【中金固收·信用】中国信用债评级调整周报

来源：中金固定收益研究

作者

雷文斓分析员，SAC执业证书编号： S0080518070015

王海波分析员，SAC执业证书编号：S0080517040002

鲁雁君分析员，SAC执业证书编号：S0080518080003

邱赛赛分析员，SAC执业证书编号：S0080518070014

张烁文分析员，SAC执业证书编号：S0080519110004

于杰联系人，SAC执业证书编号：S0080119100011

王瑞娟分析员，SAC执业证书编号：S0080515060003

许艳分析员，SAC执业证书编号：S0080511030007；SFC CE Ref: BBP876

本周共单独公告34项评级调整，其中有3项负面行动，均是由于东旭光电（维权）债券违约，导致东旭光电和东旭集团均遭遇评级下调。具体分析如下：

东旭集团有限公司/东旭光电科技股份有限公司：东旭集团主营业务包括装备及技术服务、光电显示材料、环保、地产、新能源、新能源汽车、建筑安装等，东旭光电投资有限公司持有东旭集团51.46%的股权，是东旭集团控股股东，自然人李兆廷通过北京东旭投资管理有限公司和东旭光电投资有限公司分别持有东旭集团25.28%和51.46%的股权，是东旭集团实际控制人。东旭集团直接及间接持有A股上市公司东旭光电23.23%的股份，东旭光电主营光电显示材料、高端装备制造及新能源汽车等。2019年11月19日，东旭光电发布公告称“16东旭光电MTN001A”及“16东旭光电MTN001B”应于当日回售付息，由于公司资金暂时出现短期流动性困难，致使上述品种未能如期兑付应付利息及相关回售款项。同时，2019年11月19日东旭光电还发布公告称，公司收到控股股东东旭集团通知，东旭集团的控股股东东旭光电投资有限公司拟向石家庄市国资委转让其所持有的东旭集团51.46%的股权，该股权转让事项尚需上级有权单位审批，此事项可能会导致公司控股权发生变更。东旭光电作为东旭集团主要子公司，2018年末资产和负债分别占东旭集团资产和负债的35.02%和30.13%，2018年收入和净利润分别占东旭集团收入和净利润的54.4%和82.01%。目前，东旭光电流动性压力较大，东旭集团整体偿债能力受到较大影响。基于上述事项，中诚信国际将东旭光电主体信用等级由AA+下调至C，将“16东旭光电MTN001A”、“16东旭光电MTN001B”、“16东旭光电MTN002”的债项信用等级由AA+分别下调至C、BB、CC，同时将“16东旭光电MTN001B”和“16东旭光电MTN002”的债项信用等级列入可能降级的观察名单。联合评级将东旭光电主体长期信用等级由AA+下调至C，同时将“15东旭债”的信用等级由AA+下调至CC；将东旭集团主体长期信用等级由AA+下调至A，将“15东旭02”“16东旭01”“16东旭02”“17东旭01”“17东旭02”“18东旭01”“18东旭02”的债项信用等级由AA+下调至A，并将主体和债项信用等级列入可能下调信用等级的评级观察名单。中证鹏元考虑到东旭集团融资渠道收紧、流动性困难以及债务负担沉重，将东旭集团主体信用等级由AA+下调至A，评级展望由稳定调整为负面，将“15东旭集”和“16东旭02”信用等级由AA+下调为A，并将主体和债项信用等级列入信用评级观察名单。

本周有31项评级关注行动，其中格力地产控股股东所持公司部分股份被冻结，考虑到近年来发行人销售情况整体不佳，后续去化存在压力；新疆天业前三季度净利润亏损，公司货币资金和外部授信余额不足以覆盖短债，流动性压力较大；天津环城股权被天津市西青区国资委无偿划转至西青区国有企业服务中心，西青区财力下降。其余发行人方面，其中首钢股份涉及股东股权划转，清华控股与雄安基金签署股份转让协议，大足国资、常德经建、合力泰涉及高管违法违规，雅安发展、亿利资源涉诉，万盛经开因合并财务报表未偿还银行借款余额占有息债务的比例略低于30%导致触发募集说明书约定的投资者保护条款，涪陵新区、辽源国资、伊泰煤炭涉及董监高变更，辽宁成大、广西交投、天津医药、盐都国资、阜阳建投拟转让子公司股权，北京市国资委拟将京住总的国有资产无偿划转至京城建实施合并重组，朝阳国资、建业住宅、山东公用新增借款较多，华业资本股票连续20个交易日收盘价格均低于股票面值、可能被终止上市，营口港集团核心子公司营口港务股份被辽宁证监局现场检查时发现在规范运作方面存在问题，江宁经开被划转注入部分公司股权，隆鑫控股股票质押式回购交易业务违约、持有的多家公司股份几乎全部被质押或冻结，中化油气拟回购部分少数股东股权。具体分析如下：

