中银国际早报-20200227

来源：中银国际期货研究

能源化工

PTA/乙二醇：

昨日现货市场产业链上PTA价格下跌40元/吨，乙二醇价格同样下跌40元/吨。下游瓶片和长丝小幅下跌50元/吨，其他产品价格无变化。市场主流产销维持在10-30%，个别较好在80%附近。几家聚酯工厂产销在0%、0%、5%、20%、10%、15%、20%、30%、45%、50%、80%。涤短市场主流产销在20-40%。

乙二醇：

内蒙古易高一套12万吨/年的煤制乙二醇装置目前等待复工审批，预计近日重启，之前曾于2月4日附近停车。根据CCF统计周一华东主港地区MEG港口库存环比上期增加9.2万吨。主要是由于港口到货量增加物流开始恢复。乙二醇累库压力初现。目前终端织造开工有显著恢复，聚酯开工微幅增加，预计下周将会继续回暖。国际疫情扩散超预期导致国际油价大幅下跌，对整个能化板块有显著利空。乙二醇未来恐仍有继续累库的可能，不过仍需关注海外疫情对进口产生的影响，关注今日库存数据。观点供参考。

PTA：

SK综合化学对3月PX亚洲合约提议价为840美元/吨CFR亚洲。印度信诚对3月PX亚洲合约提议价为830美元/吨CFR亚洲 。JX和S-Oil提议价为840美元/吨CFR，另外埃克森美孚提议价达850美元/吨CFR亚洲。提议价偏高，目前市场普遍认为可能谈成概率较低。其他基本面变化不大，国际疫情扩散超预期导致国际油价大幅下跌，对整个能化板块有显著利空。关注下游聚酯开工情况，观点供参考。

燃料油：

截至昨日下午，新加坡燃料油380CST3月/4月价差为1.5美元/吨，4月/5月价差为0.25美元/吨，较为疲软。尽管本周新加坡鹿特丹市场的含硫0.5%船用燃料价差拉宽，但由于新加坡市场供应充足，仍无法吸引来自欧洲的套利船货。一位燃料油交易商表示，新加坡市场有很多低价船货，价格低于欧洲船货。因需求疲软，供应充足，新加坡市场含硫0.5%船用燃料供应依旧过剩。加上高硫燃料油市场稳定，新加坡含硫0.5%船用燃料相对380CST高硫燃料油MOPS的升水跌至4个月低位。一位新加坡船用油供应商表示，新加坡每月船用油销量通常在400万吨，但受疫情影响，销量可能下降至300-350万吨。另一方面，高硫燃料油市场相对平稳。炼厂转用低硫原油，这也导致高硫燃料油产量减少。国际原油价格持续下跌，叠加市场受到疫情悲观情绪影响对未来航运和贸易需求的担忧，今日依然压力较大。观点供参考。

沥青：

昨日国际油价延续下跌，对沥青成本面支撑有限，且疫情影响仍在持续，市场交投清淡，但随着疫情不断向好，市场看好预期者在增加，整个市场表现出弱现实，强预期的状况。东北市场主流成交价3200-3300元/吨，辽河石化90#合同价上涨100元/吨，部分炼厂生产低硫船燃或以供应远期合同订单为主，下游复苏缓慢，交投不温不火。华北地区重交沥青参考价至2900-3150元/吨之间，当地炼厂开工以停产或间歇生产为主，贸易商拿货稍有增加，受政策指引终端陆续有开工迹象。山东市场主流成交价2900-3050元/吨，近期市场成交价平稳运行，随着高速限制逐渐放宽，有利于货源流通，中间商和终端按需走量拿货，观望情绪仍较重，成交量有限。华东重交沥青成交参考区间在3200-3350元/吨，中石化继续稳价，沥青需求仍处于低位，虽有部分中间商开始返市开工，但仍有部分尚犹豫，等待进一步消息指引，据悉中石化产量3月份将恢复正常。华南地区重交沥青成交参考价3400-3500元/吨之间，整体开工率低位，开工炼厂多走火运和船运，汽运以短途为主。目前终端整体开工不佳，业者仅零星参与，市场恢复需等待时。西北地区重交沥青参考价在3200-3600元/吨，当地部分炼厂按需走量，刚需拿货为主，整体交投情况偏弱。

