“方向资产”专题五：从资本开支和研发来看景气度

来源：长江策略

报告摘要

从资本开支和研发看“方向资产”的景气度

资本开支和研发投入是决定产业中长期景气度的重要因素。从过去五年的营收和资本开支增速来看，“方向资产”主要细分领域增速靠前。从资本开支/营收指标来看，上市公司整体从2017年开始出现显著的下滑，但是“方向资产”龙头却从2018年开始逆势向上，且绝对值为14%，约是上市公司整体的2倍。研发强度上，“方向资产”龙头稳定在约7%，远超全市场约2%的水平。

产业链方面，5G和消费电子产业链的资本开支增长均快于营收增长，资本开支/营收这一指标持续向上，新能源车产业链这一指标也处在高位。研发投入强度方面，5G、消费电子、新能源车、半导体和光伏产业链均维持在高位，且5G和光伏产业链的研发支出的增速在强势提升。

9月配置建议：超配5G、消费电子和新能源车

5G仍然是科技产业的主线。伴随着电信、联通共建共享方案确定，5G建网节奏正在加速。另一方面，5G手机陆续发布，手机价格持续降低，渗透的速度有望超预期。我们建议超配5G产业链和消费电子产业链。

新能源车方面，积极的因素正不断累积。8月份虽然新能源车整体销量同比下滑仍较大，但是环比提升，且EV乘用车的同比实现正增长，新能源车产业链的配置性价比很高。我们给予新能源车产业链超配建议。

9月“方向资产”金股池

从9月建议超配和标配的6个产业链，我们构建了9只股票组成的长江“方向资产”金股组合：烽火通信、紫光股份、蓝思科技、大族激光、璞泰来、当升科技、精测电子、隆基股份、天顺风能。

9月产业链专题：5G仍为主线，5G手机销售预期升温

5G进入预商用阶段，手机终端出货有望重归增长。根据Canalys预测，未来5年全球5G手机出货总量将达到19亿部，复合增速为179.9%。国内三大运营商均初步划定5G套餐基本档位，套餐有望于9月推出，5G手机销售预期升温。

从产业链投资机会来看，5G手机的变化主要集中在基带芯片、射频前端及天线三条主线，同时也增加了导热材料、屏蔽材料、小型封装、大容量电池等隐性需求。

风险提示：

1.相关产业链的政策落地不达预期；

2.相关产业链的盈利不达预期。

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研究报告信息 

证券研究报告：“方向资产”专题五：从资本开支和研发来看景气度

对外发布时间：2019-09-17

研究发布机构： 长江证券研究所

参与人员信息：

包承超 SAC编号：S0490518040002

邮箱：baocc@cjsc.com.cn

邬博华 SAC编号：S0490514040001

邮箱：wubh1@cjsc.com.cn

莫文宇 SAC编号：S0490514090001

邮箱：mowy@cjsc.com.cn

黄亚元 SAC编号：S0490518070006

邮箱：huangyy10@cjsc.com.cn

杨洋 SAC编号：S0490517070012

邮箱：yangyang4@cjsc.com.cn

评级说明及声明

评级说明

行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。

重要声明

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本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

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