格力地产股份有限公司：国有上市公司。本次联合资信关注公司如下事项：公司于2019年11月13日发布公告，根据公告：公司控股股东珠海投资控股有限公司所持有公司的部分股份因合同纠纷被冻结。累计被冻结数量为3.47亿股，占海投公司所持股份的40.82%，占公司总股本比例为16.83%。根据公司披露，申请冻结的为格力地产的三位小股东，包括华润深国投信托、广州金控和杭州滨创，根据法院判决书，本次冻结可能与此前公司定增但控股股东未能如期购回股份有关，可能反映股东资金较为紧张。近年公司销售情况整体不佳，近三年及一期销售面积分别为15、7、14和5万平米，销售金额分别为32、20、28和10亿元，整体波动下降，部分项目去化率较低。截至2019年3月底，公司土地储备规划建筑面积126万平米，其中珠海区域和重庆区域分别为45和80万平米，但多为商住和商业用地，后续去化存在压力。公司在建项目尚需投资52亿元，拟建项目尚需投资47亿元，未来投资需求也较高。

北京首钢股份有限公司：国有上市公司。本次大公关注公司如下事项：公司公告称，控股股东首钢集团有限公司拟将其持有的首钢股份7.93亿股股份（占首钢股份总股本15%）无偿划转至中国宝武钢铁集团有限公司。本次股份无偿划转完成后，首钢股份总股本仍为52.89亿股，其中，首钢集团持有34.05亿股，占总股本的64.38%；宝武钢铁集团持有7.93亿股，占总股本的15%；本次国有股份无偿划转完成后，不会导致首钢股份控股股东、实际控制人发生变更。本次股份无偿划转事项尚需获得北京市国有资产监督管理委员会的批准。

清华控股有限公司：国有企业。中诚信国际本次关注公司如下事项：（1）根据公告，公司于2019年11月9日与雄安基金公司签订了《股份转让协议》，拟向雄安基金公司和/或其控制的基金转让清华控股所持有的启迪控股股份有限公司10160.64万股股份，占启迪控股总股份的14%；同时，公司与雄安管委会、北京百骏投资有限公司、上海协信进瀚投资有限公司、北京鹏康投资有限公司及启迪控股签订《增资协议》，一致同意雄安管委会认缴启迪控股新增注册资本人民币1.23亿元，占增资后启迪控股总股本的14.47%。由于雄安管委会及雄安基金公司均受河北省人民政府实际控制，若启迪控股本次交易实施完成，则公司持股数与雄安方合计持股数相同，分别持有启迪控股26.45%股份。本次交易完成后，公司将不再是启迪控股的控股股东，终止合并启迪控股的财务报表。（2）根据公告，以截至2018年底经审计的财务数据测算，本次交易将使公司2018年底合并资产总额从5173.88亿元降至3908.32亿元（同比下降24.46%），合并负债总额从3804.02亿元降至2796.09亿元（同比下降26.50%），合并净资产从1369.86亿元降至1112.23亿元（同比下降18.81%），归属母公司股东净资产从106.95亿元增至152.17亿元（同比增长42.28%），资产负债率从73.52%降至71.54%。公司核心子公司包括同方股份、紫光集团和启迪控股，转出后公司规模将相应下降，但债务仍集中在母公司层面。

