【传媒互联网】完美世界：19年三季报预告点评：高基数下阶段增速放缓符合预期，短期关注新游表现，长线重视研发优势

来源：天风研究

※ 完美世界披露19年三季报业绩预告，预计实现归母净利润14.5-14.9亿元，同比增长10.09%-13.13%，扣非后净利润13.9-14.3亿元，同比增长26.07%-29.69%；对应19Q3单季度净利润为4.3-4.7亿，同比下降12.24%-19.71%，单季度扣非后净利润4.2-4.6亿元，同比增长5.47%-15.51%。

公司18Q3单季度税前投资收益3.17亿元，其中处置祖龙部分股权收益带来税后非经常性损益增厚1.1亿元，19Q3并无此类大额非经常损益，主营业务仍保持稳健增长，19Q3业绩范围符合预期。

※ 三季度上线新游戏数量有限，《完美世界》代表重点手游维持良好表现主力贡献业绩。

游戏业务方面，19年旗舰手游《完美世界》三季度预计继续维持手游流水主力贡献；Q3新上线手游为《神雕侠侣2》，整体考虑到由于新发游戏销售费用投放，以及流水递延，预计利润贡献有限；端游方面，Ti9在上海举办带动《DOTA2》前期充值热度提升，由于递延确认原因，充值高峰期业绩预计在Q3有所体现。影视业务方面，公司三季度播出剧目包括《山月不知心底事》《老酒馆》，但影视业绩需整体考虑基金利息支出及费用影响。

※ 四季度关注腾讯发行《我的起源》，影视根据行业形势关注进度。

Q4新游戏储备上，手游包括腾讯独家发行《我的起源》、《梦间集天鹅座》、《新笑傲江湖》、PC+主机游戏包括《TorchlightFrontiers》。影视领域，公司已储备多部完成制作或进行后期制作的影视剧，四季度具体根据监管形势和档期情况观察进度。

我们预计公司19-21年净利润分别为21.3亿/25.5亿/29.7亿，同比增速分别为25.0%/19.8%/16.3%。从短期维度看，四季度腾讯发行《我的起源》等新游将上线，可关注新游戏表现；从中长期维度看，5G推动云游戏相关发展，完美世界作为国内优质CP，在大屏、重度游戏开发经验和能力领先，在云游戏时代研发优势将得到更充分体现，维持买入评级。

风险提示：游戏影视上线延期，游戏流水不达预期，Steam中国上线及游戏引进不达预期，行业监管趋严

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对外发布时间：2019年10月16日

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