2019年可转债市场展望：似是故人来

　　来源：申万宏源

　　投资建议：转债市场又面临大量供给和权益低靡的困局，但未来股债转换预期下转债左侧价值将凸显，转债极端风险可控。纯债型、类保本型、波段型或从基本面出发的主动组合，都有施展的空间。重视新债配置机会，转债性价比在择券中的权重占比不可太低。条款博弈仍将精彩纷呈。

　　原因与逻辑： 1，回顾：1）今年共发行可转债67只，规模约788亿元，发行公募可交换债3只，规模约241亿元；网上收益下行，弃购比例较高，网下机会增多，但收益略低；2）破发已成常态，破发率接近45%；3）转债指数小亏，申万可交换债指数上涨约4.3%，非偏股、中低估值转债占优；4）申万转股溢价率估值指标显著低于历史1/4分位，转债隐含波动率中值落在历史6%分位附近，隐含波动率估值（长端和短端）在年底创下最低值，高评级转债最小利差下行至0附近。2，展望；1）待发转债、交换债近190只，规模近5800亿元，募投用于回购的转债预案已有8只；2）一般法人的高占比实际缓释了部分供给冲击，基金仍是重要的边际定价者。3）权益磨底，债市看多，转债仍然以波段交易和填坑策略为主。光大、宁行将直面冲击，估值调整后的光大的性价比不可忽视。EB中有纯债型和类保本型品种。在低估值转债中挑题材和长期品种，在中估值转债中选稳健配置和弹性品种，高估值转债已是热闹之处。高回售收益率品种依然被偏爱，下修预期仍有迹可寻。3、定向可转债用于并购重组—政策已铺路多年，预期有不小的市场容量。定向可转债的条款与传统可转债相比有诸多差异，有很多交易弹性可施展，可静待更多细则出台。

　　有别于大众的认识：2019年转债市场将可能出现供给、权益下行和债券阶段性扰动带来的各种“小底”。上半年大盘转债发行压低存量银行转债估值，6月后中小盘转债发行的局部替代效应值得关注。转债估值仍有下行空间。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

责任编辑：牛鹏飞