新疆天业（集团）有限公司：新疆生产建设兵团第八师国资委独资公司，主营业务包括氯碱化工、水泥、塑料节水制品、农副产品深加工等，下属新疆天业和天业节水两家上市公司。大公此次关注事项为公司2019年前三季度净利润亏损。根据公司2019年三季度财务报表，2019年前三季度，公司实现营业收入114.26亿元，同比下降9.43%；净利润为-0.25亿元，同比下降9.77亿元，主要是毛利率下降及期间费用大幅增长所致；经营性净现金流7.5亿元，同比下降48.57%。截止2019年9月末，公司现金及现金等价物余额为15.77亿元，较2018年末下降55.17%。2019年以来，受氯碱化工产品价格下行影响，公司收入和毛利率均有所下滑。公司期间费用较高，近三年及一期收入占比在25-30%左右，严重侵蚀利润。经营现金流波动较大，但投资压力可控，近三年自由现金流均为正，2019年前三季度自由现金流转为净流出，主要由于公司投资建设60万吨/年乙二醇项目，2020和2021年公司在建项目仍需分别投资21.2和22.9亿元。目前公司债务资本比约为65%，债务规模约为2018年EBITDA的5倍。流动性方面，截至2019年3月末，公司获得银行授信额度156.5亿元，其中23亿元尚未使用，无法覆盖87.8亿元的含票据净短债缺口，存在较大流动性压力。

重庆大足国有资产经营管理集团有限公司：公司为重庆市大足区基础设施建设、土地整治和旅游景区的主要经营主体。2018年重庆市大足区一般预算收入30.82亿元，一般预算支出97.04亿元。本次联合资信关注公司如下事项：2019年11月13日，公司发布公告称，2019年11月，公司董事长胡可涉嫌严重违法违纪，目前正接受大足区纪委监委纪律审查和监察调查，并称“公司各项业务均正常运转，该事件对公司生产经营、财务状况及偿债能力无重大不利影响”。2019年11月14日，公司发布公告称，免去胡可的董事长职务，任命覃邦斌为董事长，并称“公司董事长的变更不会对公司日常经营和偿债能力产生重大不利影响”。

雅安发展投资有限责任公司：公司为四川省雅安市城市基础设施建设、保障性住房建设的主要经营主体。2018年雅安市一般预算收入和一般预算支出分别为40.03亿元和130.54亿元。本次大公关注公司如下事项：公司于2019年11月13日发布公告称，公司委托雅安洪涛建设有限公司采用BT模式投资建设熊猫绿岛安置房项目，2014年12月，公司为维护自身的合法权益向雅安市中级人民法院提起诉讼，要求洪涛公司赔偿相应损失。2018年5月，雅安市中级人民法院开庭审理并作出一审判决，支持公司的全部投诉讼请求。洪涛公司不服判决提起上诉，2018年11月30日，经四川省高级人民法院终审判决，驳回洪涛公司上诉，维持原判。2019年5月21日，洪涛公司因不服判决，向中华人民共和国最高人民法院提出再审申请，2019年8月16日，经中华人民共和国最高人民法院裁定，驳回洪涛公司的再审申请。整体看对公司影响不大。

重庆市万盛经济技术开发区开发投资集团有限公司：公司是重庆市万盛经济技术开发区城市基础设施投资建设、土地整治开发及旅游开发运营的主要经营主体。2018年万盛经济技术开发区的一般预算收入和一般预算支出分别为12.02和32.57亿元。本次东方金城关注公司如下事项：公司于2019年11月14日发布的公告披露，截至2019年9月30日，公司合并财务报表未偿还银行借款余额占有息债务的比例略低于30%，触发了“19万盛经开SCP001”、“19万盛经开SCP002”和“19万盛经开MTN001”募集说明书中约定的投资者保护条款。根据募集说明书约定，公司在触发该项投资者保护条款的情形发生后，拥有15个工作日的宽限期。若在该期限内恢复原状，则可无需适用相关救济与豁免机制；若在宽限期内无法恢复原状，主承销商将根据募集说明书相关约定召开债务融资工具持有人会议，就募集说明书中约定的救济与豁免方案的选择及实施进行表决。救济与豁免方案具体为：（1）无条件豁免违反约定；（2）有条件豁免违反约定，即如果公司采取了以下几项或某项救济方案，则豁免违反约定：①公司对相关债务融资工具增加担保；②公司提高20BP的票面利率；③自公告之日起直至相关债务融资工具到期之日不得新增发行债务融资工具；④其他。

