消费建材｜从建筑材料行业市场容量看新房需求

来源：中信证券研究

文丨孙明新  陈中亮

新房市场对应的建筑材料市场容量很大，很多消费建材子行业仍然具备较大的集中度提升空间。

在分析消费建材行业市场容量的过程中，常用方法有两种：一是根据行业内规模以上企业收入，推算整个行业市场容量。二是分析行业下游需求（含地产与基建），根据单位投资对应的建筑材料使用金额进行测算，再对各个领域（含存量更新）进行加总。

我们以防水材料、建筑陶瓷为例，两种测算方式存在较大缺口（地产需求以开发商竣工的房屋面积估算），背后原因是除了开发商开发的住宅、商业、办公楼外，其余如学校、医院、工业厂房、自建办公楼、自用商业等房屋也需要用到建筑材料。进一步以建筑商年度竣工房屋面积进行测算，与根据规模以上企业收入测算的市场容量基本吻合，开发商开发的房屋需求在建筑材料行业中占比仅为20%左右。

因此，新房市场对应的建筑材料市场容量很大，很多消费建材子行业仍然具备较大的集中度提升空间。

▍防水材料市场：

我们以东方雨虹第一大客户（万科）销售收入为基础，推测出2018年地产开发商所需防水材料市场空间约337亿元，与规模以上防水企业的收入相差甚远。而进一步参照建筑商竣工房屋面积，2018年建筑物所需防水材料市场规模1246亿元，加上基建需求，与协会披露的数据基本吻合。建筑商建造房屋所需防水材料是开发商所需防水材料的四倍左右，市场空间广阔。龙头企业具备市占率提升的空间，我们推荐东方雨虹，科顺股份。

▍建筑陶瓷市场：

对房屋内部（客厅、卧室、厨卫阳台等部位）用量及使用概率进行假设，以100平米城镇房屋竣工面积为基准测算，得出城镇住宅每100平米竣工面积需140平米瓷砖，农村住宅每100平米竣工面积需168平米瓷砖，则我国地产开发商竣工新房所需瓷砖面积13.13亿平米。再使用碧桂园的年度瓷砖使用量进行交叉验证，得出开发商2018年所需采购瓷砖面积16.08亿平米，两者基本吻合。进而对建筑物所需瓷砖使用面积进行估算，得出72.50亿平米，加上出口、基建，基本符合行业协会统计的我国建筑陶瓷行业总产量。

▍风险因素：

行业需求下滑风险；应收账款回收风险。

▍投资策略：

建筑业每年竣工面积除地产商外，仍存在大量的非地产项目，地产开发商建筑材料使用量远低于市场总量。防水材料行业与瓷砖行业均面临市占率的快速提升期，小B市场也具备很大的市占率提升空间。我们推荐东方雨虹、科顺股份、帝欧家居、蒙娜丽莎。

中信证券研究

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