长江周汇 | 一周关键词（2019.09.16）

来源：长江研究

一周关键字

降准

宏观：流动性框架重启——9月6日央行宣布降准点评

海外策略：降准之后港股会上涨吗？

地产：央行启动全面降准，板块估值修复逻辑增强

有色：央行宣布降准，提振金属价格

行业跟踪

电新：大众电动化最新进展：合资电池厂落地，新车型ID.3迎首发

非银：券商股跟踪系列六：外汇牌照主体扩容，创新业务蓄势待发

非银：券商股跟踪系列七：金融科技发展三年规划，守正创新构筑差异化竞争力

产业趋势

零售：从盒马战略变化看生鲜新业态模式

汽车：再论零部件决胜之道

5G

通信：共建共享点亮5G道路，全面看多通信板块

电子：华为芯，助力5G终端加速到来

降准

01

宏观 赵伟

全面和定向降准相结合，引导融资成本下降的同时，加大对小微企业等的支持。“出清”是当前宏观经济的核心关注点，“宽货币”缓解“出清”过程中的冲击。“转型攻坚”阶段，“出清”成为宏观经济的核心关注点；货币政策和财政政策相配合，引导“出清”和缓解冲击。4月之后，政策重心已全面转向“调结构”，定力、耐力十足；引导经济“出清”的思路逐渐清晰，从“控制增量”和“化解存量”两个维度展开。为减轻“出清”过程中实体所受冲击等，货币政策与财政政策相配合，财政“开源节流”，央行通过LPR等引导实体融资成本下降。进一步打通货币传导机制，需实质性降低金融机构负债端成本。高杠杆对经济行为和政策空间形成明显压制，是当下宏观的核心关注点。随着经济下行压力加速显性化，通过降准、降低公开市场利率等，实质性降低金融机构负债端成本，才能进一步打通货币传导机制。

证券研究报告：《流动性框架重启——9月6日央行宣布降准点评》

对外发布时间：2019年9月7日

发布报告机构：长江证券研究所

本报告分析师：赵伟 SAC编号：S0490516050002

02

海外策略 张宇生

历史情况看降准后港股表现好坏参半，指数涨跌仍主要取决于基本面，同时海外流动性宽松与较低估值会带来额外支持。本次降准有望成为港股上涨的动力，当前港股估值隐含了悲观的增长预期，实际盈利却表现出相当的韧性，结合本地风险事件缓和与海外流动性宽松，估值修复有望重启。建议关注地产、资讯科技、金融等行业。

证券研究报告：《降准之后港股会上涨吗？》

对外发布时间：2019年9月8日

发布报告机构：长江证券研究所

本报告分析师：张宇生 SAC编号：S0490516070003

03

地产 吕聪

央行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约9000亿元（其中全面降准释放资金约8000亿元）。近期房地产行业银行开发贷、房地产信托、内债外债等融资渠道一致收紧，地产板块估值受到进一步创伤。虽然在行业政策相对紧张情况下，释放流动性是否能够宽松地产行业有待进一步论证，但降准短期利好板块估值修复。当前申万房地产当前的板块估值已接近历史底部，申万房地产相对于沪深300的PE约为0.75倍，接近历史底部，叠加年底估值切换，地产股估值严重低估。龙头房企2019上半年的业绩实现稳健增长，业绩锁定程度较高，长期配置价值凸显。

证券研究报告：《央行启动全面降准，板块估值修复逻辑增强》

对外发布时间：2019年9月8日

发布报告机构：长江证券研究所

本报告分析师：吕聪 SAC编号：S0490519060004

04

有色 范超

本周中国央行为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，此次降准释放长期资金约9000亿元，其中全面降准释放资金约8000亿元，定向降准释放资金约1000亿元。我们认为，降准带来的流动性宽松有望提振国内经济建设，而随着宏观预期的修复，将支撑有色金属价格探底回升，因此我们全面看多有色板块。

证券研究报告：《央行宣布降准，提振金属价格》

对外发布时间：2019年9月8日

发布报告机构：长江证券研究所

本报告分析师：范超 SAC编号：S0490513080001

行业跟踪

05

电新 邬博华

大众集团官方规划未来10年累计生产2200万辆新能源车，拟投放车型数量累计为70款；截至2025年公司动力电池订单金额预计可达500亿欧元，对应2025当年需求约150GWh（年销售目标300万辆）；Northvolt是2016年10月成立的瑞典电池企业，今年6月中旬刚完成了9亿欧元融资，计划在瑞典Skellefte建立欧洲首个锂电池工厂，规划2023年自建锂电池产能达到32GWh，新工厂计划今年Q4动工，今年初与先导智能签订战略合作框架协议，锂电设备意向订单金额高达19.4亿元人民币。2021年是欧洲汽车碳排放考核关键节点，2020年特斯拉及欧系车企均将开启中国量产，基于海外电池扩产及车企供应链国产化加速两大趋势变化，我们建议沿着设备+零部件/原材料两条投资主线优选进入海外供应链的各环节龙头企业。

证券研究报告：《大众电动化最新进展：合资电池厂落地，新车型ID.3迎首发》

对外发布时间：2019年9月9日

发布报告机构：长江证券研究所

本报告分析师：邬博华 SAC编号：S0490514040001

06

非银 周晶晶

外汇业务牌照放开继续验证我们对于行业当前经营环境的判断，我们无法确定创新业务能够带来多少收入和利润弹性空间，但是能够判断随着前端监管赋予行业更多新业务契机，有望推动行业盈利能力中枢逐步抬升。监管放松周期下行业具备超额收益，市场向上周期下行业具备绝对收益，我们认为当前依然还处于监管放松阶段，同时随着中国人民银行宣布定向降准释放流动性，行业有望进入周期共振阶段，持续看好券商配置价值。