重庆市涪陵区新城区开发（集团）有限公司：公司从事重庆市涪陵区新城区内的基础设施及保障房建设、土地出让业务等。2018年重庆市涪陵区一般公共预算收入为55.31亿元，一般公共预算支出为126.54亿元。本次东方金诚关注公司如下事项：公司于2019年11月7日发布的公告披露，因公司管理层调整，根据《重庆市涪陵区国有资产监督管理委员会关于罗奇陵、刘应明同志职务任免的通知》对公司总经理及董事会成员进行变更。总经理刘应明变更为罗奇陵，董事会成员吴晓勇、刘应明、周三孟、康建国、陈维洪变更为吴晓勇、罗奇陵、周三孟、康建国、陈维洪。

辽宁成大股份有限公司：国有上市公司，但控股股东持股比例较低，截至2019年9月末辽宁省国有资产经营有限公司持有发行人11.11%股份，无质押，为第一大股东，特华投资控股有限公司、新华联控股有限公司和巨人投资有限公司分别持股8.06%、5.18%和4.25%，为二、三、四大股东，前十大股东之间均不存在一致行动人关系。辽宁省国有资产经营有限公司对发行人的主要负责人有任免权，故而为发行人的控股股东，纳入合并范围，实际控制人为辽宁省国资委。另外公司参股广发证券16.4%，中华联合保险19.595%，均为第二大股东。公司主营业务涉及贸易、医药流通和生物制药。2018年内贸、外贸、医药连锁、生物制药分别贡献了收入的68%、7%、16%、7%，分别贡献了毛利润的6%、8%、33%和51%。辽宁成大于2019年11月5日发布了《公告》，称为了不断增强可持续发展能力，持续推动医疗医药产业的健康发展，公司拟通过产权交易所公开挂牌转让全资子公司成大方圆医药集团有限公司不低于35%的股权。相关事项的预挂牌工作已经公司董事会（临时）会议审议通过，公司将根据交易标的的评估结果履行相应的后续审议程序，并报送辽宁省国资管理部门备案审批后，按照国有资产交易的相关规定，通过产权交易所公开正式挂牌转让上述股权。东方金诚由此关注，由于事项尚在进展中。

北京住总集团有限责任公司：北京市国资委全资控股企业，主营建筑施工和房地产开发业务，其中房地产开发业务目前以土地一级开发和商品房开发为主。2018年建筑施工、房地产开发和生产性服务业务分别占公司总收入的31%、40%和29%，毛利占比分别为22%、62%和16%。（1）2019年11月7日，北京市国资委下达通知，北京城建集团有限责任公司与住总集团实施合并重组，北京市国资委将住总集团的国有资产无偿划转给城建集团，并由城建集团对其行使出资人职责。（2）城建集团和住总集团均是北京市国资委旗下大型综合建筑企业集团。城建集团业务涵盖建筑施工、房地产、设计勘察、园林绿化等，产业链完备且各业务间协同性较强。截至2019年9月底，城建集团资产总额1960.10亿元，所有者权益384.56亿元；2019年1-9月，城建集团实现营业收入585.53亿元，利润总额31.51亿元。住总集团主要从事建筑施工、房地产开发和生产性服务业务，产业链完整，综合实力较强。截至2019年9月底，住总集团资产总额1311.33亿元，所有者权益259.87亿元（含少数股东权益155.01亿元）；2019年1-9月，住总集团实现营业收入330.30亿元，利润总额9.75亿元。联合资信和联合信用对上述事项表示关注，此次重组公司实际控制人不会发生变更，由于事件尚在进展中，对公司信用资质的影响尚不确定。

北京市朝阳区国有资本经营管理中心：北京市朝阳区城投平台，2018年朝阳区一般公共预算收入和支出分别为533.68亿元和563.22亿元。2019年11月12日朝阳国资发布公告称，截至2019年10月31日，朝阳国资借款余额为512.71亿元；2019年1-10月，朝阳国资累计新增借款138.34亿元，以银行贷款为主，占朝阳国资2018年末净资产的46.44%。大公由此关注。

辽源市国有资产经营有限责任公司：吉林省辽源市城投平台，业务主要涉及城市供暖、自来水供应和工程施工等，2018年辽源市一般公共预算收入和支出分别为17.84亿元和121.23亿元。2019年11月6日，公司发布的公告披露，经公司股东会审议通过，免去邓德超董事长、董事职务，并不再担任公司法定代表人；免去王楚茗、王宝君董事职务；指定王楚茗任公司董事长及法定代表人；指定沙桐旭、孙禹担任公司董事。截至公告披露日，上述人员变动已完成工商登记。东方金诚由此关注。