橡胶：

周三华东天然橡胶现货报11100元/吨，胶水44.5泰铢/公斤，杯胶34.35泰铢/公斤。央行 LPR1 年期利率下调 10bps，商务部表示将与相关部门研究进一步鼓励汽车消费的政策。东南亚天胶船货报盘整理运行。主产区进入产出淡季，原料供应趋紧，供应商无意过低价格出货，且对远月船货销售情绪谨慎。中国市场需求缓慢复苏，买盘主动性稍好于上周。截至2月26日，上期所天然橡胶仓单持平244,464吨。下游轮胎企业整体开工率升至38%。当前大型轮胎厂基本已开工复产，部分中小型轮胎厂生产也陆续恢复。周三沪胶主力合约总持仓为资金流出。技术分析上来看，日均线粘合，短期震荡。建议逢低做多，目标 12000。STR20 报 1410-1430 美元/吨，SMR20 报 1370-1400 美元/吨, 建议逢低做多，目标 10100。3-6 价差 285。观点供参考。

原油：

2月26日（周三），据世卫组织公布的最新数据显示，中国境外的日增新冠肺炎确诊病例人数已超过境内，从而导致原油市场对石油需求将持续受到压制的恐慌心态继续加重，因此当天多数时间内国际原油期货价格运行于下跌区间内。虽然在当日美股盘初的反弹行情以及受到EIA最新周报中上周美国燃油库存录得较大降幅的利好数据提振下，油价在EIA周报发布后一度短暂的转跌为涨。但由于EIA周报数据整体表现多空参半，未能抵消由市场恐慌心态造成的下行压力，加上受到美股盘中由涨转跌也令油价承压进一步加重，当天国际原油期货收盘价格继续走低。

纽约商品期货交易所WTI 4月原油即期合约收盘下跌1.17美元，至48.73美元/桶，跌幅为2.97%，创下自2019年1月7日以来的新低。

洲际交易所布伦特4月原油期货合约收盘下跌1.52美元，至53.43美元/桶，跌幅2.77%。

工业品

纸浆：

周三银星4500元/吨，阔叶浆鹦鹉3700-3750元/吨。2 月 18 日以来，华东、华南等地区纸厂纷纷上调纸价，涨价原纸包括箱板纸、瓦楞纸等，涨幅在 50 元/吨至 150 元/吨之间，下游纸板厂亦紧跟上涨，纸板价格涨幅为 4%至 10%。2 月中旬，国内青岛港，常熟港库存比节前增加 33 万吨至 193 万吨。1 月欧洲港口库存量较 12 月增加 3.7%至 22.6 万吨。俄罗斯伊利姆 3 月针叶浆报价较上月上调 20 美元/吨。周三废纸报价上涨 100 元/吨。离岸人民币汇率 7.02，纸浆成本升高。期现价差 42。技术分析上，日均线多头排列，趋势向上。目前已到我们建议的目标位 4620，建议多单继续持有。9-5 合约跨期价差 142，观点供参考。

纯碱：

供应方面，纯碱整体开工率70.68%，环比上调1.86%，年后检修企业有点火运行，但同比开工下降幅度较大。周内纯碱产量49.50万吨，增加1.29万吨。国内纯碱库存112.39万吨，环比增加3.37万吨，环比上周涨幅3.09%，库存上涨受运输和需求影响。需求端改善不大，运输情况有好转。玻璃现货市场总体走势一般，生产企业出库情况变化不大，市场信心稍显不足。部分华北地区玻璃价格出现一定幅度的调整，对厂家出库效果不大。近期虽然厂家出库有所转好，下游企业认为由于库存偏高，后期存在较大幅度的调整机会，不愿过多进货。2 月 26 日，轻碱，重碱现货价格不变，期现价差-12。疫情过后市场交投有升温的可能，下游若能完全复岗，价格可能上行。技术分析上，日均线多头排列，趋势向上。已到我们建议的目标位 1620，建议平仓观望。9-5 合约跨期价差 66，观点供参考。

贵金属

周三黄金小幅上涨，站上1640美元关口，公共卫生事件蔓延、实际利率低以及对美国大选的关注度越来越高继续刺激避险需求。不过美指止跌回升收复99关口，限制了金价上升空间。随着公共卫生风险开始迅速蔓延到中东和欧洲，投资者愈发认为美国经济也将受到冲击，并开始押注美联储将不得不降息以支持美国经济。现在无法排除疫情有长期化的可能性，金融市场当前的避险基调可能至少持续到4月份。金价近期强劲涨势已经结束，短线将承压盘整，但中期来看黄金保持在1600美元上方将继续走高。

