【国君非银刘欣琦团队】季节性因素不改行业景气度提升本质——上市券商2019年1月月度业绩点评

来源：欣琦看金融

1月市场活跃度明显提升，A股震荡上行。受12月年末高基数季节性因素影响，1月上市券商业绩环比有所下降，但不改行业景气度提升本质。已公布1月业绩的24家上市券商单月合计实现营业收入141.55亿元，环比-36%；净利润51.31亿，环比-8%；截至1月底，已公布业绩的22家上市券商合计净资产9832.59亿元，较去年底上涨0.36%。

中信证券环比业绩增速继续领跑头部券商。有同比业绩的24家上市券商今年以来累计净利润同比-10%，累计净利润同比增速靠前的大券商依次是中信证券（+12%）、招商证券(-19%)、海通证券（-24%）、广发证券（-24%）、华泰证券（-32%）、国泰君安（-36%）。

市场活跃度明显提升，券商自营环境大幅改善，股权融资全面回暖，1月券商行业景气度全线提升。1）1月股票市场活跃度明显回升，两融余额基本平稳：1月两市股基日均成交额3218亿元，环比+2.4%，其中股票日均成交额2967亿，环比+12%；两融平均余额7492亿，环比-2.4%；2）IPO募资规模显著增加，再融资继续增长，债券承销规模略有下降：根据wind上市日数据，1月IPO募集资金规模127亿元，环比+346%；再融资募集资金规模1086亿，环比+22%；券商债券承销规模4860亿元，环比-26%；3）1月大盘震荡上行，债市稳中有升，券商自营环境较上月大幅改善：上证综指上涨3.64%，沪深300指数上涨6.34%，中小板指上涨2.84%，创业板指下跌1.80%，中证全债指数上涨0.97%。

投资建议：从目前政策走势来看，逆周期监管红利有望不断推出，这将成为券商板块后续最大的催化剂，龙头券商仍是最大受益者。分类监管机制下，龙头券商有望围绕衍生品业务、跨境业务、国际业务等创新业务和品种，更加深入开展业务，贡献更多业绩阿尔法。我们认为龙头券商应该享受更高的估值溢价，估值修复仍在途中。建议增持中信证券、华泰证券、海通证券、中金公司，受益标的中信建投。

风险提示：金融监管预期外加强；市场大幅下跌及交易活跃度下降；纾困基金推进大幅低于预期，信用环境恶化导致证券公司股票质押风险进一步暴露。

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