课题组做过分析预测，根据现有公开数据，考虑乐观、中性、保守三种情景，在中性情景下，2020年到2025年，以5G网络、人工智能、工业互联网、物联网、数据中心、云计算等重点领域投资总规模约为17.5万亿元，年均增速约为21.6%

(3) 【中国团队设计新冠疫苗新平台 发布mRNA首个动物实验数据】财联社5月21日讯，来自上海交大、复旦大学等机构的联合科研团队最近设计了一款mRNA新冠疫苗。该疫苗通过模拟冠状病毒表面蛋白和内部核酸，从而结合了灭活疫苗和mRNA疫苗的功能，这为全球的抗疫提供了一个全新的疫苗平台。这款疫苗名为ShaCoVacc，通过单次注射，即可诱导强烈的刺突特异性体液免疫反应，并具有有效的中和活性。目前mRNA新冠疫苗还未有动物实验的详细数据披露，该团队提供的数据也是全球首个。

(4) 【5月21日《人民日报》要闻精选十二条】财联社5月21日讯，今天《人民日报》的主要内容有：

1、政协十三届三次会议今日下午3时开幕。

2、李克强主持召开中央应对新冠肺炎疫情工作领导小组会议，要求突出重点做好常态化防控，防止疫情反弹。

3、李克强对2020年“国际生物多样性日”宣传活动作出重要批示强调，大力实施生物多样性保护重大工程，进一步增强全社会生物多样性保护意识。

4、全国政协十三届三次会议举行新闻发布会，聚焦中心任务，深入协商议政。

5、外交部声明：对美方涉台举动表示强烈愤慨并予以谴责。

6、国防部发表声明：美方行径严重损害台海地区和平稳定。

7、国台办：敦促美方停止同台湾地区进行任何形式的官方往来。

8、中国与世卫组织联合启动公益筹款项目共抗疫情。

9、国务院联防联控机制联络组，检查指导武汉初三年级复学复课防控工作。

10、四月工业运行主要指标回暖（权威发布）。

11、代表委员履职建言，落实“六保” 加油干（经济新方位）。

12、全国春季造林4742.97万亩，3.7亿人次参加义务植树。

(5)【美股全线收高 瑞幸咖啡收跌逾35%】财联社5月21日讯，美股全线收高，道指涨1.52%，纳指涨2.08%，标普500指数涨1.67%。美国大型科技股多数上涨，苹果涨1.94%，亚马逊涨1.98%，奈飞跌0.75%，谷歌涨2.53%，Facebook涨6.04%，微软涨1.39%。热门中概股多数下跌，瑞幸咖啡复牌首日收跌35.76%，金山云跌10.39%，跟谁学跌9.74%，蛋壳公寓跌8.29%，哔哩哔哩跌7.16%，有道跌5.99%，拼多多跌3.47%，蔚来汽车跌5.69%；人人网涨83.14%，猎豹移动涨46.86%。

行业最新观点

【太平洋建筑|减隔震】若立法落地，20倍行业空间可期——减隔震行业专题二

立法信心强

八年磨一剑，立法程序已近尾声。复盘13年以来住建部《工程质量安全监管司工作要点》，自13研究起草到去年10月二次征求意见稿，已历经八年时间，当前正处于司法部立法程序后期阶段。

今年4月住建部在《2019年度法治政府建设工作情况》与《住房和城乡建设部工程质量安全监管司2020年工作要点》中分别两次强调加快推进《建设工程抗震管理条例》立法进程”，做好条例宣贯工作，再次彰显我国加快推动抗震立法的决心。

静态空间测算：20倍增长可期

根据司法部2019年10月8日公示的《建设工程抗震管理条例（征求意见稿）》针对“学校、幼儿园、医院、养老机构、应急指挥中心、应急避难场所等公共建筑”提出的减隔震应用强制性要求。我们综合人口密度情况和面积的因素，针对高烈度设防区和地震重点监视防御区作出相应的静态空间测算，（已考虑两部分区域的重合情况），经测算，立法后仅静态空间就超过200亿，是云南原有空间的29倍左右，是原有全国空间的20倍左右！

隔震新基建驶入快车道，空间有望扩张20倍以上

我国减隔震技术发展拐点是2008年汶川地震，该事件再度警示减隔震行业发展的必要性，加之近期武汉疫情突发，灾害类立法有望引发更高重视。近年标准类政策频发已初步印证国家对建筑抗震性能提升工作推进的信心，建筑抗震立法落地有望加快推进。