有色金属

LME铜收跌10美元，跌幅0.18%，LME铝收涨3美元，涨幅0.18%，LME锌收跌5美元，跌幅0.27%。中国铜精矿加工费升至75美元，因疫情影响冶炼企业对原料的需求下降。全球其它国家疫情有失控风险，金融市场继续大幅震荡。但因有色金属消费中国占份额较大，因此海外疫情对有色影响并不显著。各地政府大力推动企业复工，商务部正研究出台稳定汽车消费政策，物流和运输也在加速恢复，中小企业陆续复工。上海电解铜现货对当月合约报贴水150元/吨，铝贴水60元/吨，锌贴水30元/吨，现货表现偏弱。受硫酸库存过高影响，部分铜冶炼企业减少产能。全球受新型病毒影响，短期供给充裕，需求滞后，但随着下游陆续复工，需求也将出现回升。短期价格趋势依旧震荡偏弱，近远月价差扩大，建议金属短空交易为主，铜买近卖远套利可择机尝试入场，关注下游复工的进度和政策对需求回升的拉动力度。

黑色板块

螺纹钢：

央地数万亿基建投资清单加速落地.多地出台鼓励汽车消费政策.基本面来看，高炉开工率环比继续下降,钢厂库存增幅放缓,贸易商库存继续大幅增加.而下游复工缓慢,预计钢材库存拐点来临推迟.从现货市场来看，需求启动缓慢,现货陆续到货,价格承压。昨日唐山钢坯价格持上涨10元至3080元/吨,。沙钢下调3月上旬建材及3月热轧价格,下调幅度均为200元/吨。

国债期货

国债期货：

周三央行宣布，增加再贷款再贴现专用额度5000亿元，同时下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点。降低再贷款利率既向银行体系释放了流动性，又降低了银行负责成本，用政策手段带动小微和农业企业融资成本的下降。短期来看对国债期货市场形成利多效应。但政策的强力托底，以及需求被持续压抑后的反弹效应，都将有助于基本面的逐步企稳，这将在中期对债市形成压力。

豆类油脂

豆粕：

目前油厂基本已恢复正常开机，近几周度压榨量已经恢复到180万吨以上的较高水平，油厂豆粕库存也从低位回升，截止2月21日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量36.57万吨，周比增幅在5.54%，南方增幅明显，国内豆粕供应呈现“南松北紧”，导致广东及福建部分油厂和贸易商发船运或者集装箱到北方，出现“南粕北调”现象，北方豆粕价格从高位回落。而新型冠状病毒疫情影响，饲料、禽苗、活禽运输受阻，屠宰企业停工，对二三季度禽蛋禽肉供应带来影响。以及餐饮业和旅游业因疫情受重挫，影响肉类消费，养殖企业节后补栏速度也有所延迟，水产需求处于淡季，豆粕需求前景不乐观，又抑制粕价。 总体而言，短线豆粕价格或跟盘窄幅震荡整理为主。3月份大豆供应不足，关注国储大豆能否释放，此前市场传言国储将释放100万吨大豆，如果国储不释放大豆，3月份大豆供应或面临阶段性紧张。

豆油：

国内油脂处于累库存状态，而各大餐饮企业尚未恢复，油脂市场需求仍低迷，2月马来棕油产量不减反增且3月传统增产季将至，国内外油脂基本面已经有所转空。此外，海外新冠疫情发展形势较为严峻，资金避险情绪较强，国际金融市场不稳，预计近阶段国内豆油行情整体仍将偏弱运行。但持续下跌之后，跌势有放缓趋势，只是要出现改善，尚需有更多利多因素支持，暂时还没有看到有明显的基本面利多因素浮现。

软商品

棉花：

截至1月底全国棉花商业库存501万吨，环比下滑3.37%，同比增加3.4%，本年度棉花库存首次出现下降，但整体库存仍在高位。昨储备棉成交率达64%，成交均价13701元/吨，储备棉目前性价比优势明显，继续成为企业出货渠道。但下周价格将调整，政策套利窗口或关闭。内外棉价虽弱势，但短期仍可参与反弹。观点供参考。

白糖：

国际原油价格跌至低位，令巴西糖厂生产糖的意愿增加，并将减少乙醇产量，这对国际原糖价格形成拖累。同时，本轮国际糖价反弹至高位，也引发获利盘高位离场。国内方面，现货市场近两周产区集团销量均表现出回暖的态势，价格持稳。销区虽物流基本畅通但工人没有完全到位，部分销区港口库存偏多，贸易商回款慢抑制现货采购。操作上，建议回调机会介入多单。观点供参考。

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