【天风Morning Call】晨会集萃20200409

来源：天风研究

重点推荐

《固收|如何看待31个省和300个城市经济财政数据变化？》

各省一般公共预算收入、基金预算收入及总财力与其GDP规模相匹配。在更大规模的减税降费背景下，各省预算收入增速普遍下降，财政自给率亦多呈下降趋势。在总财力的构成中，我们还关注两个结构性指标，一是土地出让依赖指标，二是中央补助依赖指标：东部沿海地区对土地出让依赖程度普遍高于中西部地区，并且近几年各省土地依赖普遍提高；中西部地区对中央补助依赖程度普遍高于东部沿海地区。2019年，共有22个地级市一般公共预算收入同比减少超过5%，多源于税收收入的大幅减少，大致原因可分为以下两类：（1）因增值税、企业所得税等税收减少导致的一般预算收入下滑。（2）因城镇土地使用税、土地增值税等税收减少导致的一般预算收入下滑。

摘自《如何看待31个省和300个城市经济财政数据变化？》

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《银行|疫情下的消费金融ABS：短期资产质量明显承压》

消费金融ABS是以消费金融类资产为基础资产，通过产品结构化设计进行信用增级的资产支持证券。资产的消费金融ABS产品发行出现大幅下跌。信用卡贷、消费贷占比较高的上市银行资产质量短期承压。城商行消费贷占个贷比重较大。股份行信用卡贷款占个贷比重较大。当前银行板块仅0.73倍PB（lf）,为历史最低，已反应较为悲观的预期。20年消费贷和信用卡短期承压明显。但中长期来看，随着国内复工复产加快，消费开始恢复，资产质量有可能好转，我们预计市场对银行股的悲观预期有望发生逆转，银行股估值有望明显修复。个股方面，我们力推年初以来股价明显回调的零售银行龙头-招行和小微龙头-常熟银行，以及低估值的优质股份行-光大和兴业，看好工行、江苏、北京、张家港等。疫情使零售银行短期业绩明显承压，但不改零售银行长逻辑。4月首推兴业银行。

摘自《疫情下的消费金融ABS：短期资产质量明显承压》

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《食品|洽洽食品：行业龙头赋新能，瓜子坚果两开花》

洽洽食品聚焦坚果炒货品类。费用率水平较为稳定，公司毛利率稳定走高。目前葵花子类毛利率稳定在35%左右，随着每日坚果销售带动，坚果类毛利率有望上升。预计小黄袋2019年营收将达到9-10亿，2020年增速保持50%左右；其他品类及业务预计营收增速多保持低位数增长。自对瓜子产品采取提价策略后，瓜子毛利率走高；公司坚果全产业链布局，设备自动化持续提升，预计坚果类毛利率提升会较为明显。预计广告促销费持续增长，且仍会保持投入，销售费用率将小幅提升；管理费用率略有下行，整体费用率保持稳定。首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2019-2021年实现归母净利润6.02/6.76/7.79亿元，同比增长39.13%/12.20%/15.23%。给予2020年40X估值，对应2020年目标价53.2元。

摘自《洽洽食品：行业龙头赋新能，瓜子坚果两开花》

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全球疫情导致的经济衰退风险将逐步释放，短期反弹或接近尾声，接下来大概率维持震荡格局，市场赚钱效应较差。中长期坚定看好A股的配置价值。板块配置方面，短期看好内需驱动及政策扶持的以5G基础建设为核心的新基建，以及偏防守的医疗和必选消费等板块。中长期仍然看好科技为贯穿未来2-3年的核心主线。

《电子|卓胜微：2020Q1同比续高增，国产替代持续渗透》

公司发布2020Q1年度业绩预告，公司2020年一季度归母净利润1.49-1.53亿元，同比增长256.48%-266.48%。公司受益于国产替代进程的加速，公司前期布局并大量投入资源的产品获得客户的高度认可，进一步持续拓展新客户，巩固市场地位。加深对下游客户的渗透，持续推进与客户的深度合作。丰富产品线结构，提前卡位5G射频前端优质赛道。盈利预测与投资建议：基于公司在5G时代和国产替代逻辑下的长期增长动能，我们维持2020-2021年EPS为7.04、10.58元/股，维持“买入”评级。

摘自《卓胜微：2020Q1同比续高增，国产替代持续渗透》

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《电子|长信科技：20Q1业绩稳健增长，Q2有望进入提速周期》

公司发布2020年第一季度业绩预告，预计2020年一季度归母净利润1.87亿元–1.96亿元，同比增长10%-15%。非经常性损益对净利润的影响金额预计为850-950万元。1．20Q1业绩稳健增长，Q2有望进入提速周期。2.智能手表进入高速成长期，公司作为头部企业有望持续受益。3.折叠手机大卖，UTG有望成为柔性盖板新方向，玻璃减薄业务迎来新机遇。4.特斯拉大陆供应链加速崛起，车载触控显示业务有望高速成长。5.投资建议：我们维持对2019-2021年公司归母净利润为9.5/12.5/15.0亿元盈利预测，我们看好公司作为全球显示触控行业头部公司未来多下游驱动持续成长，维持买入评级。

