【天风地产】百强2019销售点评：龙头集中度提升放缓、二线优质地产股可期、三四线房企压力加大

来源：天诚地产会

投资建议：

从2019全年看，龙头集中度增速有所放缓，格局仍有变化可能，重点关注成长性较好的二线品种，三四线布局房企面临压力需要终点甄别，我们长期看好一二线、大都市圈城市布局为主的房企，短期重点推荐：万科、金科、保利、中南建设、阳光城，持续关注：1）龙头地产：万科、保利地产、金地、融创中国、招商蛇口；2）成长地产：中南建设、阳光城、金科股份、旭辉控股、龙光地产、美的置业。3）物业管理：碧桂园服务、保利物业、招商积余、永升生活服务、绿城服务、新大正等；4）商业持有：大悦城、中国国贸、光大嘉宝等；5）棚改旧改：城投控股、城建发展

一、头部企业增速略低于二线，说明集中度在放缓，行业格局仍有打破机会

2019年1-12月，TOP10 、TOP50、TOP100的全年增速分别是13%、15%、16%；头部企业增速略低于二线房企；但看到2019年12月单月，TOP10 、TOP50、TOP100的全年增速分别9%、3%、1%，龙头增速明显快过二线及小房企；整体而言，说明集中度略有放缓，行业格局大致已定，但仍有打破机会。

二、布局一二线的房企明显好过布局三四线的房企，尤其是最后一个月，三四线去化出现大幅下滑

2019年1-12月，布局一二线房企销售增速为16%，布局三四线房企销售增速为11%，符合我们之前的判断，我们认为一二线处于复苏通道中，三四线整体面临下行压力，尤其12月单月，一二线房企销售增速15%，而三四线房企销售增速-25%，三四线增速出现大幅下滑。

三、整体而言大部分都完成了年初指标，少部分压力较大

从指标完成度来看，世茂（124%）、绿城（122%）、阳光城（117%）完成年初计划情况较好，万科、恒大、融创、新城、龙湖、招蛇、旭辉、中南都较好完成了计划，而华夏幸福、华发、富力、奥园则略低于计划。

四、重点公司整体增速都有下降，预计2020年都将继续下降

百强销售增速从2018年的25%下降到2019年的16%，我们预计2020年整体仍将下降，我们预计：部分龙头增速在10%以内，比如万科、碧桂园；大部分增速会在10-20%区间（比如保利地产、金地集团、阳光城、旭辉、融创、华发、新城、荣盛、蓝光），少部分会在20%及以上，比如中南建设、金科股份、世茂房地产等。

风险提示：政策变化不及预期，房屋销售大幅下滑

证券研究报告 《百强2019销售点评：龙头集中度提升放缓、二线优质地产股可期、三四线房企压力加大》

对外发布时间：2020年1月2日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

陈天诚 SAC 执业证书编号：S1110517110001

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