【长江研究·早间播报】钢铁/石化/非银/农业/电子(20190916)

来源：长江研究

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长江钢铁 | 钢价短期修复，权益博弈性价比凸显

长江石化 | 沙特炼厂遇袭，短期油价开启上涨模式

长江非银 | 每周一话：资本市场改革下重视券商成长性，外资入市节奏将进一步加快

长江农业 | 生猪养殖行业专题报告三十一：如何看能繁母猪存栏及未来变化趋势？

长江电子| “神秘芯片”开启消费电子的UWB时代

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重点推荐

钢铁·王鹤涛

钢价短期修复，权益博弈性价比凸显

反弹的持续：短期多重利好共振支撑修复，中期下行仍未结束。宏-中-微，本轮三个层面反弹核心，共振构建了当前短期的反弹，但中期向下压力仍未完全释放。上半年行业供需双旺，地产赶工带来的投资高位阶段性支撑了环保禁止“一刀切”带来的高产量，引领行业进入了“钢价震荡，盈利下滑”的格局。下半年行业不确定来自需求端的压力：1、地产信托收紧带来的压力，反映到前端拿地等仍是地产趋势最大的压力，不过短期赶工的支撑仍可阶段性为当期需求带来韧性；2、降准等因素出发点在于阶段性对冲需求的下行，自2011年以来，历史经验统计显示，对钢价的刺激仅为短期冲击，一个月后钢价涨跌依然回归供需；3、供给端压力仍在，资产重集中度低的行业格局，以囚徒博弈视角看，行业主动减产概率不大，除非单个个体亏损至现金流中断的地步，方可阶段性缓解供给压力。落地到对下半年的大格局判断来看，需求边际走弱叠加供给高压力，行业向下的趋势仍未结束。值得注意的是，考虑到近期降准叠加专项债额度提前等各项对冲因素，预计钢价总体将呈现温和下行的走势。经历了供给侧改革与环保洗牌后，本轮钢价与盈利的底部将显著高于上一轮周期的低点。

风险提示：

下游需求加速下滑，出现较大幅度波动。

摘自：《钢价短期修复，权益博弈性价比凸显》

对外发布时间：2019/09/15

研究报告评级：维持“中性”

本报告分析师：王鹤涛 SAC编号：S0490512070002

石化

沙特炼厂遇袭，短期油价开启上涨模式

Abqaiq炼油厂是全球最大原油净化工厂，其被袭将影响全球原油供给。地缘政治不确定性进一步加剧。胡塞武装发言人证实胡塞武装动用10架无人机进行了袭击。近期胡塞武装也分别于8月袭击靠近阿拉伯联合酋长国边境的谢拜油田和5月袭击两座泵油站，只不过当时没有影响原油生产，故对油价影响较小；然而随着沙特、阿联酋等国家针对胡塞武装的战事一直持续不断，因此中东地区地缘政治不确定性在该次袭击下进一步加剧。全球原油供需处于紧平衡状态，其边际定价模式下供给收缩将使短期油价大幅上涨。据最新的OPEC月报分析，预计2019Q3全球原油需求约为100.63百万桶/日；8月份全球原油供给约为99.24百万桶/日，环比增长0.83百万桶/日，全球原油供需大体呈现紧平衡状态；而原油消费相对较为稳定和刚性，因此其供需边际波动对油价有非常大的影响。综上，沙特Abqaiq炼油厂被袭事件将会造成油价短期大幅上涨。