天津环城城市基础设施投资有限公司：天津市西青区城投主体，工程代建贡献了2018年收入的99%，主要从事示范小城镇、示范工业园区的建设及运营、国家储备林开发等业务。（1）根据天津环城2019年11月18日发布的公告，天津市西青区人民政府国有资产监督管理委员会2019年11月5日下发了《通知》，西青区国资委将其持有的天津环城100%股权无偿划转至天津市西青区国有企业服务中心，上述事项已完成工商变更登记，天津环城控股股东变更为西青区国有企业服务中心，实际控制人仍为西青区国资委。（2）西青区国有企业服务中心为西青区国资委下属事业单位，成立于2019年8月16日，主要发挥国有资产监督职能、提升国资监管质量，同时负责西青区国有企业、国有资本相关数据的编制和统计汇总工作，以及为所监管企业负责人考核工作提供相关数据，开展国有企业法制宣传和推动法制建设等工作。新世纪由此关注。我们注意到，2018年西青区全区一般公共预算收入为102.77亿元，同比下降15.3%，全区一般公共预算支出为164.15亿元。

北京华业资本控股股份有限公司：自然人实际控制的房地产上市公司，此前已有债券发生实质性违约。公司面临被终止上市的风险。华业资本于2019年11月13日发布公告称，华业资本股票已连续20个交易日收盘价格均低于股票面值（即1元），根据《上海证券交易所股票上市规则》的有关规定，华业资本自2019年11月13日开市起停牌，上交所在公司股票停牌起始日后的15个交易日内，作出是否终止公司股票上市的决定。公司股票可能将被终止上市。公司股票因规定情形被终止上市后，公司应当在上交所作出终止公司股票上市决定后立即安排股票转入全国中小企业股份转让系统挂牌转让的相关事宜，保证公司股票在摘牌之日起45个交易日内可以挂牌转让。东方金诚由此关注。

建业住宅集团（中国）有限公司：自然人胡葆森实际控制的房地产企业，为港股上市公司建业地产的孙公司。公司项目集中于河南省，2018年销售金额居前的城市包括安阳、新乡、洛阳、郑州、商丘、驻马店等。截至 2018年底，公司土地储备项目平均土地成本为1062元/平方米，期末土地储备面积2248万平方米。截至2019年10月31日，建业集团借款余额为127.52亿元，累计新增借款56.50亿元，占2018年末经审计的净资产的62.09%，超过60%。其中，累计新增银行贷款净额为22.11亿元，累计新增公司债券净额为6亿元，累计新增委托贷款、融资租赁借款、小额贷款余额为1.20亿元，累计新增其他借款净额为27.19亿元。上述借款增加主要系新增项目借款及合并范围增加所致，2019年相关财务数据未经审计。大公由此关注。

营口港务集团有限公司：招商局控股公司，公司核心控股子公司营口港务股份有限公司2002年在上交所上市，截至2019年9月末公司持股比例为78.29%。2019年11月14日，营口港股份发布公告称，（一）证监会辽宁监管局于2019年7月对公司进行现场检查，发现公司在规范运作方面存在问题，同时发现公司存在关联方隐形非经营性占用公司资金问题。具体表现在以下几方面：（1）公司规范运作方面：公司在业务管理方面丧失独立性，在财务管理方面缺乏独立性，在人员管理方面缺乏独立性，部分管理部门缺乏独立性。（2）关联方通过财务公司隐形非经营性占用上市公司资金。公司将日常经营资金归集至营口港务集团财务有限公司，由财务公司进行集中收付。公司作为财务公司的成员单位，为财务公司提供了绝大部分的流动性来源，其中2017年末归集资金16.95亿元，占财务公司归集资金的43.74%，从财务公司获取贷款3亿元。2018年末归集资金30.43亿元，占财务公司归集资金的73.68%，获取贷款4.5亿元。资金贡献率与从财务公司获得的贷款比率严重失衡。在相应年份，公司向财务公司归集大量资金，同期财务公司资金无法覆盖公司贷款需求，客观上促使公司从外部金融机构进行融资。（3）其他方面的问题：应收账款坏账计提比例偏低；信息披露存在的问题。（二）基于上述事项违反了上市公司治理准则及上市公司独立性等原则，证监会辽宁监管局对公司及相关人员采取处罚，对公司做出监管措施决定，对公司采取责令改正的行政监督管理措施。公司应立即停止并纠正上述违规行为。采取切实有效措施恢复并保持上市公司独立性，严格按照法律、法规要求开展公司规范运作。杜绝任何形式的关联方非经营性资金占用。结合公司业务特点准确理解、运用会计准则提高会计基础工作水平。严格遵守履行信息披露义务。公司应在收到本决定书之日起30日内向证监会辽宁监管局报送整改报告，并按照相关规定做好信息披露工作。（三）证监会辽宁监管局拟对营口港董事长司政，董事、总经理王晓东，董事会秘书周志旭，财务总监邹先平采取出具警示函的行政监管措施，要求上述四人高度重视上述公司治理方面出现的问题，严格按照相关要求，勤勉履职。同时，对公司副董事长崔贝强，公司董事戴兆亮、毕太文、单志民、万炳奎、刘洋，公司独立董事戴大双、张大鸣、王丰、张先治，公司副总经理李君，采取监管谈话的行政监管措施。现要求上述人员于2019年11月26日携带有效的身份证件到证监会辽宁监管局接受监管谈话。中诚信证评由此关注。

