来源：长江研究
长江化工 | 万法归宗——巴斯夫成功解密
长江石化| 短期油价受地缘政治扰动，页岩油公司融资水平创新低
长江零售| 如何看待物美收购麦德龙
长江汽车 | 重卡展望2020：踌躇中前行
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化工
万法归宗——巴斯夫成功解密
150余年风云变幻，巴斯夫经历了染料时代-合成氨时代-法本工业联合时代-石化多元化-新兴市场的多个发展阶段，逐步成长为全球化工行业巨擘。产品方面，巴斯夫从单一染料品种起家，逐渐扩大到化学品、材料、工业解决方案、表面技术、营养与护理和农业解决方案六大领域。市场拓展方面，巴斯夫从德国的路德维希港起航，将其触角延伸到90多个国家，在全球运营6个一体化生产基地与355个其他生产单元。2018年，巴斯夫实现营业收入626.8亿欧元，位列全球化工行业第2位，实现归属净利润47.1亿欧元。未来，在新的发展战略指引下，巴斯夫将迈向更加辉煌的明天。
风险提示：
1.全球宏观经济波动；
2.下游需求不及预期。
摘自：《万法归宗——巴斯夫成功解密》
对外发布时间：2019/10/16
研究报告评级：维持“看好”
本报告分析师：马太 SAC编号：S0490516100002
石化
短期油价受地缘政治扰动，页岩油公司融资水平创新低
全球经济持续疲软叠加油价相对低迷，页岩油气勘探开发的融资水平创新低。Rystad Energy研究美国40家页岩油公司的财务业绩，发现只有四家公司2019Q1经营性现金流为正，而且经营性现金流为正的公司占比从近期正常水平约20％下降到仅10％，而且资本支出和经营性现金流之间缺口达47亿美元。另外，2019H1美国油气勘探开发融资额已经下滑到历史低点，仅48亿美元。
风险提示：
1. 国际油价大幅下滑；
2. 全球经济增速显著下滑。
摘自：《短期油价受地缘政治扰动，页岩油公司融资水平创新低》
对外发布时间：2019/10/16
研究报告评级：维持“看好”
本报告分析师：叶如祯 SAC编号：S0490517070008
零售·李锦
如何看待物美收购麦德龙
2019年10月11日，麦德龙集团和物美科技集团联合宣布，双方已达成最终协议，并将成立合资公司。根据协议，物美集团将在合资公司成立初期持有70%的股权，麦德龙集团将持有20%股权，另外剩余持股 10%的中小股东可能通过其他程序出售手中股权。此次收购对应麦德龙中国业务合计估值为19亿欧元，对应麦德龙在中国2018财年的销售额PS估值为0.71倍，对应扣非房地产收益的EBITDA的EV/EBITDA估值为12.42倍，整体估值相对较为合理。
风险提示：
1. 经济增速出现较大幅度下行；
2. 促消费政策方向发生偏移。
摘自：《如何看待物美收购麦德龙》
对外发布时间：2019/10/13
研究报告评级：维持“看好”
本报告分析师：李锦 SAC编号：S0490514080004
汽车·高登
重卡展望2020：踌躇中前行
市场对于重卡行业最大的担忧在于未来销量是否会大幅下滑，我们认为：工程车方面，基建有望对冲房地产下滑压力；物流车方面，治超进一步严格，气价稳定下天然气重卡仍有经济性；环保方面，蓝天保卫战最后期限，国III将加速淘汰。总体来看，2020年重卡行业将保持平稳，维持高景气。
风险提示：
1. 宏观经济出现恶化；
2. 环保政策执行不严格。
摘自：《重卡展望2020：踌躇中前行》
对外发布时间：2019/10/16
研究报告评级：维持“看好”
本报告分析师：高登 SAC编号：S0490517120001
文中报告节选自长江证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容等详见完整版报告。
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机构客户部通讯录
评级说明及声明
评级说明
行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。
重要声明
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本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。
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