证券研究报告：《券商股跟踪系列六：外汇牌照主体扩容，创新业务蓄势待发》

对外发布时间：2019年9月8日

发布报告机构：长江证券研究所

本报告分析师：周晶晶 SAC编号：S0490514070005

07

非银 周晶晶

《规划》明确金融科技的目的是提升金融服务的质量和效率，并从发展形势、总体要求、重点任务和保障支持四个方面全面规划了2019-2021年金融科技发展前景。发展形势方面金融科技服务实体经济是核心。植根于金融科技良好基础，《规划》面向金融供给侧改革的方向，引导金融科技在推动金融转型升级、服务实体经济、发展普惠金融和防范化解金融风险方面发挥重要效应。发展基本原则中的核心是守正创新，重视科技创新基于持牌金融机构推动；发展目标重视循序稳健+产业化发展。金融科技发展的基本原则包括：守正创新、安全可控、普惠民生、开放共赢，其中守正创新是核心、普惠民生颇具特色；而发展目标包括：应用先进可控、服务能力稳步增长、风控水平提高、监管效能持续提升、科技支撑不断完善、科技产业繁荣发展。

证券研究报告：《券商股跟踪系列七：金融科技发展三年规划，守正创新构筑差异化竞争力》

对外发布时间：2019年9月9日

发布报告机构：长江证券研究所

本报告分析师：周晶晶 SAC编号：S0490514070005

产业趋势

08

零售 李锦

组织架构调整，突出战略地位。填补空缺市场，着力业态重塑。在盒马鲜生原有大店模式仅围绕城市核心商圈布局，延展性稍微不足的背景下，2019年盒马针对其品类结构、商品形态、服务模式进行深度反思，围绕周边不同客群的消费容量、消费水平、年龄层次，进行不同品类、不同服务类型、不同商品形态的弹性布局，但相似的路径是门店的小型化，提升门店扩张的灵活性，使其能够深入城市的毛细血管进行密集渗透，一轮业态创新之后，不同业态各司其职：盒马鲜生完成对一、二线城市核心商圈的覆盖，针对办公商圈推出盒马F2主打即食餐饮，而针对社区、郊区和低线城市，以定位更加大众化的盒马mini和盒马菜场两种业态进行渗透。我们认为，盒马着力推进业态重塑、定位调整和门店的小型化布局，与谊品生鲜、永辉mini等同业在趋势上相似，均是采用更小面积的业态、更灵活的组织形式，触达1公里以内的社区服务生态，从而提升生鲜消费的频次和消费者黏性，有望在流量端逐步形成生态闭环。

证券研究报告：《从盒马战略变化看生鲜新业态模式》

对外发布时间：2019年9月9日

发布报告机构：长江证券研究所

本报告分析师：李锦 SAC编号：S0490514080004

09

汽车 高登

三种成长路径：产品、客户和市场。对于优质公司，主要从新产品、新客户、新市场三个方面来预测未来持续增长的潜力。从产品角度，以星宇、福耀为例，产品升 级不断提升市场规模，对于产品的专注带来市占率提升。拓普集团与德赛西威采取品类扩张，在底盘系统和座舱电子上持续拓展新产品。从客户角度，零部件客户从自主走向合资再拓展豪华品牌，客户扩容带来市占率的提升。从市场角度，走向海外，进一步扩展市场空间是零部件的重要发展方向。国内零部件通过出口、建厂和并购已经开启新一轮的海外扩张。

证券研究报告：《再论零部件决胜之道》

对外发布时间：2019年9月12日

发布报告机构：长江证券研究所

本报告分析师：高登 SAC编号：S0490517120001

5G

10

通信 于海宁

5G共建共享方案发挥双方优势，大体沿袭“北联通、南电信”格局。共建共享为5G建设按下加速键，设备产业链迎来确定性爆发机会。未来5G建网规模，联通+电信全面看齐中国移动，总投资规模符合预期，共建共享政策的明朗，为5G建网扫除障碍，国内运营商后续将全力推动5G广覆盖的精品网络建设，加速带动设备产业链进入5G盛宴，2020年5G基站建设量或进一步超预期。后续催化剂包括4季度三大运营商或同时宣布5G商用，以及5G基站、传输设备有望启动招标，大规模建网临近。

证券研究报告：《共建共享点亮5G道路，全面看多通信板块》

对外发布时间：2019年9月10日

发布报告机构：长江证券研究所

本报告分析师：于海宁 SAC编号：S0490517110002

11

电子 莫文宇

5G网络建设逐步开启，手机用户对5G的需求萌芽，2019年成为5G商用元年。5G应用对移动联接的速度和质量提出更高要求，用户也希望获得更快更高清的5G体验，麒麟990 5G由此应运而生。麒麟990 5G通讯能力业界领先，支持SA/NSA双模和TDD/FDD全频段，上行速率最高2.3Gbps，下行速率最高1.25Gbps；从工艺水平上看，是全球首个采用7nm+EUV工艺的5G SoC，集成多达103亿颗晶体管；在人工智能方面，首次使用大小不同核心NPU架构，大核拥有业界最强AI性能，小核拥有极致低功耗；在图像和视频处理方面，该芯片首次引入了BM3D单反级硬件降噪技术和双域联合视频降噪技术。5G SoC的出现，将降低5G解决方案的复杂性以及成本，有望助力5G手机快速普及。

证券研究报告：《华为芯，助力5G终端加速到来》

对外发布时间：2019年9月8日

发布报告机构：长江证券研究所

本报告分析师：莫文宇 SAC编号：S0490514090001

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机构销售部通讯录

 评级说明及声明

评级说明

行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。

重要声明

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