常德市经济建设投资集团有限公司：湖南省常德市重要的基础设施建设主体，常德市国资委全资控股，常德市2018年公共财政预算收入174亿元、支出529亿元。2019年11月13日常德经投发布公告称，公司总经理助理、职工董事高雄松涉嫌重大违法违纪，目前正接受常德市纪检委、常德市监察委的纪律审查和监察调查。同时，公司表示目前已另安排高级管理人员履行相应的职责，并于2019年11月13日召开职工代表大会，选举王长江担任职工董事，各项业务正常运转，相关工商登记正在办理变更。中诚信国际对此表示关注。

广西交通投资集团有限公司：国有独资公司，广西高速公路运营主体。2019年11月15日广西交投发布公告称，广西交投全资子公司广西交投物流发展有限公司拟将所持广西平南通州物流有限公司70%的股权、广西梧州通州物流有限公司75%的股权及广西鹿寨通州物流有限公司100%的股权无偿划转至广西西江开发投资集团有限公司。广西交投全资子公司广西高速公路投资有限公司拟将所持有的平南物流的30%股权无偿划转至西江投资。截至公告出具日，上述事项尚未完成股权变更、工商登记等手续。本次划转的三家企业合计资产总额9.0亿元，所有者权益2.6亿元，在同期广西交投合并口径资产总额和所有者权益中占比分别为0.24%和0.20%。大公对此表示关注。

内蒙古伊泰煤炭股份有限公司、内蒙古伊泰集团有限公司：内蒙古最大的地方煤炭生产企业，煤炭生产具有较强的资源储备优势和运输优势。伊泰股份于2019年11月7日发布公告，称公司原董事长张东海由于工作调整原因，申请辞去公司董事长、董事及董事会相关专门委员会职务，同时不再担任公司法定代表人。辞职后，张东海将不在公司担任任何职务，在控股股东内蒙古伊泰集团有限公司及内蒙古伊泰投资股份有限公司担任的职务保持不变。鉴于新任董事长的选举工作尚需经过相应的法定程序，根据公司章程相关规定，经公司半数以上董事共同推选，公司董事刘剑暂时代为履行公司法定代表人、董事长及董事会相关专门委员会职务，代行期限自本次董事会审议通过至公司新任董事长选举产生为止。上述事项已经公司第七届董事会第二十八次会议审议通过。同日，伊泰股份发布公告称，因工作原因，王三民申请辞去伊泰股份总经理、董事及董事会相关专门委员会职务，辞职后将不在伊泰股份担任任何职务。东方金诚本次对伊泰股份和伊泰集团均表示关注，此前大公亦已对相同事宜给予评级关注。

天津市医药集团有限公司：国内大型医药企业集团之一，医药产业链较为完整。天津医药于2019年10月31日发布公告称，公司拟将其持有的津联集团有限公司100%股权无偿划转至天津医药的全资母公司天津渤海国有资产经营管理有限公司；同时，将津联集团通过其全资子公司金鼎控股集团有限公司持有的隆腾有限公司33%股权划转至天津医药境外全资子公司天津医药集团国际控股有限公司。津联集团的债权、债务以及其他或有负债仍由津联集团享有或承担，天津医药需依法履行债权人通知义务。本次无偿划转尚需向渤海国资控股股东天津津联投资控股有限公司申请批准。东方金诚对此表示关注。

