如何在结构性行情中开展投资布局？新浪财经《基金直播间》，邀请基金经理在线路演解读市场。
来源：虎哥的研究
方正观点
1、国内疫情趋势继续向好，三四线城市消费恢复早于一线城市：上周食品饮料板块上涨3.43%，跑赢上证综指（-0.30%），必需消费品受资金关注，尤其是市值小，前期涨幅小的一些小食品个股，科迪乳业（维权）（48.93%）、惠发食品（21.22%）、西王食品（17.88%）、贝因美（13.49%）等有领涨表现。海外市场企稳，上周北向资金开始买入板块龙头股。上周五瑞幸咖啡事件开始发酵，市场或开始对明显有悖于商业常识，增长快但依赖外部融资的公司谨慎。国内疫情趋势继续向好，尤其是海外疫情输入风险低的三四线城市和中西部城市，消费市场逐渐放开，中小学开学时间表陆续明确。预计三四线城市消费复苏进度早于一二线城市，对渠道下沉做的比较扎实的品牌和公司有利。目前大众品整体估值显著高于白酒，但是长期来看消费习惯和人们的生活方式不会发生改变，建议关注估值已经处于底部区间，消费在逐步恢复正常的白酒板块。
2、茅五批价回暖，白酒行业一季报预计呈现分化：本周茅台五粮液批价继续回暖，分别回升至2120元和930元。茅台自去年12月以来发货量增长明显，个性化产品和定制产品集中回款，批价仍然保持坚挺，批价跌至2000时需求大增，显示渠道信心。五粮液挺价措施逐渐开始显现成效，公司在业绩和市场间找到平衡，淡季开始稳市场，批价已经出现上涨苗头。目前白酒的消费还未恢复正常，价格回暖并不反映即时的开瓶需求。但是对于高端白酒来说，价格决定品牌形象，各酒企在这一轮行业危机中的表现都很理性，利于未来行业恢复。根据中酒协发布的1-2月酒业经济效益数据，白酒规模以上企业销售收入887.20亿元，增长-11.68%，利润241.70亿元，同比增长-8.84%。对于上市白酒公司来说，根据不同企业的发货政策和应对策略，预计一季报落差较大，有超预期增长的，也有大幅下滑的，但是龙头企业贵州茅台和五粮液业绩确定性高，有利于板块稳定。
3、疫情短期冲击养殖业，上下游携手共度难关：上周我们发布原奶行业深度报告，对原奶行业的供需状况，原奶价格形成的底层逻辑进行深入分析，系统梳理了欧盟、美国、新西兰、日本、以色列等国奶业产业链利益分配机制。我国原奶供需矛盾持续，奶价波动中枢上移，国内原奶供给中长期来看还是趋于紧张，奶源争夺战进入下半场。伊利股份和蒙牛乳业等龙头企业拥有更强的资金实力和产业链平衡能力，未来市场份额会继续提升，与上游的盈利联动也会加强，共同承担产业链波动风险。疫情对国内外乳制品行业都是一次冲击，短期造成原奶需求过剩。截至3月25日，我国原奶平均价格3.7元/公斤，同比上涨3.6%，但是较去年11月的高点3.9元/公斤回落将近5.13%。伊利蒙牛等龙头乳企，为了维护产业长期生态平衡，出台多项举措与上游共度难关。
4、三只松鼠、飞鹤和百润股份线上销售加速：三月各地开始陆续复工，但是受制于不同区域疫情管控等级不同，不同公司复工程度不一。对市场变化反应迅速的公司逆势提升市场份额。根据淘数据，3月三只松鼠、百草味、良品铺子和洽洽销售额分别同比增长37.7%、16.8%、8.6%和61.6%；一季度分别同比增长27.9%、20.1%、36.9%和46.9%。良品铺子部分仓储和加工厂位于湖北因此恢复稍慢。3月，线上婴幼儿奶粉行业收入整体增长51.5%，其中伊利、贝因美，飞鹤增速分别为-26.2%、-18.1%和116.5%。百润股份旗下RIO预调酒三月份线上销售额2141万，同比增长349%，一季度累计销售额5167万元，同比增长138%。3月份公司推出了春季限量新品“夜樱”广受好评和关注，此外由于消费者居家时间延长，对“一个人的小酒”需求上升。
5、行业和公司观点更新：
1）啤酒餐饮消费占一半左右，1-2月销售明显下滑：根据啤酒板讯报道，1-2月全国啤酒行业规模以上企业收入下滑30%，利润下滑77.8%。整体看，啤酒餐饮零售消费各占一半，其中高端啤酒餐饮消费占比更大，春节疫情带来餐饮歇业造成全行业不利影响，而且进出口受限对科罗娜等高端进口啤酒短期亦产生冲击。餐饮恢复有望带来行业逐步走出低谷，中长期看国内啤酒龙头发展出口在于高端化、差异化发展改善产品结构，以及轻资产运营带来盈利持续提升。
