【申万宏源策略|全球资产配置】从隐含ERP看全球股市风险偏好修复程度——全球资产配置每周聚焦（2019.3.11-3.17）

来源：申万策略

本周聚焦1：从隐含ERP看全球股市风险偏好修复程度，美股隐含ERP回落至均值附近，A股中成长板块风险溢价回落更明显。2019年初以来，全球央行边际宽松的背景下，全球风险资产普遍反弹。我们用隐含股权风险溢价（ERP）的变化来衡量全球风险资产当前的风险偏好修复程度(隐含ERP越高风险偏好越低，隐含ERP越低风险偏好越高)。截至3.15日，相比于2018年年底的高点，全球主要指数隐含ERP均出现了不同程度的回落，其中美股ERP回落明显，美股中标普500指数隐含ERP从70%回落至45%分位数、纳斯达克指数隐含ERP回落至52%。而日本与欧洲股市隐含ERP尽管有所回落但仍处于历史相对高位，分别位于95%与91%分位数。全部A股隐含ERP从96%回落至65%分位数；A股中创业板指数ERP回落更加明显，目前回落至52%分位数；而上证50为代表的大盘蓝筹ERP回落相对缓慢，回落至72%分位数，也反映出这一轮行情更多体现在创业板等高风险偏好资产的情绪修复上。

本周聚焦2：英国短期硬脱欧风险下降，不确定性延长；脱欧风险对美元指数的短期支撑下降，后续走势更取决于欧美相对基本面走势。1）事件进展：本周梅首相的脱欧协议被英国议会以391-242票再次大比例否决，随后英国议会通过延迟脱欧决议并否决第二次公投，基本排除英国留欧的可能性，下周英首相举行的第三次脱欧协议投票具体决定推迟多久。最终是否延迟脱欧需下周获得欧盟27个成员国一致同意；2）资产价格影响：随着英国无协议脱欧风险逐渐降低，英镑前期的悲观预期正在修复，年初以来英镑兑美元已经升值5.4%，而欧元兑美元则贬值0.1%。英国脱欧风险对美元短期支撑下降，后续欧美汇率走势将更多取决于欧美相对基本面走势。值得关注的是，本周公布美国2月CPI与PPI数据继续走弱，美国CPI小幅回落至1.5%（前值1.6%），而欧元区CPI小幅反弹至1.5%（前值1.4%）。

本周（2019.3.8-2019.3.15）全球大类资产表现：英国硬脱欧风险降低，美元回落，全球市场Risk-on。全球股、债、大宗全面上涨，股票表现优于大宗，优于债券。受英国硬脱欧风险下降，与美国通胀数据拖累，美元指数走弱（-0.73%），全球货币相对升值。股市方面，巴西、印度领涨，中、美、日股市周涨幅均超2%；债市方面，风险偏好上修，信用债表现优于国债，欧洲高手债明显走强；商品指数全面上涨，畜牧业和农业表现亮眼。

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