申万宏源电子|环旭电子（601231）点评|环旭电子_新浪财经

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来源：申万宏源电子研究

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受益于消费电子等产品，1月营收高增30%

申万宏源研究 | 个股点评

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受益于消费电子占比提升，1月营收同比增长30%，Q1业绩向好。环旭电子发布1月度营业收入为人民币32.25亿元，环比下降15%，同比增长30%。2018年环旭电子营收高点落在9月，随后10月、11月营收环比微降，12月环比增长1%扭转跌势。随着AppleWatch营收贡献提升，消费电子占环旭营收比重从2017年27%提升至2018年40%，营收额同比增长约36%，极大弥补了同期通讯业务的减少，环旭电子2019年一月份营收环比下滑幅度较窄，亦主要得益于消费电子产品高增。鉴于2018Q1营收低基数，2019Q1有望维持1月份高增趋势。

拟以1-2亿元回购股份，员工持股计划展示信心。以回购价格上限11元/股计算，预计回购股份数量为9,090,910-18,181,818股，约占公司目前总股本的0.42%-0.84%。环旭电子除大股东持股之外的流通股占总股本22.62%，本次回购比例较高。股份回购用于员工持股，展示董事会对公司发展信心。

加深多产业链、全球化布局，分散贸易战风险。公司欧洲、美洲、国内合资厂均处于产能储备期，全球布局策略明朗化，预计将于明后年进一步提升市场服务能力，以争取更多市场份额。主要生产布局：1）配合消费电子客户建立新产线。2）与高通签订合作备忘录，今年有望就共研的新产品设立合资公司。3）与中科曙光合资成立子公司，致力于生产安全可控服务器产品。4）工业类产品，在墨西哥就近建立生产据点，服务新客户。5）汽车电子，公司在美洲、亚洲已有据点，在欧洲建设据点以更好服务当地客户。2018年8月，全资孙公司收购收购位于波兰的标的公司Chung Hong Electronics Poland SP.Z.O.O.，加快全球化EMS工厂布局。6）深圳、昆山扩产旨在服务非SiP客户。7）1月29日，环旭公告计划在大亚湾扩产，主要生产视讯控制板、收银机、服务器主板、新型电子产品等产品，计划总投资不低于13.5亿元，其中固定资产投资不低于10亿元。

调整盈利预测，维持增持评级。虽然环旭电子消费电子及通讯业务毛利率较低，但是公司SiP工艺在苹果产业链的优势显著，在服务器、存储、工控等领域的全球布局也值得期待。根据环旭电子2018年业绩快报，由于扣非利润低于预期，将2018年归母净利润预测从12.8下调至11.8亿元。根据环旭在新SiP业务的进展，将2019/2020年收入预测值从348/389亿元上调至397/462亿元，同时对于扣非利润采取保守预计，将2019/2020年归母净利润预测从14.5/16.1亿元上调至14.7/17.2亿元，当前股价对应2019年PE仅16倍，维持增持评级。