太平洋证券研究 1月22日最新观点：机械行业高景气

来源：太平洋证券研究

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每日重大财经

（1）央行今日开展1000亿元14天期逆回购操作，因今日无逆回购到期，当日实现净投放1000亿元。

（2）财政部：2019年全年，国有企业营业总收入625520.5亿元，同比增长6.9%；国有企业利润总额35961.0亿元，同比增长4.7%。

（3）工信部：克服集成电路行业盲目低水平重复建设，使企业逐步从投资转向运营。

（4）商务部：欢迎优质、有竞争力的美国产品进入中国市场，希望美方为扩大对华出口创造条件。

（5）受武汉疫情影响，口罩股、医药股竞价表现强势，医药股联环药业、鲁抗医药、莱茵生物、达安基因、科华生物、四环生物（维权）、仁和药业等竞价涨停，口罩股龙头股份、泰达股份、振德医疗、江南高纤竞价涨停。

（6）日本央行表示，2019财年GDP增速预期为0.8%，2019财年GDP增速预期为0.8%。日本央行维持基准利率为-0.1%不变，维持10年期国债收益率目标在约0%不变。

上市公司速递

【机械】三一重工：年报预告业绩大幅增长，公司核心竞争力持续提升

（1）公司发布2019年年报预告，全年归母净利润108亿-118亿，同比增加76.58%到92.93%；实现扣非净利润100亿到112亿元，同比增加65.63%到85.51%。年报预告业绩大幅增长，总体符合市场预期：2019年公司实现归母净利润108亿-118亿，同比增加76.58%到92.93%；实现扣非净利润100亿到112亿元，同比增加65.63%到85.51%，业绩大幅增长，符合市场预期。

（2）公司核心竞争力持续提升，经营质量处于历史最好水平：2019年公司在产品的研发创新和智能制造方面加大投入，挖掘机械、混凝土机械、起重机械、路面机械等主要产品国内国际市场份额持续提升，并已具备全球竞争力。公司通过推进数字化转型，大幅提升经营效率、人均产值，有效降低成本费用，盈利水平持续提高。在销售端，公司注重风险把控，严格控制客户质量以及首付账期，目前经营和资产质量处于历史最好水平。

（3）看好工程机械旺季需求，公司有望显著受益：近期，国务院召开会议部署一季度工作，要求加快发行和用好地方政府专项债券，推动在建工程建设和具备条件项目及早开工，带动扩大有效投资。不同于去年大比例投向土储和棚改项目，今年新发行的专项债将主要投向基建领域，并且允许专项债用作项目资本金，有望进一步撬动基建投资。我们看好开春后工程机械旺季需求，公司作为行业龙头有望显著受益。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2019-2021年净利润分别为114.71亿、141.00亿和153.89亿，对应PE分别为13倍、10倍和9倍，维持“买入”评级。

【机械】建设机械：塔机租赁景气延续，加快采购提升份额

（1）装配式建筑持续推进，龙头厂商加速采购。装配式建筑在节能环保、节省人工方面效果显著，根据住建部发布的相关方案，2020年我国装配式建筑腰斩新建建筑的比例达到15%以上，由此衍生出对PC塔吊的大量需求。庞源租赁身为龙头厂商，公告显示其2019年继续新增设备采购约15.59亿元，同比提升约43%，持续的设备扩张为后续增长奠定基础。按照我们测算，庞源市占率3%-4%，19年设备采购额占比15%左右，表明公司正加速扩张。庞源租赁身为行业龙头，在安全性、方案设计、设备周转效率等方面优势明显，市占率提升空间广阔。

（2）PC塔吊供需合理，价格有支撑。根据我们草根调研信息，到19年底，供给端国内PC塔吊保有量预计3万台，需求端假设项目施工周期1.5年、每8000平米施工面积需要1台PC塔吊，需求量测算结果也为3万台左右。而塔机生产端的许多小厂商在18下半年产能基本已打满，除大厂商外其他产能提升空间有限。而需求端仍在稳健增长，这对租赁价格形成稳定支撑。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2019-2021年净利润分别为5.1亿元、8.1亿元和10.92亿元，对应EPS分别为0.62元、0.98元和1.32元，PE分别为20倍、12倍和9倍，维持“买入”评级。

