【天风Morning Call】晨会集萃20191112

来源：天风研究

《有色|周观点：澳洲供给增长放缓，锂行业边际改善》

1、澳洲锂矿供应增长逐步放缓。2、锂精矿价格逼近各矿山生产成本。3、锂盐加工利润有望边际修复，关注资源禀赋的龙头企业：天齐锂业、赣锋锂业。金属价格：贵金属价格全面回落，铂依旧强势。铜锡回升铅锌镍回调。本周稀土产品价格下调。钼钴价格继续回调，钼价月降幅达到 18%。

《家电|三季报透视：静待行业拐点，布局稳健经营的龙头公司》

综合来看，Q3 在收入端进一步筑底的情况下，利润端依旧保持逐季回升的态势，一方面成本及增值税红利缓解公司利润端的压力，另一方面各细分龙头凭借自身强大的品牌力和产品力保证其稳健的经营。展望Q4，且考虑到地产竣工改善的滞后性影响以及经销商补库存等因素，收入增速有望环比提升，利润端则大概率仍会保持好于收入端的情况。推荐标的：美的集团，新宝股份，海尔智家，格力电器，海信家电，三花智控，苏泊尔。

研究分享

《银行|10月金融数据怎么看？》

19年10月份金融数据：RMB贷款+6613亿元，社融+6189亿元，10月末M2YoY+8.4%，M1YoY+3.4%。10月新增贷款6613亿（18年同期6970亿，9月1.69万亿），同比及环比均少增，低于市场预期。10月新增贷款数据较低迷，主要是1）每年第四季度银行信贷投放动力下降，放慢投放节奏，为下一年开门红投放做项目储备；2）季节性因素。10月因国庆节工作日少于正常月份；3）企业信贷需求一般；4）9月新增贷款达1.69万亿，LPR制度改革等导致部分投放前置之影响。10月社融仅6189亿（18年同期7374亿，9月2.27万亿），环比与同比均少增。社融低于预期来自信贷与表外融资少增，10月对实体经济RMB贷款仅5470亿，表外融资降幅有所扩大。10月专项债净融资-200亿。10月表外融资下降2344亿，特别是未贴现银承下降较多。我们继续旗帜鲜明看多二线龙头-低估值且基本面较好的标的，如兴业、工行、光大及成都、杭州等。关注常熟、张家港行等以及次优银行H股。

《建材|塔牌集团：资产硬估值低，看好粤东龙头》

从短期角度，四季度以来公司所在区域多次提价，前期被雨水压制需求释放，考虑到今年春节早，赶工时间有限，需求释放更为集中，反映到价格表现更为直观。从长期角度，根据塔牌的产线布局分三方面看，一是重视大湾区，战略提出时间较短，前期交通建设会较为集中，惠州直接受益。二是粤东地区城镇化率偏低，短期地产与基建仍有较大空间。三是粤东地区短期新增产能、外来冲击均有限，塔牌直接竞争对手是中小企业，本地竞争力强劲。从估值与资产质量角度，公司在手现金充足，持续多年高分红回报股东股息率较高，未来资本开支稳定，无有息负债，资产结构持续改善，抗风险能力强。PB仅1.3X，无论是同行对比还是与公司历史比较，均处于较低水平。我们预计2019-2020年归母净利分别为15.8、18.9亿，对应PE分别为7.8、6.5X，PB分别为1.3X、1.2X，维持增持评级。

《交运|保税科技首次覆盖：传统主业为盾，流量变现为矛，液化仓储龙头再起航》

液化仓储主业受益于供需格局改善，有望给公司带来向上弹性。需求侧维持强劲。供给侧有望去化。成本“类固定”，量价提升有望带来业绩高弹性。自主研发线上仓储物流平台，流量变现意义重大，后续高增可期。流量方面，随着与京东数科的深入合作并引入供应链金融服务，会员费有望维持高增长。品类上，线上平台交割的收费品类仅为乙二醇、收费对象仅为中间环节的贸易商，后续有望进一步扩展空间。费率上，当前的交割手续费率约为万分之一，具备提升空间。调整贸易模式、剥离亏损子公司，盈利波动性有望下降。公司液化仓储主业受益于供需格局改善而企稳回升，创新研发线上仓储物流平台流量成功变现，实现了产业链延伸，有望持续增厚公司利润。我们给予 2019-2021 年净利润预测分别为 2.18、2.65、3.02 亿，对应未来 6 个月目标价 4.71 元/股，首次覆盖给予增持评级。风险提示：聚酯行业产能增速不及预期、宏观经济超预期下滑、线上平台增长不及预期、法律纠纷、安全事故等。