南京江宁经济技术开发总公司：南京市江宁经开区主要平台，江宁经开区2018年实现一般预算收入173.6亿元、一般预算支出183.6亿元。江宁经开于2019年11月13日发布公告称，根据南京江宁经济技术开发区管理委员会的通知，南京江宁经济技术开发区国有资产监督管理办公室将江苏软件园科技发展有限公司、南京空港枢纽经济区投资发展有限公司、南京禄口空港新城建设发展有限公司及南京综保区国际商品博览中心有限责任公司等4家开发区下属国资公司所持有的全部股权无偿划转至江宁经开。上述4家公司股权划转工商变更手续已于2019年9月末完成，江宁经开未经审计的2019年三季度财务报表已将上述公司纳入合并范围。截至2019年9月末，江苏软件园科技发展有限公司、南京空港枢纽经济区投资发展有限公司、南京禄口空港新城建设发展有限公司及南京综保区国际商品博览中心有限责任公司总资产和净资产合计分别为290.11亿元和83.36亿元；占同期江宁经开的比重分别为41.96%和32.92%。大公对此表示关注。公司所在区域财力及平衡较好，净资产规模因资产划入明显提升，显示出较强的区域重要性。

盐城市盐都区国有资产投资经营有限公司：盐城市盐都区基建及土地开发主体，盐都区2018年实现一般预算收入33亿元、一般预算支出64.7亿元。2019年11月8日盐都国资发布公告称，盐都国资与盐城市盐都区政府国有资产监督管理办公室签订《股权转让协议书》，拟将下属子公司盐城市大纵湖湖区资源开发有限公司100%的股权转让给盐都国资办，转让价格为12.58亿元，交易定价按照2018年度经审计的湖区公司的所有者权益账面价值确定。本次交易完成后，盐都国资办将分十年付清股权转让款，从股权交割之日起每年支付一次，截至本公告出具日，相关工商登记变更已完成。大公对此表示关注。公司所在区域财力及平衡不佳。

合力泰科技股份有限公司：中小板上市公司，2018年12月实际控制人变更为福建省国资委，主营触控显示板块。2019年11月20日公司发布公告称，公司董事长文开福先生于2019年11月18日收到中国证监会下发的《调查通知书》（编号：稽总调查字190348号），因董事长文开福先生涉嫌信息披露违规和短线交易公司股票，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，中国证监会决定对文开福先生立案调查。联合信用对此表示关注。公司盈利变现效率差，持续存在自由现金流缺口，债务负担和流动性压力有所上升。

山东公用控股有限公司：济宁市最重要的自来水供应企业。2019年11月5日公司发布公告披露，截至2018年末，公司经审计的净资产为27.09亿元，借款余额为49.99亿元；截至2019年9月末累计新增借款20.01亿元，累计新增借款占上年末净资产的73.86%。东方金诚对此表示关注。公司债务负担较重，实际偿债压力较大。

阜阳市建设投资控股集团有限公司：阜阳市基建及土地开发主体，2018年阜阳市实现一般预算收入187.1亿元、一般预算支出573.9亿元。2019年11月12日公司发布公告称，公司将所持有的阜阳市颍州区城市建设投资有限责任公司51%的股权、阜阳市东兴建设投资有限责任公司51%的股权及临泉县城市建设投资有限公司51%的股权分别无偿划转给颍州区人民政府国有资产监督管理委员会、颍东区人民政府国有资产监督管理委员会及临泉县财政局”。以公司最近一期公开披露的经审计2018年度财务数据测算，相关划转子公司2018年12月31日的总资产、净资产和净利润简单加总账面值占公司合并数据的比例分别为15.38%、13.68%和-12.18%。公告称，上述子公司股权划转事项对公司的日常经营、生产经营及偿债能力无实质性不利影响。根据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具持有人会议规程》该事项触发了召开持有人会议的条件，公司将按照持有人会议规程的要求召开持有人会议。联合资信对此表示关注。公司所在区域财力尚可但平衡性不佳。