2）安琪酵母：春节疫情推升国内外酵母需求，上调2020年经营目标。春节疫情期间家庭制作中西式面点的需求明显增加，酵母终端价格出现30-50%不等的上涨。公司1-2月总体价格提升10%左右。海外疫情进一步发展也有可能推升酵母市场价格，也可能带来海外的投资并购机会。新董事长上任启动内部管理精细化改革，收入和利润目标的达成与管理层薪酬高度挂钩，今年利润增速目标由10%上调至12%。
6、推荐个股：白酒：贵州茅台、今世缘、古井贡酒、口子窖、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等；大众品：百润股份、安琪酵母、安井食品、洽洽食品、中炬高新、涪陵榨菜、恒顺醋业。
7、风险提示：1）新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）国家行业政策变化；4）食品安全事件等。
报告正文
一、核心公司沪、深股通持股量
二、高端酒价格跟踪
贵州茅台：本周茅台继续上升至2120元。经销商5月份的配额已经发完，经销商层面库存水平不高，终端承接力开始释放，批价跌至2000时需求大增，对未来茅台的需求乐观。疫情好转，需求端开始逐步恢复，目前批价不是完全反映供需的价格，后面需求恢复正常后，价格预计会恢复到2200以上，短期不用担忧。
五粮液：一批价930元，继续小幅上涨，渠道管控措施初步显现成效。公司今年工作重心在于挺批价，春节前渠道完成打款比例30%左右，低于往年，经销商资金压力小。近期要求大商集中回款，小商不要求回款，渠道库存低，公司今年调整对路，在保业绩和保市场间找到平衡，预计后续批价会继续回升。
三、淘宝休闲食品、奶粉数据跟踪
根据淘数据，RIO预调酒三月份线上销售额2141万，同比增长349%，一季度累计销售额5167万元，同比增长138%。3月份公司推出了春季限量新品“夜樱”广受好评和关注，消费者居家时间延长，对“一个人的小酒”需求上升。
休闲食品板块：2020年3月，三只松鼠、百草味、良品铺子和洽洽销售额分别为5.75亿元、3.12亿元、2.54亿元和0.40亿元，分别同比增长37.7%、16.8%、8.6%和61.6%；一季度三只松鼠、百草味、良品铺子和洽洽销售额分别为27.74亿元、17.59亿元、9.46亿元和1.72亿元，分别同比增长27.9%、20.1%、36.9%和46.9%。
2020年3月，线上婴幼儿奶粉行业收入整体增长51.5%，其中伊利、贝因美，飞鹤增速分别为-26.2%、-18.1%和116.5%；一季度线上婴幼儿奶粉行业收入整体增长68.5%，其中伊利、贝因美，飞鹤增速分别为-20.6%、-9.8%和91.8%。
方正食品团队
首席分析师、组长：薛玉虎
邮箱：xueyuhu@foundersc.com
高级分析师：刘洁铭
邮箱：liujieming@foundersc.com
高级分析师：刘健
邮箱：liujian3@foundersc.com
【文章来源】
本报告摘自食品饮料行业周报《方正食品饮料-行业周报200406：茅五批价继续回暖，下沉市场需求率先恢复》
薛玉虎 执业证书编号：S1220514070004
刘洁铭 执业证书编号：S1220515070003
刘健 执业证书编号：S1220517080001
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公司投资评级的说明：
强烈推荐：分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅；
推荐：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅；
中性：分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动；
减持：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。
行业投资评级的说明：
中性：分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平；
减持：分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数
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