社融增速稳定，企业中长贷改善——10月金融数据点评（海通宏观李金柳）

来源：姜超宏观债券研究

社融增速稳定，企业中长贷改善

——10月金融数据点评

（海通宏观李金柳）

11月11日，央行公布10月金融统计数据：10月新增社融6189亿元，同比少增1185亿元；M2持平在8.4%；10月人民币贷款增加6613亿元，同比少增357亿元。我们的观点是：社融增速稳定，企业中长贷改善。

10月社融同比少增。10月新增社融6189亿元，同比少增1185亿元。其中，对实体发放人民币贷款5470亿元，同比少增1671亿元；地方政府专项债融资净减少200亿元，同比多减1068亿元；而外币贷款折合同比少减790亿元；表外融资同比少减400多亿元（委托贷款、信托贷款分别同比少减282亿元和742亿元，未贴现银行承兑汇票同比多减600亿元）；企业债券净融资同比多增近100亿元；股票融资与去年同期大体持平。

企业中长贷持续改善。10月人民币贷款增加6613亿元，同比少增357亿元。10月居民部门贷款增加4210亿元，同比少增1426亿元，主因短贷拖累，10月居民短贷同比少增近1300亿元，去年居民短贷持续高增，消费贷监管收紧后今年居民短贷整体不及去年，而10月居民中长贷增加3587亿元，同比小幅少增143亿元，印证短期地产销售仍有韧性；10月企业部门贷款增加1262亿元，同比少增241亿元，结构上有改善，10月企业中长贷同比多增787亿元，在央行鼓励增加制造业中长期信贷的背景下，企业中长贷连续3个月改善，10月企业短贷同比多减44亿元，票据融资同比少增850亿元；此外，非银金融机构贷款同比多增近1400亿元。

M1、M2维持稳定。10月财政存款增加5551亿元，同比少增约270亿，居民部门存款同比多减2665亿元，企业部门存款同比多减989亿元。10月M2同比持平在8.4%，M1同比略降至3.3%，M0同比回升至4.7%。

社融增速稳定，货币保持稳健。10月社融存量增速10.7%，较9月略降0.1个百分点，整体依然稳定。虽然10月新增社融同比少增，但拖累主要来自居民短贷与票据融资，这两项在去年均是处在历史偏高的位置，而消费贷监管收紧等因素使得去年同期的高增不可持续。

而居民中长贷相对稳定、企业中长贷持续改善、广义货币增速平稳，都预示着经济仍有望企稳。近期通胀快速上行，上周央行降低MLF利率5BP以稳定利率预期。我们认为考虑到通胀压力仍大，短期宽松依然受限，不过结构性的通胀也不会引发政策收紧，货币仍将保持稳健。

11月11日，央行公布10月金融统计数据：10月新增社融6189亿元，同比少增1185亿元；M2持平在8.4%；10月人民币贷款增加6613亿元，同比少增357亿元。我们的观点是：社融增速稳定，企业中长贷改善。

1.10月社融同比少增

10月新增社融6189亿元，同比少增1185亿元。其中，对实体发放人民币贷款5470亿元，同比少增1671亿元；地方政府专项债融资净减少200亿元，同比多减1068亿元；而外币贷款折合同比少减790亿元；表外融资同比少减400多亿元（委托贷款、信托贷款分别同比少减282亿元和742亿元，未贴现银行承兑汇票同比多减600亿元）；企业债券净融资同比多增近100亿元；股票融资与去年同期大体持平。

10月社融同比少增主要体现在人民币贷款、未贴现的银行承兑汇票和地方政府专项债三项。未贴现的银行承兑汇票多减600亿元，但绝对水平仍处于历史均值附近，而专项债今年发行节奏比去年提前，因而其同比少增也在预期之中。

2.企业中长贷持续改善

10月人民币贷款增加6613亿元，同比少增357亿元。

10月居民部门贷款增加4210亿元，同比少增1426亿元，主因短贷拖累。10月居民短贷同比少增近1300亿元，是信贷拖累的主要来源。去年居民短贷持续高增，但实际上存在部分流入地产的现象，在消费贷监管收紧后今年居民短贷整体不及去年。而10月居民中长贷增加3587亿元，同比小幅少增143亿元，印证短期地产销售仍有韧性。

10月企业部门贷款增加1262亿元，同比少增241亿元，结构上有改善。10月企业中长贷增加2216亿元，同比多增787亿元，在央行鼓励增加制造业中长期信贷的背景下，企业中长贷连续3个月改善；而10月企业短贷同比多减44亿元，票据融资同比少增850亿元。此外，10月非银金融机构贷款同比多增近1400亿元。

3.M1、M2维持稳定

10月财政存款增加5551亿元，同比少增约270亿，居民部门存款同比多减2665亿元，企业部门存款同比多减989亿元。10月M2同比持平在8.4%，M1同比略降至3.3%，M0同比回升至4.7%。

4.社融增速稳定，货币保持稳健

10月社融存量增速10.7%，较9月略降0.1个百分点，整体依然稳定。我们测算10月政府和社会总融资增速略降至10.6%。虽然10月新增社融同比少增，但拖累主要来自居民短贷与票据融资，这两项在去年均是处在历史偏高的位置。

而居民中长贷相对稳定、企业中长贷持续改善、广义货币增速平稳，都预示着经济仍有望企稳。10月包括信贷、非标、债券和股票在内的企业各类总融资增速较9月小幅回升到7.7%。近期通胀快速上行，引发10年国债利率明显调整，而上周央行降低MLF操作利率5BP以稳定利率预期。我们认为，考虑到通胀压力仍大，短期宽松依然受限，不过结构性的通胀也不会导致政策收紧，货币仍将保持稳健。

法律声明

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。