【策略专题】ETF基金配置策略：权益+黄金，强化动量成长类配置

来源：中国银河证券研究

洪亮丨策略分析师

S0130511010005

本文摘自：2月26日发布的策略专题

崔鑫

摘要

◆2019年下半年至春节前的数据显示：大类资产配置的可选标的有6个：动量成长ETF、沪深300ETF、创业板ETF、美股纳指ETF、美国标普ETF、黄金ETF、国债ETF。ETF大类资产最优组合是“权益+黄金”。其中，黄金ETF主要用于降低组合风险。权益ETF主要用于提升收益。

◆低、中、高风险的ETF大类资产最优配置比例分别是：低风险：动量成长30%+纳指30%+标普10%+黄金30%；中等风险：动量成长30%+纳指50%+国债10%+黄金10%；高风险：动量成长50%+纳指50%；

◆2020年春节后数据与2019年下半年基本一致。最优大类资产配置仍然维持“权益+黄金”的基本格局，权益资产的主体仍然是动量成长ETF，可适当降低美股纳指的配置比例。

◆目前A股占优的因子是动量成长因子。从行业热度来看，动量成长因子主要集中在科技和非周期集群。其中以TMT、信息技术行业较突出。这两个行业自2019年下半年以来Beta值显著超出历史平均水平，显示很强的市场热度。

◆军工板块与其他行业的相关度较低。军工板块近期的走强是独立于动量因子的孤立现象。2020年第1季度是否应增加军工行业ETF配置还有待观察。

核心观点

ETF大类资产最优配置有6个可选标的

我们基于Monte Carlo模拟利用 Markowitz有效组合理论筛选了我国ETF产品的最优组合。2019年下半年至春节前的数据显示：大类资产配置的可选标的有 6 个：动量成长ETF、沪深300ETF、创业板ETF、美股纳指ETF、美国标普ETF、黄金ETF、国债ETF。 

ETF 大类资产最优组合是“权益+黄金” 

黄金ETF主要用于降低组合风险。权益ETF主要用于提升收益。权益ETF的配置主体是A股的动量成长ETF和美股纳指ETF。

低、中、高风险的ETF大类资产最优配置比例  

2020年春节后可适当增配动量成长ETF，减配美股纳指ETF

2020年春节后数据与2019年下半年基本一致，目前没有市场风格显著转换迹象。最优大类资产配置仍然维持“权益+黄金”的基本格局，权益资产的主体仍然是动量成长ETF，可适当降低美股纳指的配置比例。

行业ETF的涨跌可分为4个集群 

从行业来看，A股ETF产品目前只覆盖了11个行业。这些行业的回报率相关性历史数据显示可分为4个集群：金融和周期集群（金融地产、 非银行金融、周期性行业、可选消费）、科技和非周期集群（信息技术、TMT、非周期性行业）、医药板块、军工板块。 

TMT、信息技术行业ETF是近期热点

目前A股占优的因子是动量成长因子。从行业热度来看，动量成长因子主要集中在科技和非周期集群。其中尤其以TMT、信息技术两个行业比较突出。这两个行业自2019年下半年以来Beta值显著超出历史平均水平，显示出很强的市场热度。 

军工ETF能否持续走强仍有待观察

军工板块自2019年下半年以来也有较强表现，而且在春节后Beta值也发生了大幅跃升。不过，军工板块与其他行业的相关度较低。因此，军工板块近期的走强是独立于动量因子的孤立现象。2020年第1季度是否 应增加军工行业ETF配置还有待观察。 

风险提示 

本研究是基于历史数据的量化模型。最优组合配置比例会随市场风格切换而变。量化模型对市场风格切换识别可能滞后。 

评级体系：

银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。

中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。

回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。

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