投资建议

立法后行业静态空间爆发的基础之上，仍有LNG、商业地产、IDC等立法强制范围外应用扩张，加之随着我国基础设施补短板和LNG等公共建筑类别抗震设计需求刚性，长期仍可维持较好的动态需求。

减隔震行业当前具备“小行业大公司”的特征，行业集中度较高，行业排名第一的龙头震安科技占据全国份额30%以上，加新布局产能共计16.8万套，是19年的3.7倍。原减振领域公司时代新材、天铁股份近年开始布局建筑减隔震。立法顺利落地后预计龙头公司前景可期，首推震安科技。

【太平洋化工】龙蟒佰利动态点评：建设西部钛产业基地，进一步完善钛产业布局

事件

（1）公司发布公告，拟对控股子公司云南国钛金属股份有限公司（以下简称“云南国钛”）增资7亿元，同时云南国钛拟出资7亿元成立甘肃国钛金属有限公司（以下简称“甘肃国钛”）。

（2）公司向东方锆业出租氯氧化锆及二氧化锆生产线。

主要观点

建设西部钛产业基地，进一步完善钛产业布局。公司于2019年9月与控股子公司禄丰新立钛业共同出资3亿元成立云南国钛，其中公司出资2.97亿元，占比99%；禄丰新立出资300万元，占比1%。此次公司拟使用自有资金对云南国钛增资7亿元，禄丰新立不再进行同比例增资。同时云南国钛拟出资7亿元成立甘肃国钛。这是继2019年12月公司与金川集团签署《关于钛产业合作框架协议书》之后，进入成立合资公司的实施阶段，后期金川集团将以钛厂现有与海绵钛生产密切相关的全部资产（含土地）评估作价形式出资。金川目前具有海绵钛产能0.5万吨/年，复产技改后产能有望达到1.5万吨/年。公司前期收购云南新立之后，1万吨/年海绵钛产能已经成功复产，后续规划通过技改以及扩建将新立海绵钛产能扩大至4.5万吨/年，新立和金川两处海绵钛产能将达到6万吨/年的规模，有利于公司进一步完善钛产业布局，提高公司的核心竞争力和盈利能力。

出租锆产业，解决同业竞争，聚焦主业。公司2019年11月收购中核集团持有的广东东方锆业科技股份有限公司（以下简称“东方锆业”）97,210,818股普通股，占其总股本的15.66%，成为东方锆业第一大股东。公司主要从事钛白粉、锆制品和硫酸等产品的生产与销售，其中锆制品业务与东方锆业构成一定程度的同业竞争。公司拟出租资产为现有氯氧化锆及二氧化锆生产线相关的厂房、设备及设施，租期为5年，年租金为500万元（不含税）。公司目前具有氯氧化锆及二氧化锆两条生产线，其中氯氧化锆设计年产1.6万吨，二氧化锆设计年产1600吨。此举不仅有利于解决同业竞争问题，也有利于公司进一步聚焦主业，提升专业化经营水平。

技术优势及原料优势助力钛白粉龙头地位愈加稳固。公司目前具备氯化法产能32万吨/年，不仅国内产能最大，同时单线产能最大，而且仍在继续扩张中，预计2022年氯化法总产能将达到60万吨/年，在国家鼓励氯化法、限制硫酸法的产业政策下，产品结构不断优化，市场竞争力不断增强。发展氯化法原料保障至关重要，公司具有焦作和攀枝花两处原料保障项目。（1）焦作基地具备硫酸法和氯化法装置同处一地的独特优势，利用硫酸法产生的废酸和还原钛反应生成人造金红石，该项目产能30万吨/年，现已竣工试产，逐渐为焦作基地氯化法产能提供原料。（2）公司攀枝花基地50万吨/年钛精矿升级转化30万吨/年氯化钛渣项目作为本次非公开发行实施的项目之一，目前进展顺利，正处于全面建设阶段，预计2020年底建成。届时将为西南基地氯化法钛白粉提供原料。两处项目的实施将进一步完善公司产业链，扩大成本优势，增强盈利能力，提升整体竞争力。