《机械|周观点：三季报透视，看好2020年光伏与激光行业》

机构持仓的装备领域头部效应明显。工程机械和油服的龙头机构持仓比例较高，未来半年建议重点配置工程机械与油服。科技成长股方面，2020年全年看好光伏、激光、新能源三大板块。（1）光伏装备几大龙头16年~19Q3保持高速增长、但盈利压力较大。小公司的表现并不弱于龙头，主要原因：新的工艺环节引入自动化装备或实现装备国产化。我们认为在未来新技术推广应用的背景下，行业将面临重大爆发力。重点推荐：晶盛机电，大硅片的突破带来新一轮设备更新换代；关注：捷佳伟创、迈为股份、帝尔激光，HIT电池设备国产化有望在2020年形成小批量订单和完成中试线产品测试。（2）制造业投资景气度下行影响了激光行业，两大激光设备龙头均出现了收入下滑。核心零部件环节的锐科激光和柏楚电子仍然保持了增长，体现出来核心零部件环节国产替代进口的效果。未来下游需求将随价格下行而释放。因此，我们乐观判断未来一旦制造业景气度上行，激光行业的爆发力十足。重点推荐：锐科激光、大族激光（电子团队覆盖）；关注：柏楚电子、帝尔激光。（3）锂电行业重点推荐：先导智能、百利科技等。

《汽车|大众汽车2019三季报点评：傲立寒冬，营收净利双增，预计2019FY营收、净利微增》

亚太市场营收滑坡，欧洲、北美及南美市场营收增加。销量领跑市场，Q1-Q3 交付 800 万辆，同比下滑 1.5%，仅亚太下降明显。升级中国上海与佛山两处工厂，2020 年产能或将提高至 60 万辆。用 MEB 架构，降本增效。到 2022 年，公司将在全球范围内对 8 家工厂进行升级改造，专用于电动汽车生产，并计划将 MEB 电动汽车平台授权给竞争对手，届时，大众有望成为全球最大的电动汽车生产厂商。

《家电|周观点：格力双11降价促销，打响“品质保卫战”》

11月9日晚间，格力电器通过官方微博公告称，将在各大授权电商平台及线下3万多家专卖店实行“大让利”，空调单品价格降幅超40%，让利规模约达30亿元。公司称将拿出精品机型和最优价格：变频空调最低1599元，定频空调最低1399元，活动结束后立即回归原价。我们认为，格力电器目前股权转让已经落地，此前累积的高库存成本也基本消化完毕，考虑到今年房地产销售放缓和凉夏效应，空调市场整体略不景气，终端零售价格有所下降，格力靠低价策略和双11的特殊时点，精准策划本次营销活动，既是一次成功的营销，可以为公司带来强大的品牌和曝光效应，再加上反季节促销，降价的机型主要为能耗较高的三级机型为主，也将有利于格力消化渠道空调的库存量，为即将出台的新能效标准做好准备，消化一部分库存后，待股权转让细则披露后，公司有望轻装上阵，在未来的进行更多的尝试和变革。

《医药|周观点：坚守创新龙头，持续把握血制品等消费领域投资机会》

我们认为医药行情仍有望持续，从医药企业三季报来看，整体板块三季报表现较好。结合近期医药政策，我们建议投资者关注创新药及其产业链，创新医疗器械龙头，景气度正在回升的血制品领域，中药消费龙头及配方颗粒主题投资机会。相关标的包括：（1）创新药及其产业链（恒瑞医药、贝达药业、药明康德、泰格医药、康龙化成等）；（2）创新医疗器械（迈瑞医疗、迈克生物、安图生物、艾德生物、乐普医疗、健帆生物等）；（3）血制品领域（华兰生物、博雅生物、天坛生物等）；生长激素（长春高新、安科生物）；（4）中药消费龙头及配方颗粒（中药：片仔癀、云南白药、同仁堂；配方颗粒：中国中药、华润三九、红日药业、以岭药业、天士力）。

机构销售通讯

证券研究报告《天风晨会集萃》

对外发布时间：2019年11月12日

报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 李友琳 SAC 执业证书编号：S1110516090007

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