为何旗帜鲜明看多A股？一图释放信号 证监会三箭齐发

　　券商中国

　　这个周末，对于很多投资者来说，一定是纠结的。但外资和一些知名分析人士却旗帜鲜明地看多A股！

　　周五（11月8日）盘后，证监会三箭齐发，政策红利汹涌而至。再融资松绑、期权大扩容，新三板大动作，这些都意味着券商等金融机构的扩张窗口已经打开，上市公司外延式增长的障碍已经破除，中长期资金入场的依仗也已经搭好。

　　然而，在这些利好面前，投资者又迷茫了。扩容会不会利空股市，定增减持会不会冲击股市，期权可以做空会不会带来砸盘？9日，国家统计局公布的CPI数据达3.8%，大超预期，更是在这种担忧情绪上加了一把火。

　　那么，市场是否会如大家担心的那样演绎呢？还是来仔细的分析一下这些消息。

　　CPI是否真的已经非常“恐怖”？

　　2019年10月份居民消费价格同比上涨3.8%，其中猪肉价格上涨101.3%，影响CPI上涨约2.43个百分点。从环比看，猪肉价格上涨20.1%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。CPI数据高于市场一致预期0.4个百分点，预期仅为3.4%。

　　这个数据给市场带来了一个可怕的预期：滞胀！在这种宏观背景下，股市除了消费外，通常是没有什么机会的。那么，是否真的滞胀呢？可以看一下下图。

　　上图为全国CPI同比与宁夏回族自治区CPI当月同比的对比。今年10月宁夏的CPI数据还没有出来，但银川的数据已经发布。1月~10月，银川市居民消费价格总水平同比仅上涨1.4%，涨幅比全国36个大中城市平均水平（102.1）低0.7个百分点，居36个大中城市中第27位。

　　可以将银川的数据与全国的数据进行对比，可以说相差巨大，而其中最大的差距就来源于猪肉。因为民族习惯，宁夏对猪肉的消耗量极少。因此，从胀的方面来讲，CPI若剔除猪价影响并不算高。当然，由于猪价短期内很内下滑，在CPI破3之后，通胀预期会不会自我实现，物价上涨会不会扩散。另外，随着各国央行不断放水，外围大宗商品市场会不会出现大幅上涨的现象，进而与猪价形成共振。这些值得高度关注。

　　从滞的方面来看，中国10月PPI同比-1.6%，预期-1.5%，前值-1.2%。对于市场而言，就要看今年最后两个月，PPI能否止跌，甚至转正。若从2018年的基数来看，PPI存在于12月份反弹的可能。去年12月PPI曾出现过断崖式下跌，并且今年一季度处于相对较低的水平。

　　事实上，市场之所以会如此看重物价数据，很大一部分原因是跟货币政策走向有关。若物价高企，货币政策自然受限。不过，近期稳增长可能是更为重要的任务。MLF刚刚意外“降息”，而人民日报也在10月底发表评论称，要把稳增长放在更为突出的位置。虽然，近期的政策力度可能不会有7-9月中那么大，但偶施“雨露”应该还是少不了的。

　　利好缘何解读为利空？

　　11月8日，中国证监会发布了涉及三方面内容的重磅消息，分别是再融资松绑、新三板改革和扩大股票股指期权试点。按理来说，这三大内容都是利好消息，但也有不少投资人认为是利空。

　　传统意义上股市分析的框架，比较粗线条的变量主要有三个：经济周期、外延式机会和货币政策。券商中国此前分析过，这三者缺了一个都不够成超级大牛市。也有就是说，经济周期来的时候，只有配合着外延式机会，股票的“故事”才能讲起来，货币则是讲成这些“故事”的根本支撑。

　　当下，5G周期初起，市场还在等风。但此前由于政策障碍，外延式增长的机会几乎没有，利益机制得不到保障，没有人愿意进来玩，市场大部分时间并不活跃。此次，首先修订了《上市公司重大资产重组管理办法》，在该办法中，配套融资部分还是循旧制，但旧制中关于定价和减持部分的并不科学。因此，接着修订的就是《上市公司证券发行管理办法》，对定向增发定价和减持做了优化。也许有人会说，定增减持难道不会对股市构成伤害吗？其实，2006年，定向增发才开始逐渐成为市场的主流，但那轮牛市持续了两年。后来的2014年，定向增发又变得宽松起来，但后面也迎来了一波牛市。事实表明，在定向增发火热前期，市场反而会向好的方向发展，这也符合各方的利益诉求。

　　其次是关于新三板改革。这几年，新三板的流动性接近枯竭，多少投资者浮亏惨重，此次改革的目的就是要重新激活市场的流动性。有人也因此担心新三板改革再加上定增放开，这种“大扩容”会对市场构成冲击。其实，2005年市场低迷的时候启动的股权分置改革也曾被认为是“重大利空”。当时，网上的问卷调查表明，有四成以上的民众认为是市场重大的利空，只有二成五的民众认为是利好。后来，股权分置改革概念却成了市场的“香馍馍”。从近的来看，科创板上市对二级市场构成的冲击也并没有想象的那么大。

　　第三是扩大股票股指期权试点。这一动作，其实也是在回应“证监会深改12条”中关于多举措推进长期资金入市。无论是外资，还是养老资或者其它性质的资金，若想在一个市场长期呆下去，必然要有对冲工具配合。而扩大股票股指期权试点，实际上也是在扩大对冲工具的范围，为引导长期资金入市做准备。

　　从近期监管层的动作来看，“深改12条”是相互联系的一个整体，是一盘大棋，是有谋划、有推演、有布局的一次大动作。而不是顾此失彼，修修补补式的改革。认识到这一点，对提振投资信心非常重要。

　　此外，无论是再融资松绑，还是新三板改革和扩大股票股指期权试点，对于券商来说都意味着重大利好：一是业务边界扩大，增量业务会显著增加；二是新三板改革，激活流动性，可以让参与做市的券商找到顺畅的退出渠道，并且弥补亏损；三是扩大股票股指期权试点，对于在这一领域经营已久的券商来说，更是多了一个创收的万亿市场。可以说，券商的利好在不断积累，若这个板块最终能与成交量部分脱钩，极有可能走一波牛市。

　　近期，利好在不断积聚，但市场对此反应并不热烈。然而，外资此时却在收集被内资抛弃的筹码，近期不断在买进，未来还有更多资金进场。截至目前，可以说牛市的舞台已经搭好，但缺着一味催化剂，那就是受到物价制约的货币（近期也有松的动作，虽然动作不大，可市场的预期也很小）。但往往这个时候，可能也是财富分层的开始，那些眼光独特的投资者，那些后来脍炙人口的财富神话，往往就是此时播下的种子。

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责任编辑：陈悠然 SF104