新纶科技（002341）公告点评：可折叠OLED手机应用元年，强强联合布局柔性PI材料

来源：申万宏源研究

联系人：沈衡/宋涛

公司公告：公司与苏州聚萃签署项目合作协议，双方拟共建聚酰亚胺（PI）树脂及薄膜产线，推进黄色PI和透明PI的产品研发及产业化。苏州聚萃将负责PI树脂的合成及改性，组织树脂产品的生产，并提供产业化的技术支持，新纶科技利用上市公司平台和市场资源，为树脂的生产/销售/ 扩产提供多方面的支持，并发挥在光学膜成膜及涂布方面的优势，负责PI树脂材料的光学薄膜制成及涂布功能化。协议约定，树脂项目预计总投资金额不超过人民币2亿元；成膜及涂布项目投资由新纶科技自行规划确定，协议为期两年。

可折叠OLED手机应用元年，PI材料成新贵。OLED具备色彩艳丽、自发光、轻薄可柔性等优点，区别于LCD显示技术，最大的不同在于可实现显示器件的折叠甚至卷绕。随着三星、华为等将在近期陆续发布可折叠OLED手机，2019年将成为可折叠手机应用元年。可折叠设计最大的变革在于舍弃原有刚性的玻璃材料，转而使用柔性PI材料同时采用薄膜封装。基材由ITO玻璃变为PI浆料，盖板由传统玻璃改用涂覆透明PI（CPI）膜，触控端也有望使用CPI。随着柔性可折叠手机的推广，PI材料新增市场规模超百亿元，当前PI材料主要被日韩垄断，进口替代需求迫切。

基于常州三期成膜涂布技术，打造柔性显示材料龙头。公司常州三期项目引进了日本平野最先进的纳米级精密涂布线，同时还引进了日本经验丰富的光学膜精密涂布团队，该项目已于 2018 年 11 月投产并具备了全面进行光学膜精密涂布生产的能 力，包括在CPI/COP/PET/TACK等光学基膜上涂布能力，已获得国内外多家大客户的认可。本次合作的苏州聚萃是由美国阿克伦聚合物系统公司（APS）的技术专家及国内显示材料领域专家依托江苏省产业技术研究院（J-ITRI）智能液晶所（SLIC）平台创办，其中APS深耕显示材料领域多年，目前已形成并拥有多项黄色PI及透明PI的知识产权。目前苏州聚萃已完成黄色PI产品中试并形成了多项自主知识产权；获得了APS等多项透明PI的知识产权授权，正配合客户开发显示领域的透明PI产品。两大优势企业强强联合，有望加快PI浆料及透明PI国产化应用。公司在OLED柔性显示领域深入布局，有望成为柔性显示材料龙头企业。

高端胶带加速推进，铝塑膜国产化顺利推进。公司常州一期胶带类产品超过30款胶带分别写入苹果iPhone、MacBook、Watch及HomePod等产品的原材料BOM清单，且成为国内唯一经苹果公司认证通过的胶带类原材料供应商，高端应用扩展加速，预计19年料号将进一步增加，同时在OPPO、华为、LG等非苹果客户开拓顺利。此外公司通过收购日本T&T旗下三重工厂的软包锂电池铝塑膜业务，引进日本先进技术，成功打破日韩企业在铝塑膜行业的垄断地位，推动铝塑膜产品国产化。公司铝塑膜产品覆盖国内一线软包动力电池企业，包括孚能科技、捷威动力、多氟多新能源等，国内动力软包电池市场份额超过70%。公司常州铝塑膜工厂一期300万平米/月顺利投产，二期300万平米/月产线预计2019年7月量产，公司规划2021年总产能达到1500平方米/月，有望成为全球铝塑膜业务新龙头。

投资建议：维持“增持”评级，暂维持盈利预测，预计2018-20年归母净利润4.53、7.09、10.11亿元，对应EPS 0.39、0.62、0.88元，PE 33X、21X、15X。

风险提示：新项目释放进度不及预期，市场竞争加剧导致产品价格下跌。

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