【天风Morning Call】晨会集萃20200115

来源：天风研究

《机械|华特气体首次覆盖：特种气体国内领导者，乘半导体国产化浪潮加速成长》

公司未来的增长点在哪里？一是行业规模的扩张：根据我们的统计，2019年处在产能爬坡的晶圆厂有13座，另外还有12座晶圆厂于2019年投产，未来几年行业产能的增加将相应的带动特气的需求增加。同时随着制造工艺制程的飞速发展，对电子气体的纯度要求和气体质量稳定性要求也越来越高，随着半导体制程节点的进一步缩小，每片晶圆的成本越来越高，特种气体的消耗量也逐渐增多。二是来自于公司自身品类的增加：公司现在已经有20 几种特气实现了进口替代，最近几年保持每年研发推出2-3 种新气体的节奏。现在还有 13 种气体项目在研。预计19-20年净利润分别为0.88 亿、1.43亿、1.79 亿，对应PE为74.4X、45.7X、36.5X。首次覆盖，给予20年73倍PE，目标价格86.87元。风险提示：国内半导体投资不及预期、公司新品开发不及预期、国外公司价格竞争加剧。

买方观点

春节前基金可能面临赎回，造成一些下行压力，前段时间上涨较多的行业汽车、新能源、电子等节前机会不大，这波上涨是有业绩跟随的，还有政策加持，有业绩支持的公司行情不会轻易结束，最多是高位震荡。短期如果有调整会积极关注，等待节后主升浪。除了前期市场热门行业外，医药经过调整也是逐渐布局的方向。明年重点关注电子、特斯拉产业链、医药。

研究分享

《银行|平安银行：资产质量加快夯实，未来轻松上阵》

营收较快增长，盈利增速放缓。19 年营收增速18.2%，保持较高水平。ROE 处于上升通道。资产质量得到夯实。19Q4 拨备计提力度加大，而拨贷比反而较 19Q3 略降，预计是 19Q4 核销力度加大以及提升了对非信贷类资产的减值损失计提。我们认为，零售转型绝非一蹴而就，作为零售银行新标杆，我们对平安银行零售转型仍持有较高信心，持续将其作为我们中长期主推标的。19 年末个贷同比增速 17.6%，存款与贷款增速均有所走高，转债转股后明显缓解核心一级资本压力，支撑资产规模较快扩张。考虑到 19 年业绩情况、消费贷款竞争加剧及拨备计提力度仍将加大，我们将 20/21 年盈利增速预测由此前的 21.4%/20.5%略微下调至 16.0%/18.7%。考虑到估值切换及零售银行标杆的溢价，我们给予其 1.3 倍 20 年 PB 目标估值，对应目标价 20.27 元/股。维持增持评级。

《通信|亿联网络：全年业绩持续高增长，高于市场一致预期，符合我们预期！》

短期来看，公司 SIP 终端产品在全球市场保持良好的竞争力，T5 高端系列有望对该业务产生拉动。中长期来看，公司持续加大对 VCS 业务投入，产品竞争力持续提升，渠道稳步推进，预计该业务未来 2-3 年仍将保持高速增长态势，并为公司短期业绩提供弹性及打开中长期发展空间。我们预计，19、20、21 年净利润分别为：12.31 亿元、15.87 亿元、 19.99 亿元，维持“买入”评级，持续推荐！

《电子|卓胜微：业绩预告延续高增，2019完美收官》

我们坚定看好公司在 5G 时代到来以及国产替代逻辑推动下的成长动能。公司 2019 全年归母净利润同比增长中位数为203.08%，继续超 Q3 150.99%的增速，增长的主要原因为公司持续加强研发创新推出新产品，同时进一步深入对下游客户的渗透，受益于新旧终端客户需求增长的影响。基于业绩预告，我们略上修2019 年 EPS 从4.6 到 4.85，维持2020-2021 年 EPS 为7.04、10.58 元/股，维持“买入”评级。

《汽车|常熟汽饰：多重利好推动，上调目标价至25.6元》

下游快速回暖，有望带动公司短期业绩增长超预期。立足长远，董事长不减持承诺增强市场信心。加速切入电动智能产业链，有望享受长期估值溢价。鉴于下游客户产销强势复苏以及公司在电动智能领域的长期布局，我们将公司 2019 年-2021 年 EPS 预测上调至 0.96 元、1.28 元和 1.61 元（原值为 0.96 元、1.26 元和 1.58 元），对应 PE 分别为 16.7 倍、12.5 倍和 9.9 倍。综合公司业绩增长较快、减持压力减小以及电动智能赋予的估值溢价等有利因素，我们给予公司 20 倍 PE（2020 年），上调目标价至 25.6 元，维持“买入”评级。

《商社|中国科培：14.5亿收购黑龙江本科学校，显著增厚业绩》

收购哈尔滨石油学院 100%股权。财务方面，截至19年底，净利润 6842 万（同比增 88%）。学校总资产8.5亿，净资产7.6 亿。目前港股教育板块平均估值约为2020年16.9xPE，考虑到中国科培本次并购展现出的较强并购能力及地处大湾区学额增长红利显著，我们选取行业中对应并购实力及区域红利较强的可比公司估值，对应 2020 年 18.5xPE；我们给予中国科培该行业平均估值即18.5xPE。如果不考虑并购，我们维持盈利预测 FY19-20 净利分别为4.3、5亿；考虑到本次并购标的业绩增厚，我们预测并表后FY20-21净利分别为6亿、7.2亿。当前股价对应 PE分别为12x、10x。目标市值 6 亿*18.5xPE=111亿人民币，125亿港币，目标价格6.25港币（对应汇率 0.888 人民币/港币）。

《建材|长海股份：业绩稳健增长，行业有望边际向好》

扣非业绩增速较快，业务稳健提升。实现产业链纵向布局，平滑周期波动。玻纤行业处于底部区域，边际改善可期。产能稳步扩张，有望贡献增量收益。根据公司业绩预告，我们将公司2019 年、2020 年的归母净利由3.12亿元、3.40亿元调整为3.03亿元、3.39 亿元，EPS为0.73元、0.82元，对应PE分别为17.8X、15.9X，维持“增持”评级。

机构销售通讯

证券研究报告《天风晨会集萃》

对外发布时间：2020年01月15日

报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 李友琳 SAC 执业证书编号：S1110516090007

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