【汽车丨于特】精锻科技(300258)：出口好于国内，订单量、盈利能力保持稳定

来源：方正证券（维权）研究

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公司发布2019Q1业绩预告：2019Q1预计实现归属于上市公司股东净利润6400万元-7400万元，同比增长-3.23%-11.89%。

点评：

出口好于国内，订单保持稳定：Q1营收同比下降约2.75%，其中国内市场销售收入比2018Q1下降约9%，受国内市场一季度车企去库存影响，据乘联会，广义乘用车Q1批发量累计同比下滑13.9%。精锻科技国内市场Q1表现仍然好于行业，受益大众新周期及双离合变速器产品渗透率提升。出口业务表现较好，Q1出口收入同比增长15%，对冲国内汽车市场下滑影响。据公告，公司当前订单量总体维持稳定。

2019Q1盈利能力稳定或有上升：按照2019Q1营收下降2.75%，归母净利润6400-7400万元计算，公司净利率为20.4%-23.5%，2018Q1为20.5%，2018Q4为19.5%，盈利能力稳中有升，持续维持较高盈利能力。各项费用看，2019Q1销售费用下降，因航空等特殊运输费用同比减少；财务费用下降，主要原因是出口外汇收入兑人民币汇率收益同比增加；管理费用有所上升。

19年行业需求复苏，大众自动变速箱渗透率持续提升、公司新能源汽车类新产品进展顺利：大众集团是公司第一大客户，国内大众（含奥迪）双离合变速箱渗透率仍有较大提升空间，公司是其差速器齿轮，结合齿的主要供应商，大众仍有望持续贡献业绩增量。公司以精密锻造工艺，围绕新能源汽车拓展新的品类，如电动车差速器总成，电机轴等产品推广顺利，有望打开更大市场空间。

我们预计公司2018-2020年EPS分别是为0.72元、0.86元和0.99元，对应PE20X、17X和15X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：2019年乘用车销量不及预期，大众双离合变速箱推广不及预期。

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