【长江研究·早间播报】交运/非银/社服/通信/计算机(20190821)

来源：长江研究

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长江交运 | 从中通财报展望行业Q2经营趋势

长江非银 | 每周一话：券商中报业绩增长靓丽，利率低位静待长期储蓄保费回暖

长江社服 | 长江消费比较研究系列之二：华住酒店VS雅高酒店

长江通信 | 通信板块“科”估值研究

长江计算机 | 信息安全内核逻辑的两点变化

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重点推荐

交运·韩轶超

从中通财报展望行业Q2经营趋势

近日，中通快递发布2019年二季度财报，作为目前市占率最高的快递企业，其竞争策略和经营数据往往对判断行业整体趋势有着一定借鉴意义。2019年二季度，中通采用更积极的价格策略实现了市占率的快速提升，尽管成本管控依然表现出色，但单价降幅大于单件成本降幅，毛利率下行。当前，电商快递竞争正从“龙头”向“寡头”过渡，叠加长期成本曲线扁平化，预计未来行业整体盈利亦将有所承压。

风险提示：

1. 欧美经济复苏受阻；

2. 原油价格大幅上涨；人民币汇率风险；

3. 快递行业爆发恶性价格战。

摘自：《从中通财报展望行业Q2经营趋势》

对外发布时间：2019/08/18

研究报告评级：维持“中性”

本报告分析师：韩轶超 SAC编号：S0490512020001

非银·周晶晶

每周一话：券商中报业绩增长靓丽，利率低位静待长期储蓄保费回暖

我们看好长期储蓄类业务的回暖，重点提示我们对保费险种和渠道增长的判断。1）历史回溯：银行理财产品收益率低于4.0%，保险产品相较于银行理财产品吸引力将大增，储蓄年金业务有望迎来高增长，历史上2016年5月-2017年4月即是典型窗口期；2）影响因素：银行理财产品收益率受短期债券影响较大，万能险和分红险收益率相对平稳，当前分红储蓄类业务定价利率预期在2.5%-3.0%，分红率在1.2%-1.4%，隐含收益率4.0%-4.4%左右，万能账户收益率在3.5%-4.5%；3）数据跟踪：储蓄年金以及主要销售渠道银行渠道正在回暖，平安中报银保新单+30%，长期储蓄产品+41%，同时部分银行系寿险公司保费增速显著回暖；4）核心结论：看好储蓄年金业务恢复性增长，险种形态集中于分红或分红+万能，看好银保渠道的持续复苏。

风险提示：

1. 融资政策进一步收紧；

2. 利率大幅下行。

摘自：《每周一话：券商中报业绩增长靓丽，利率低位静待长期储蓄保费回暖》

对外发布时间：2019/08/18

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：周晶晶 SAC编号：S0490514070005

社服·赵刚

长江消费比较研究系列之二：华住酒店VS雅高酒店

我们选择海内外两大酒店龙头雅高和华住，从四个方面对进行了对比：1）品牌战略，华住规模优势不逊于雅高，但中高端占比、加盟占比以及国际化程度有待提升；2）经营数据，雅高门店经营存在一定优势，国内酒店中短期内仍将享受结构升级带来的增长红利；3）管理效率，受益更低的人工成本率，华住在管理效率方面有优势，但租金受加盟占比偏低影响占比较高；4）会员体系，华住在规模上更具优势，但跨界合作及增值服务方面借鉴雅高经验有待加强。

风险提示：

1. 宏观经济改善不及预期；

2. 酒店行业竞争加剧。

摘自：《长江消费比较研究系列之二：华住酒店VS雅高酒店》

对外发布时间：2019/08/19

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：赵刚 SAC编号：S0490517020001

通信·于海宁

通信板块“科”估值研究

通信为技术密集型产业，研发投入为核心驱动力。细分行业研发投入存分化，伴随产业升级有望持续加码。从各个细分行业来看，研发投入占营收比重最大的为系统设备行业，最小的为运营商。主要因为运营商为网络建设运营方，不承担大量研发任务，研发主要依靠上游的设备商及其配套厂商。对比海外厂商来看，国内通信企业研发投入占营收比重较小，我们认为一方面由于国内具备较好的成本优势和工程师红利，研发成本相对较低；另一方面，除无线主设备商外，大多通信企业仍为海外厂商的跟随者，产品仍多处中低端水平，因此所需的研发投入相对较小。我们认为，未来随着国产替代加速以及国内产业升级，研发投入占比或有望持续提升。

风险提示：

1. 5G 建设或不及预期；

2. 运营商资本开支或不及预期

摘自：《通信板块“科”估值研究》

对外发布时间：2019/08/20

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：于海宁  SAC编号：S0490517110002

计算机·袁祥

信息安全内核逻辑的两点变化

政策周期不一样，需求端的边际影响何时体现？自 2018 年提出“网络强国”以来，网络安全战略高度便实质性提升至国家层面。2019 年以来“等保 2.0”、国家网络安全产业发展规划、护网行动等政策及措施的连续发布，表明行业已经处于强政策周期。追本溯源，政策层面的重视当归因于 DT 时代信息安全日益凸显的重要性，而复盘美国市场，海外的信息安全亦具备强政策周期属性，当前美国政府的 IT 支出中信息安全占比 20%，而其行业驱动因子中，美国版护网即“网络风暴”占据主导，相比之下，国内目前的政策逻辑亦有异曲同工之妙，预计 2019 年是信息安全行业开启新一轮十年景气周期的元年，后续相关公司的客户需求与利润弹性有望逐步扩大。

风险提示：

1. 政策推进不及预期；

2. 技术进展不及预期。

摘自：《信息安全内核逻辑的两点变化》

对外发布时间：2019/08/20

研究报告评级：维持“看好”

本报告分析师：袁祥  SAC编号：S0490518070009

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机构客户部通讯录

评级说明及声明

评级说明

行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。

重要声明

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