感知中国经济的真实温度,见证逐梦时代的前行脚步。谁能代表2019年度商业最强驱动力?点击投票,评选你心中的“2019十大经济年度人物”。【我要投票】
来源:华泰金融研究全新平台
本文作者:沈娟,蒋昭鹏
1
社融不及预期,信贷增长较弱
10月社会融资规模增量6189亿元,同比少增1185亿元,月末存量同比增速较9月末下降0.1pct至10.7%,弱于我们预期。关注点:1)贷款同比少增的主要拖累因素为居民短贷与票据融资;2)表外融资降幅相对稳定,专项债缩量;3)M1、M2增速稳定。三季报好于预期,投资者结构变化创造长期配置价值,板块PB为历史较低水平。建议把握资产负债调整动能强的银行,推荐常熟银行、光大银行、招商银行、平安银行、成都银行。
2
关注点一:信贷增长偏弱,企业贷款中长期化
10月新增社融6189亿元(前值2.33万亿元),同比少增1185亿元。新增人民币贷款6613亿元(Wind预期8179亿元,前值1.69万亿元),存量增速较上月末微降0.1pct至12.4%。居民贷款同比少增1426亿元,居民短贷拖累明显。消费贷款用途(尤其是流入楼市)的监管检查趋于严格,银行的合规标准提升使得居民短贷增长承压。企业贷款新增1262亿元,同比少增241亿元,主要受到票据融资拖累。但企业中长期贷款同比多增787亿元,贷款结构优化。非银行业金融机构贷款表现较好,同比多增1782亿元。央行引导贷款中长期化,可帮助银行在利率下行期间提前锁定收益。
3
关注点二:表外融资降幅稳定,专项债开始缩量
表外融资降幅较9月末微幅收窄0.1pct至-7.8%,10月表外融资减少2344亿元,同比少减331亿元。非标认定从严后,我们预计未来表外融资难以继续对社融增速形成较大正面贡献。9月全年地方债额度发行完毕,10月专项债净融资额为-200亿元,由于错峰效应同比多减1068亿元。财政部提前下达专项债部分新增额度,确保明年初即可使用见效。预计2020年Q1可见专项债发行加速(全年额度或超过3万亿元,2019年2.15万亿元),其在银行资产配置中“免税+资本占用轻”优势有望发挥。
4
关注点三:货币增速基本稳定,存款压力有望缓和
10月末M2增速8.4%(Wind预期8.4%,前值8.4%),M1增速微降0.1pct至3.3%。9月人民币存款新增2372亿元,同比少增1163亿元,人民币存款存量增速较上月末微降0.1pct至8.2%。居民和企业存款分别同比多减2665和989亿元,反映存款成本仍存在一定压力。10月出台的结构性存款新规,有利于银行、尤其是大中型银行的存款成本压力缓解。
5
基本面奠定估值基础,资金面决定长期价值
社融数据反映在经济下行环境下银行信贷增长乏力的背景,规范结构性存款、下调MLF利率利于提升信贷供给意愿。我们认为银行板块配置价值佳,基本面稳健奠定基础,增量资金偏好银行构建长期投资价值。增量资金主要有:一是境外资金加速流入,A股在MSCI指数的纳入因子提升至20%。二是资本市场改革中培育的长期机构资金。三是被动资金。截至11月11日银行PB(lf)为0.83倍,与8月末低点相近,建议把握配置机遇。
风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。
研究员
👤沈娟 大金融首席
执业证书编号:S0570514040002
👤陶圣禹,CFA 非银研究员
执业证书编号:S0570518050002
👤蒋昭鹏 银行研究员
执业证书编号:S0570118030059
👤王可 非银研究员
执业证书编号:S0570119090008
风险提示与免责声明
免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。
热门推荐
收起24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)