来源：华创交运与供应链研究
1、核心观点：阶段性疫情冲击不改长期价值，重点关注机场、航空、快递三行业
机场：长期价值更加凸显，优质赛道，颜值经济黄金时代受益者。
重点推荐上海机场，疫情不改2021年盈利，对应2021年一致预期65亿利润下21倍PE，具备性价比，近日连获沪港通资金大幅流入。
航空：估值底部，临近反弹时点，需求被极度压制会带来后续强劲反弹，而在供给端波音MAX仍难复飞的情况下，预计年内会出现某个季度供需强弹性。
首选三大航H股；A股三大航1.1倍PB附近，处于历史底部区域，优选国航；春秋、吉祥均进入性价比凸显区间。
新发华夏航空深度，支线航空细分市场龙头，2020年11倍PE，显著低于行业中枢。
快递：长期看，或为进一步提升网购渗透率的契机，并推动新零售扩张，利于快递行业商业模式拓展与业务量提升。
重点推荐顺丰、韵达，关注申通。
2、本周深度
【华创证券*深度研究】华夏航空：支线大市场，华夏任遨游，首次覆盖，“强推”评级
【华创交运*深度研究】复盘2003年“非典疫情”看交运板块：“机”从“危”来
3、数据跟踪
航运周数据：
干散货：BDI本周下跌14.8%，收于415点；
油运：VLCC-TCE运价2.38万美元，周下行36.4%。克拉克森备注安装脱硫塔船只平均TCE约3.57万美元，周下跌30%。
春运数据：
前30日（1月10日-2月8日）旅客增速-40%，铁路、航空增速-33.1%、-32.9%
4、政策变化
政策性扶持相关行业。
本周国常会宣布：免征航空公司缴纳的民航发展基金，对运输防控重点物资和提供公共交通、生活服务、邮政快递收入免征增值税。
以免征民航基金影响看：
2019年上半年各公司缴纳的民航基金，南方航空15.38亿，东方航空12.05亿，春秋航空1.75亿，免征意味着相关成本的直接减免。
注：2019年下半年起，民航局降成本组合拳中，已经对该基金征收减半。
5、19Q4以来深度研究：
2020/1/2 2020年展望及金股推荐：料周期与消费齐舞
2019/12/29 航空行业2020年投资策略：“跨年行情”不可忽视，4月窗口决定后续行情力度
2019/12/22上海机场深度研究：畅想精品战略，免税红利第二阶段未来将启
12/8 建发股份跟踪报告：一级开发项目进入释放期，当前5倍PE+5-6%股息率，未来或存稳定分红预期，“强推”评级
11/27 深高速跟踪报告：年末看股息，关注深高速
11/26 探究航空股“跨年行情”背后：双低双变；强调均值回归之路已开启，料将实现超额收益
11/3上海机场深度研究：复盘泰国机场十年40倍涨幅之路；上海机场优质赛道、管理溢价，仍有估值提升空间
11/1均值回归之路料将开启，航空板块有望实现超额收益
10/13顺丰控股：复盘联邦快递，探索顺丰棋局
正文
1、疫情阶段性冲击不改行业趋势及公司价值。
1）复盘03年“非典”疫情，阶段性冲击交运行业出行数据、财务数据以及股价表现，但冲击过后相关数据均强反弹，并且构成了机场、航空长期投资机会。疫情进入稳定期至次年（03/5/14-04/3/22）：机场43%，航空42%大幅领涨；其中 H股4月底见底后开启持续到次年3月的翻倍行情，南航、东航H股分别上涨174%、114%。
2）我们对本次影响做推演：
a）出行数据：预计1月下旬到2月底，会类似03年4-6月，旅客人数出现较大幅度下行；疫情进入稳定-衰退期后，旅客人数会明显反弹。
b）财务数据：我们预计很大概率对利润的影响集中在一季度，此后或逐季被消化。
3）我们强调机场长期投资价值凸显，重点推荐上海机场，航空底部临近反弹时点，首选三大航H股，A股重点国航、华夏航空，快递潜在受益行业，重点推荐顺丰、韵达，关注申通。
机场：长期价值更加凸显，优质赛道，颜值经济黄金时代受益者。
看好上海机场未来精品战略开启免税红利第二阶段；白云机场低基数+粤港澳机场群格局重塑推动免税红利加速释放。
上海机场为例：受疫情冲击，预计一季度国际旅客增速较大幅度下降，对免税业务是冲击，但机场有保底合同，不考虑大幅协商调整情况下，对业绩影响相对小一些，同时阶段性冲击不改免税行业中长期发展趋势，尤其对公司2021年盈利不会产生影响，市场一致预期21年盈利65亿，目前对应21倍PE，估值具备吸引力。本周获沪港通资金大幅加仓。
航空：估值底部，临近反弹时点。
预计一季度客运量大幅下滑，但疫情若在3月结束，预计4月休整，5月开始客运量迅速反弹。我们认为对于航空行业而言，需求被极度压制会带来后续强劲反弹，而在供给端波音MAX仍难复飞的情况下，预计年内会出现某个季度供需强弹性。
首选三大航H股（目前跌破净资产，估值底部）；
A股三大航1.1倍PB附近，处于历史底部区域，优选国航；
春秋、吉祥均进入性价比凸显区间，疫情一旦出现好转预期，会呈现高弹性。
本周新发深度研究《华夏航空：支线大市场，华夏任遨游》，对应2020年仅11倍PE，明显低于行业估值中枢。
长期受益行业：快递。
居家生活产生较多的网络购物，从而推动业务量上行，我们认为长期看，或成为进一步提升网购渗透率的契机，并推动新零售扩张，利于快递行业商业模式拓展与业务量提升。
近期仍需关注复工、用工等因素，中期待行业竞争格局稳定。
重点关注顺丰控股、韵达股份，关注低估值的申通。
2、春运数据跟踪
春运跟踪：前30日旅客增速-40%，铁路、航空增速-33.1%、-32.9%。
春运前30日（1月10-2月8日），全国共发送旅客13.5亿人次，同比下降40%。
其中：铁路同比下降32.9%，航空同比下降33.1%，公路下降41.2%。民航发送旅客3651万人次，下降33.1%；铁路发送旅客2亿人次，下降32.9%；道路发送旅客10.99亿人次，下降41.2%。
除夕以来，整体、铁路、航空、公路客运量分别同比下降78%、77%、67%、79%。
3、航运周数据：VLCC运价报2.38万美元，周下跌36%。
干散货：BDI本周下跌14.8%，收于415点；CBFI节前收于983.5点。
集装箱：节前SCFI收981点，美西1545美元/FEU，欧线969美元/TEU；CCFI收于965点。
油运：VLCC-TCE运价2.38万美元，周下行36.4%。克拉克森备注安装脱硫塔船只平均TCE约3.57万美元，周下跌30%。
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