估值低位，高分红，维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为32.7/42.8/48.7亿元，对应EPS 1.61/2.11/2.40元， PE 11/8/7倍。公司2019年出口营收占比42.5%，考虑疫情全球蔓延影响，预计二季度可能会受一定影响，但在可控范围，市占率持续提升。考虑公司逐渐成长为钛白粉行业全球巨头，产业链一体化优势明显，新增各项产能项目将陆续贡献业绩增量，维持“买入”评级。

风险提示：全球经济下滑，钛白粉需求及价格下滑的风险，新产能投放不及预期的风险。

上市公司速递

零部件行业的“新高”之宁波高发【太平洋汽车】高股息率、高成长性、还低估值

事件

公司年报公布了分红方案，10派6元，股权登记日5月27日，近日公司股价异动。

正文

1.按照年报分红方案，目前公司股价对应的股息率接近4%，再加上公司的基本面超强的成长性，现阶段公司可谓是鱼与熊掌兼得，可博弈高成长性的同时还可以享受高股息率。

2.我们预计公司2020年归母净利润2.2亿元，目前股价对应动态PE15倍，仍然属于极其安全的零部件公司。

3.除去这些特点外，我们一直强调宁波高发是属于真正坐在风口上的公司，核心产品电子档放量趋势不可阻挡。

4.电子档极具科技感，可以设计为旋钮式、按钮式、档杆式、飞行器等各类新颖模式，正在受到消费者高度追捧，配备电子档车型通常可以溢价1-2万，而电子档成本基本在0.2万以内。

5.目前电子档的渗透率仅为27%，未来两年将会提升到50%以上，中期来看未来有望乘用车当中90%以上的车型都会改为电子档，真正的风口。

投资建议

按照公司的成长性，我们认为公司的合理市值应该在60-80亿元左右，对应2022年动态PE15、20倍。

风险提示

行业复苏不达预期

新产品表现不及预期

【太平洋机械】科沃斯(603486)公司点评：牵手iRobot，提升公司核心竞争力

事件

公司同 iRobot Corporation经友好磋商，于美国东部时间 2020 年 5 月 18 日签署协议，拟通过产品采购和技术授权等方式，借助各自在产品研发领域多年的技术积累、工程化能力和专利布局，通过优势互补，进一步提升各自品牌产品在全球市场的性能表现和综合竞争力，领导并推动全球扫地机器人行业的进一步快速发展。

点评

与iRobot合作，收入、技术双重加强。公司与美国上市公司 iRobot Corporation（以 下简称“iRobot”）签署产品采购协议和技术授权协议（以下简称“协议”）。协议约定， iRobot 将向科沃斯独家购买基于科沃斯独有设计的扫拖一体型扫地机器人产品。同时 iRobot 将向科沃斯授权其独有的 Aeroforce®技术和相关知识产权。双方已就上述协议达成共识并已完成签署。

首先，预计iRobot产品购买协议的实施将有助于增加公司收入来源。第二， Aeroforce®技术授权，以及对应用相关技术对提升科沃斯产品用户体验的良好预期， iRobot开发得AeroForce双胶刷系统，可以有效避免刷头清洁过程中与毛发缠绕在一起，此外配合AeroForce Extractors气流加速和真空吸力提升清洁效率，弥补了无毛刷清洁的问题。预计采用授权技术的产品将为公司带来额外的产品销售收入。

T8AIVI产品推新，2020年为产品大年。2019年公司研发支出达2.77亿元人民币，较2018年同期增长了35.2%。公司2019年研发重点加大了对于DTOF传感模组以及擦地功能的完善，并顺理成章于2020年推出重磅新品T8AIVI， 在对比之前主流产品，在智能性方面，通过视觉传感器以及AIVI算法，扫地机器人与障碍物的缠绕率可以降低60%，通过DTOF传感器提升扫描范围、精度，在清洁性能，推出OZMO Pro高频擦地系统，通过高频振动来提升清洁力。预计在新产品的带动下，公司将重回增长。

其他品类方面，添可手持吸尘器品牌逐步获得市场和消费者的认可，有望逐渐替代现有清洁类小家电代工业务，形成公司新的收入和利润增长点。后续公司将在商用机器人领域逐步发力。

盈利性预测与估值

我们预计公司20-21年归属于母公司股东净利润分别为3.77亿、5亿，目前股价对应PE为37、28倍，维持买入评级。

风险提示

扫地机器人市场竞争加剧；商用服务机器人拓展不达预期；海外渠道拓展不利；消费力持续低迷。

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