风险提示

塔机租赁竞争恶化，房地产施工需求放缓

【机械】恒立液压：持续成长的液压件龙头，继续受益行业高景气

（1）受益于行业高景气，全年业绩高增长：2019年公司实现净利润12.3亿-12.8亿，同比增长47.02%至52.99%；扣非净利润11.3亿-11.95亿，同比增长51.32%至60.02%，总体符合市场预期，主要受益于挖机行业高景气，油缸产能利用率持续提升，中小挖泵阀批量供应主机厂，销售收入大幅提升。全年非经常性损益对净利润的影响为8500万-1亿左右，主要系人民币汇率贬值，公司汇兑收益增加。

（2）油缸业务受益行业高景气，液压泵阀成长空间巨大：公司油缸业务受益工程机械行业高景气，继续保持平稳增长，整体产能利用率维持高位。公司从2013年开始进行新产品液压泵阀、液压系统等的研发，根据公司半年报，小挖泵阀保持较高份额，中大挖已全面大批量配套，份额逐月提升，挖机回转马达已进入小批量验证阶段；另外在非挖掘机领域比如高空作业车、汽车吊、泵车等开始配套或投放市场，预计未来公司泵阀的市场份额仍将持续提升，成长空间巨大。

（3）挖机行业高景气仍在持续，公司将继续受益：2019年全年挖机行业销量23.57万台，同比增长15.87%，行业保持高景气。近期，国务院召开会议部署一季度工作，要求加快发行和用好地方政府专项债券，推动在建工程建设和具备条件项目及早开工，带动扩大有效投资。今年新发行的专项债将主要投向基建领域，并且允许专项债用作项目资本金，有望进一步撬动基建投资。我们判断后续挖机销量仍将保持较高水平，公司作为核心零部件供应商，将继续受益行业增长。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2019-2021年净利润分别为12.61亿、16.22亿和19.13亿，对应PE分别为35倍、27倍和23倍，维持“买入”评级。

风险提示

挖机销量大幅下滑，泵阀业务拓展不及预期等

【电子】兴森科技：载板扩产如期落地，半导体属性再强化

（1）半导体封装项目尘埃落定，把握机遇打造第二成长引擎。公司此次与科学城集团、国家集成电路产业投资基金合资建设的子公司将是公司IC载板和类载板产品业务的唯一平台（兴森快捷体系内现有的载板产线除外）。在存储类IC载板领域，公司目前具备2万平米/月的产能，是目前国内唯一一家通过三星认证的本土供应商，已经具备批量导入三星等国际核心客户的产能规模，在技术和客户储备等方面领先同行业者2~3年，按照2019年6月26日《投资合作协议》的内容看，此次项目共30亿，分两期投资，第一期16亿大数新增5万平米每月产能，二期全部投入完成后，大数增加8万平米月产能。在未来的四到五年，公司IC载板总产能有望扩增至10万平米/月，届时将成为国内最大的IC载板厂商。

（2）在IC载板领域成为国内最大，同时获得大基金的行业背书，对于很多同业竞争对手而言，这是难以企及的领先优势。对于公司在国内存储芯片产业，尤其是长江、长鑫等一线企业的导入也会有相当程度的助益，公司在IC载板、甚至于类载板等项目上的笃定信心和坚定投入已经相当明朗，从这次的合资公司来看，公司的产品水平和技术实力也得到了产业圈的共同认可，半导体是公司未来发展的明晰主线。

（3）可转债募资扩增PCB样板产能，行业地位有望进一步巩固。公司是国内PCB样板领域的龙头企业，拟通过可转债募资2.93亿元进行广州兴森快捷二期工程项目建设，项目达产后预计扩增PCB样板产能12.36万平米/月，形成年收入5.95亿元，2020年是国内5G建设进入加速阶段的一年，通信设备和模块产商大量的研发诉求会带来PCB样板需求的提升，二期项目产能的如期落地，将成为公司PCB业务收入和业绩成长的重要保障。

盈利预测和评级：维持买入评级。当下Harbor、Exception和宜兴等子公司已扭亏为盈，兴森快捷二期的样板产能以及新增IC载板产能的顺利开出和消纳则将为公司明后两年的成长奠定基础，预计2019-2021年的净利润分别为3.12、4.19和5.70亿，当前股价对应PE 45.04、33.54和24.67倍。公司是半导体属性正逐渐被加强，维持买入评级。

风险提示：（1）半导体封装产业项目建设进度及IC 载板扩产进度不及预期；（2）PCB 产能扩充不及预期；（3）全球 5G 商用进程低于预期。

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