中国东方教育（0667.HK）财报点评：招生结构优化，新品类蓄势待发

来源：国信研究

行业与公司

中国东方教育（0667.HK）财报点评：招生结构优化，新品类蓄势待发

业绩稳健增长，利润符合预期

2019FY实现营收39.05亿元（+19.6%），归母净利润8.48亿元（+66.2%）。毛利率58.4%（+6.2%），净利率21.7%（+6.1%）。销售、管理、财务费用率分别为17.9%（-1.9%）、14.8%（+1.4%）、3.4%。

公司利润符合我们预期。随着新校逐步成熟，口碑发酵拉低招生开支，销售费用率有望进一步下降。管理费用率随招生规模效益体现小幅下降。众多新开学校爬坡期内，公司整体毛利率和净利率仍有上升空间。

招生结构改善，三年长期班比例持续提升

2019FY新招生中，三年期长期班和短期班人数分别由18353、66430增加至23763、81646，占比相较2018年进一步提升，公司在学生结构优化上的成效显著。

多区域多品类同步扩张，完善职教办学矩阵

公司在纵向采取向人口密集城市下沉，持续推进传统优势业务的规模化扩张。横向则渗透生活服务业的美业等新领域，完善办学矩阵，扩大培训人群覆盖。新老品类的外延开校扩张，以及通过课程体系优化、学生结构调整、学费上调实现的内生增长同步推进，将有望保证公司业绩增长的持续性和增长质量。

看好公司标准化扩张能力，维持“买入”评级

公司已有业务仍将持续优化结构、释放新校招生增量；新业务拓展也已迈开脚步。在国家大力鼓励职业教育发展的大背景下，我们对公司赛道和自身核心优势长期看好。

考虑到疫情对公司短期班招生存在一定影响，我们小幅下调公司的收入和盈利预测。维持 “买入”评级。合理估值区间由于绝对估值法部分参数调整，小幅下调至18.10~19.04港元（前值18.50~19.96港元）。

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