风险提示：

1. 地缘政治风险进一步加剧；

2. 全球需求大幅下滑。

摘自：《沙特炼厂遇袭，短期油价开启上涨模式》

对外发布时间：2019/09/15

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：叶如祯 SAC编号：S0490517070008

非银·周晶晶

每周一话：资本市场改革下重视券商成长性，外资入市节奏将进一步加快

流动性框架下继续看好券商配置价值。降准释放流动性加大宽松预期，看好流动性框架下降准对权益市场的正效应，贝塔效应或成为券商股走势的主要短期变量；中期来看资本市场改革规划下长期券商杠杆有提升空间，两融标的扩容+并购重组新规或落地+创业板改革+其他业务创新支持下业绩高增长确定性较强，创新业务贡献更好的盈利能力有望推动估值中枢上行。当前券商板块估值水平约1.8倍左右，市场周期和政策周期叠加窗口下券商相对收益确定性较高。贝塔逻辑是板块主导，重视保费中储蓄年金增长周期复苏。降准加强利率下行预期、保费整体承压背景下，保险板块保费+利率因素偏弱，阿尔法收益能力有限；权益配置弹性高，中报业绩持续快速增长，加之资产荒背景下安全类资产存在溢价效应，保险整体贝塔属性加强。利率下行对于储蓄型业务增速有提振作用，关注储蓄年金保费周期的复苏，四季度开门红准备是主要的反映窗口。目前板块估值0.8-0.9倍PEV附近，中长期来看EV增长仍能稳定在15-20%区间，估值切换空间较大，中长期配置价值较高。短期关注信托板块贝塔行情，行业实际经营仍需跟踪资产端结构调整进程。

风险提示：

1. 融资政策进一步收紧；

2. 利率大幅下行。

摘自：《每周一话：资本市场改革下重视券商成长性，外资入市节奏将进一步加快》

对外发布时间：2019/09/15

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：周晶晶 SAC编号：S0490514070005

农业·陈佳

生猪养殖行业专题报告三十一：如何看能繁母猪存栏及未来变化趋势？

母猪存栏回升仍需较长时间，猪价有望持续上涨。后期来看，我们认为母猪存栏回升仍需较长时间，主要基于3个方面：1、疫情当下并未呈现缓解趋势，且四季度至春节期间，雨水和人口流动或将加大，疫情或可能再次强势反弹，使得产能再次去化；2、行业产能占比较大的散养户层面去年以来亏损严重，资金链或已断裂，且产能也受损较大，并未受益当前猪价上涨，因此较难实现补栏；3、在非洲猪瘟疫情背景下，行业养殖密度的趋势性下滑或将不可逆，使得存栏处于较低位置。我们分析，后期猪价或将持续上涨。根据历史来看，猪价同10个月前能繁母猪存栏同比变化负相关性明显，从趋势来看，能繁母猪存栏回升或仍需较长时间，因此猪价上涨或将至少持续到2020年，我们判断年内猪价即有望突破30元/公斤，明年价格或超预期。且长期来看，此轮非洲猪瘟疫情或带来行业壁垒的提升，行业头均盈利水平或将也出现提升，温氏股份和牧原股份周期平均单头盈利水平或达450元以上。

风险提示：

1. 猪价上涨不达预期；

2. 公司出栏量受疫情影响严重。

摘自：《生猪养殖行业专题报告三十一：如何看能繁母猪存栏及未来变化趋势？》

对外发布时间：2019/09/15

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：陈佳 SAC编号：S0490513080003

电子·莫文宇

“神秘芯片”开启消费电子的UWB时代

苹果秋季发布会上发布了最新款的iPhone11和iPhone11 Pro等新款手机，全系列三款手机都采用了全新的U1芯片，U1芯片将利用超宽带技术（UWB）实现了空间感知，其与超宽带在AirDrop的应用，将于10月1日推出，有望开启消费电子的UWB时代。技术应用场景丰富，半导体巨头积极布局。近年来企业级UWB定位市场一直保持着一个很高的增长水平，预计2022年，市场规模能够达到121.5亿元。5G时代和物联网时代渐行渐近，室内定位技术将真实世界中的人和物，与虚拟空间的丰富数据信息结合，令线下的人和物也能像线上信息一样被搜索、定位、联接，从而打破真实世界与虚拟世界的边界，实现万物互联。随着苹果公司在自家主力产品上推出这项功能，凭借其对产业创新的影响力和带动能力，UWB一定会吸引更多的终端厂商加入到技术的研发和应用导入。目前在产业上游，国际半导体巨头如三星、NXP等已经开始积极布局该技术的生态系统的构建。国内UWB定位芯片研发起步较晚，国内暂时还没有大规模生产UWB定位芯片的厂商，但部分公司已经具备一定的技术积累和相关产品。

风险提示：

1. 国际贸易形势变动；

2. 5G终端普及率不及预期。

摘自：《“神秘芯片”开启消费电子的UWB时代》

对外发布时间：2019/09/15

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：莫文宇 SAC编号：S0490514090001

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评级说明及声明

评级说明

行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。

重要声明

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