隆鑫控股有限公司：民企，主业覆盖发动机、摩托车、发电机组、汽车销售及售后服务、再生资源业务等领域，下属隆鑫通用、齐合环保、丰华股份等多家境内外上市公司。（1）2019年11月13日隆鑫控股发布公告称，因隆鑫控股在中金公司办理的股票质押式回购交易业务违约，被中金公司于2019年11月7日依约卖出634.44万股、2019年11月8日依约卖出1101.12万股隆鑫通用动力股份有限公司股票，合计占隆鑫通用总股本的0.85%。公告称，隆鑫控股累计向中金公司质押3882.71万股隆鑫通用股票（占总股本的1.89%），剩余的2147.16万股隆鑫通用股票（占总股本的1.05%）存在被继续依约卖出的风险，但不会造成隆鑫控股控制权发生变更。（2）同日隆鑫控股发布公告，称因隆鑫控股、实际控制人涂建华先生、隆鑫控股下属子公司渝商投资集团股份有限公司与宁夏华融资本拓荣投资中心的金融借款合同纠纷，隆鑫控股持有的隆鑫通用6.56亿股股份被冻结，持有的上海丰华股份6237万股股份被冻结、53.12万股股份被轮候冻结，持有的渝农商行5.7亿股股份被轮候冻结；因隆鑫控股、间接控股股东隆鑫集团有限公司和际控制人涂建华先生与芜湖华融资本创晟投资中心（有限合伙）的金融借款合同纠纷，隆鑫控股持有的隆鑫通用10.28亿股股份、丰华股份6290.12万股股份、渝农商行5.7亿股股份全部被轮候冻结。截至2019年11月13日，隆鑫控股持有隆鑫通用10.28亿股股份（占总股本的50.07%），其中累计质押占其持股的99.94%，累计冻结占其持股的100%（且全部被轮候冻结）；隆鑫控股持有丰华股份6290.12万股股份（占总股本的33.45%），其中累计质押占其持股的99.16%，累计冻结占其持股的100%（且全部被轮候冻结）；隆鑫控股持有渝农商行5.7亿股（占渝农商行总股本的5.02%），已全部质押且被冻结以及轮候冻结。公司称，此次司法冻结事项对公司日常生产经营活动不构成重大影响。新世纪对此表示关注。

亿利资源集团有限公司：自然人控制的民营企业，持有下属A股上市子公司亿利洁能（600277.SH）49.16%的股权，但质押比例较高，占持股比例的99.83%（持有13.46亿股，已质押13.44亿股）。本次联合资信关注的事项为：2019年11月16日，亿利洁能股份有限公司发布了公告，称德丰投资有限公司与亿利洁能控股股东亿利资源关于股权转让事项发生纠纷，涉及金额约为1.79亿元，2018年10月一审法院已作出判决，德丰投资败诉，法院驳回德丰投资全部的诉讼请求，所有案件受理费也由德丰投资承担。2019年3月德丰投资不服一审判决提起上诉。目前，二审案件正在审理中，法院尚未作出最终判决，德丰投资向二审法院提出诉中保全申请，二审法院对亿利资源所持有13.46亿股股票（13.46亿股被冻结，220万股被轮候冻结）采取了保全冻结措施。

中国化工油气股份有限公司：央企中国化工油气板块运营主体，实际控制人为中央国资委。2019年11月14日，中化工油气发布公告称，中化工油气拟回购少数股东宁波矿信共赢股权投资合伙企业、盛嘉国能科技发展有限公司所持其股权，并相应减少注册资本金。其中，拟回购矿信共赢所持其22.73%股权，金额不超过38亿元，计划于2019年12月6日之前完成，相应减少股份15.55亿股；拟回购盛嘉国能所持其4.54%股权，金额不超过7.5亿元，时间不迟于2020年3月16日，相应减少股份3.11亿股。截至上述公告出具日，中化工油气注册资本为68.43亿元人民币，本次减资金额占注册资本的比例为27.27%；上述减资方案已获股东大会批准，尚未召开债券持有人会议。另外，中化工油气拟通过债转优先股方式引入新股东；基于前期交流情况，该投资机构已提出明确方案，表示有意认购中化工油气发行的约30亿元的优先股。大公由此关注。

本周评级调整涉及多支交易所债券，东旭的多支债券涉及质押回购资格变动。

本文所引为报告摘要部分内容，报告原文请见2019年11月25日中金固定收益研究发表的研究报告。

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