【环保公用】中闽能源：海电二期进入投产倒计时，海电三期积极推进、风机开始招标

来源：天风研究

※ 平海湾海电二期升压站成功受电，项目投产在即6月16日，平海湾海上风电场二期项目220kV无居民海岛升压站成功受电。升压站位于福建莆田平海湾外海的鸬鹚岛上，升压站的顺利受电标志着平海湾海上风电场二期项目进入投产发电倒计时阶段。海电二期项目装机容量24.6万千瓦，拟安装41台6MW的风机，项目装机容量较海电一期（5万千瓦）有较大提升，风机叶轮直径154米，扫风面积近2.5个足球场大小，风机效率有望高于海电一期。按照施工计划，海电二期将在2019年10月前并网10台机组，2020年之前再并网27台机组，2021年2月前并网最后4台机组。海电一、二期共29.6万千瓦海上风电将通过本次重组注入公司（公司原运营陆上风电项目43.65万千瓦）。海电一期2018年净利润为6357万元，我们根据海电一期单位千瓦盈利能力推算海电二期全投产后，净利润有望达到3亿元以上，预计本次资产注入将明显提升公司装机容量和盈利能力。

※ 平海湾海电三期积极推进、风机开始招标，2021年前投产将锁定高电价近日，海电三期第一批风电机组开始招标，海电三期核准总容量为31.2万千瓦，将分批次招标，本批次招标容量10.2万千瓦，招标机型的单机容量不小于6兆瓦。如图1所示，根据规划，海电三期项目将与海电二期共用升压站，因此海电三期只需要建设风电机组和电线电缆，预计建设进度将相对更快。根据最新的风电平价上网政策，若海电三期项目能在2021年底前投产，将有望锁定0.85元/千瓦时的高电价。可研数据显示，海电三期工程总投资63.7亿元，单位千瓦动态投资约2万元；年发电量为11.3亿千瓦时，平均利用小时数为3621h，年上网电量约11.1亿千瓦时，等效满负荷小时数3557h。项目建成后将注入上市公司。

※ 盈利预测：

　　不考虑本次收购，我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.7、2.97、3.07亿元，对应的EPS为0.17、0.3、0.31元/股。考虑中闽海电并购完成后带来的增量业绩，我们给予备考盈利预测，预计公司2019-2021年归母净利润为2.61、5.29、6.81亿元。公司目前仍在对中闽海电进行资产评估，评估价仍未确定，因此增发股本暂未确定，对应的EPS暂时无法计算。考虑到公司在建陆上风电项目装机容量较大且即将投产，同时公司正在筹划重组收购海上风电项目，公司装机体量有望大幅增长，我们给予公司2020年20XPE，目标价5.97元/股，给予“买入”评级。

风险提示：交易失败或调整，国家政策调整，上网电价退坡，项目建设风险，自然条件恶劣，税收优惠政策取消，补贴发放滞后，弃风限电风险

证券研究报告《环保公用：中闽能源：海电二期进入投产倒计时，海电三期积极推进、风机开始招标》

对外发布时间：2019年06月18日

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