摘自《长信科技：20Q1业绩稳健增长，Q2有望进入提速周期》

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《商社|玉禾田：20Q1预计净利同比增125%-155%超预期！城市综合服务商打造标杆加速成长》

公司发布2020年一季度业绩预告，公司预计20Q1归母净利为1.3亿-1.48亿元，同比增长125%-155%。环卫市场化改革扩容行业空间，凭借品牌管理及规模优势把握成长机遇。公司主业为物业清洁和市政环卫等环境卫生综合管理服务。经过多年的发展，公司坚持打造专业化、精细化的服务体系，树立了良好的品牌形象，业务覆盖区域不断扩大，现已成为行业内颇具规模和影响力的环境卫生综合管理服务运营商。公司由于经过持续推动管理优化升级、提升经营精细化管理，加之信息化、智能化等手段的应用，使整体综合优势及管理规模化效应逐步体现，各项费用管控良好，我们上调20-21年盈利预测由原来的4.96亿、7.9亿上调为5.3亿、8.1亿，对应PE分别为34x、22xPE。上调盈利预测，给予买入评级。

摘自《玉禾田：20Q1预计净利同比增125%-155%超预期！城市综合服务商打造标杆加速成长》

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《医药|华兰生物：疫情影响一季报业绩略微下滑，长期稳健成长趋势不变》

公司发布2020年一季报，收入6.78亿元，同比-2.62%，归母净利润2.47亿元，同比-4.71%，业绩略微下滑。一季度公司经营性现金流9588.7万元，同比-49.03%，主要是销售商品收到的现金减少所致。短期受疫情影响血制品收入下降，不改长期稳健增长趋势。血制品行业高壁垒，具有资源属性，建议进行战略性配置。公司流感疫苗占据市场大多份额，2020年有望延续去年高增长。公司为血制品龙头企业，流感疫苗市场广阔，公司具有先发优势。预计2020-2022年净利润分别为15.80、19.10、22.73亿元，对应PE分别为45、38、32倍，看好公司未来发展，维持“买入”评级。

摘自《华兰生物：疫情影响一季报业绩略微下滑，长期稳健成长趋势不变》

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《轻工|集友股份：19年达成业绩承诺符合预期，看好烟标持续放量+新型烟草双轮驱动》

公司发布2019年年报称，如期完成股权激励业绩考核目标，营业收入保持高速增长。毛利水平预计持稳，盈利能力进一步提升。公司薄片技术领域具有卡位优势。2020年看好烟草细分领域。激励计划高考核目标，看好公司烟标和加热不燃烧业务双轮驱动。烟标进入快速放量期，加热不燃烧薄片技术优势卡位和中烟紧密合作，股权激励归母净利考核目标20/21年4/6亿。因为疫情影响我们下调公司盈利预测，由20/21年归母净利润盈利预测4.97/7.66亿元下调至20/21/22年为4.47/7.30/8.98亿元，同比增长121.47%/63.42%/23.03%，对应PE为21.48X/13.14X/10.68X，维持买入评级。

摘自《集友股份：19年达成业绩承诺符合预期，看好烟标持续放量+新型烟草双轮驱动》

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《钢铁|中信特钢：一季度业绩同比增长再次验证抗周期性》

公司发布2020年一季度业绩预告：报告期内，公司预计实现归母净利润12.50-13.50亿元，较上年同期追溯调整后同比增长0.48%-8.52%；一季度预计实现基本每股收益0.421-0.455元/股，上年同期调整后为0.419元/股。实现行业突围逆势实现增长。品种结构调整空间大能够有效对冲全球疫情影响。投资建议：公司受普钢板块变化影响较小，我们认为公司2020-2022年归母净利润分别为57.85亿元、61.91亿元、64.90亿元，公司整体经营稳健，维持“买入”评级。

摘自《中信特钢：一季度业绩同比增长再次验证抗周期性》

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《钢铁|杭钢股份：主业业绩下滑符合预期积极布局数字经济》

公司发布2019年年度报告：2019年公司实现归母净利润9.18亿元，同比减少52.60%；报告期内实现基本每股收益0.27元/股，上年为0.57元/股。钢铁主业业绩下滑环保、贸易板块支撑盈利。收购主业关联业务加快布局第二产业。今年以来，受疫情影响经济下行压力增大，3月4日召开的中共中央政治局常务委员会会议指出要加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。中央密集部署“新基建”，未来IDC产业或将迎来高速发展，第二主业迎来发展机遇。投资建议：我们认为公司20-22年归母净利润分别为9.85/10.69/11.19亿，对应EPS分别为0.29/0.32/0.33元，给予“买入”评级。

摘自《杭钢股份：主业业绩下滑符合预期积极布局数字经济》

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证券研究报告《天风晨会集萃》

对外发布时间：2020年04月09日

报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 李友琳 SAC 执业证书编号：S1110516090007

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