[头条研报]5G即将发放牌照 处通信第一梯队远超同行

　　《头条研报》——汲取研究精华，捕捉资金所向，潜伏市场预期。　

　　（1）

　　市场共识：①5G发放牌照在即，预计2018年运营商资本开支触底后，2019年将开始进入新的增长周期；②通信系统处于第一梯队，增长直接受益5G建设；

　　龙头标的：①通信系统处于第一梯队，增长直接受益5G建设；②研发支出水平远高于同行业，研发占收入比超过10%；

　　（2）

　　市场共识：①薄膜电容器是新能源汽车电机控制和光伏风电逆变器中的关键器件，新能源汽车销量的爆发带动了薄膜电容器需求的高增长；

　　龙头标的：①公司ROE多年来维持在17%以上，显著高于竞争对手；②下游的新能源汽车、光伏、家电、照明等产业，国内是全球主要的生产和消费国，这为公司提供了有利的成长环境；

　　（3）

　　市场共识：①珠海航展刚刚结束，多款高科技新品面世；

　　龙头标的：①公司是截止目前国内唯一具备武器系统总体科研生产资质的民营企业；②公司突破国外封锁，一举打破西方封锁且技术实力已赶超西方顶尖水平；

　　（一）

　　市场共识：①5G发放牌照在即，预计2018年运营商资本开支触底后，2019年将开始进入新的增长周期；②通信系统处于第一梯队，增长直接受益5G建设；

　　龙头标的：①通信系统处于第一梯队，增长直接受益5G建设；②研发支出水平远高于同行业，研发占收入比超过10%；

　　东北证券认为烽火通信：

　　光通信龙头通信系统与ICT综合服务并重，业绩稳健向上。

　　业务涵盖光接入、传输、云计算大数据应用等。综合毛利率稳定，业绩同比增长的环比变化呈扩大趋势。研发支出水平远高于同行业，研发占收入比超过10%，科研基础、科研成果转化率和效率居行业之首，参与制定国家标准和行业标准200多项。在ICT融合趋势下，公司业务结构已经以传统光通信为主，逐渐转为通信设备和应用并重，综合盈利水平显著提升。

　　5G阶段，通信系统和光纤产业逐步放量。

　　运营商的资本开支具有较明显的周期性，目前5G发放牌照在即，预计2018年运营商资本开支触底后，2019年将开始进入新的增长周期。烽火营收增长幅度与运营商资本开支趋势大致同步，且由于自身业务扩大，成长性远高于运营商的资本开支。通信系统处于第一梯队，增长直接受益5G建设。光棒产能短期达到平衡，中期需求仍然强劲，公司光纤光缆地位居国内前五。 　　

　　2017年定增、2018年发行可转债均增强主业能力。

　　2017年募资约18.02亿，投向“融合型高速网络系统设备产业化、特种光纤、海洋通信系统及云计算和大数据项目”，数据流量需求爆发、固网需求高涨，融合型高速网络系统设备产业化项目将能持续增强公司光通信主业；而特种光纤、海洋通信系统产业国内仍处蓝海，国产替代需求强烈；云计算与大数据项目助力公司进一步成长为ICT综合服务商。2018年发行可转债已获核准，募资不超过33.64亿，投资“5G承载网络系统设备研发及产业化、下一代光通信核心芯片研发及产业化、光纤预制棒一期、下一代宽带接入系统设备研发及产业化、信息安全监测预警系统研发及产业化”等项目。募投达产后，公司在国内通信系统及ICT服务地位进一步增强。

　　（二）

　　市场共识：①薄膜电容器是新能源汽车电机控制和光伏风电逆变器中的关键器件，新能源汽车销量的爆发带动了薄膜电容器需求的高增长；

　　龙头标的：①公司ROE多年来维持在17%以上，显著高于竞争对手；②下游的新能源汽车、光伏、家电、照明等产业，国内是全球主要的生产和消费国，这为公司提供了有利的成长环境；

　　太平洋证券认为法拉电子：

　　全球领先的薄膜电容器供应商。

　　法拉电子成立于1998年，主营业务为薄膜电容器的研发、生产和销售，产品广泛应用于照明、家电、光伏、风电、新能源汽车等领域。作为全球领先的薄膜电容器供应商，法拉不仅市占率仅次于龙头松下，其盈利能力也冠绝全行业。公司ROE多年来维持在17%以上，显著高于竞争对手，在A股电子行业中也名列前茅。

　　新能源汽车驱动行业成长，竞争转向品牌服务。

　　薄膜电容器是新能源汽车电机控制和光伏风电逆变器中的关键器件，新能源汽车销量的爆发带动了薄膜电容器需求的高增长。伴随着新能源领域对薄膜电容器需求的快速增长，客户对品质的要求越来越高，并使行业竞争开始转向品牌和服务，具备高品牌认知度和完善服务体系的行业龙头将明显受益。

　　公司竞争优势突出，市场份额望持续提升。相比于主要竞争对手，我们认为法拉电子具备几大竞争优势使其获得持续成长：（1）下游的新能源汽车、光伏、家电、照明等产业，国内是全球主要的生产和消费国，这为法拉提供了有利的成长环境；（2）优秀的产品品质吸引了优质的客户，优质的客户积累也使公司工艺、品质和品牌得到持续提升；（3）更加贴近客户，在服务及时性、技术支持上比竞争对手更有优势；（4）成本效率领先行业（5）相比于海外竞争对手，公司更加专注、决策执行效率更加高效，可以及时满足客户对产品和产能的要求。 　

　　新能源汽车业务进入收获期。公司与2014年投资的东孚新区已于2017年投入使用，目前该新区内建设的首条产线已经达到满产。随着新厂产线建设的持续推进和新能源汽车需求的快速增长，我们预计公司新能源汽车业务的收入有望迎来爆发，公司也将进入新能源驱动的二次成长期。

　　（三）

　　市场共识：①珠海航展刚刚结束，多款高科技新品面世；

　　龙头标的：①公司是截止目前国内唯一具备武器系统总体科研生产资质的民营企业；②公司突破国外封锁，一举打破西方封锁且技术实力已赶超西方顶尖水平；

　　兴业证券认为高德红外：

　　公司是截止目前国内唯一具备武器系统总体科研生产资质的民营企业，利用自身技术优势率先在国内研制成功某型号武器系统，对国家推动军民融合进程具有极强的示范意义。 　

　　公司突破国外封锁，成功搭建了高性能非制冷探测器、制冷型碲镉汞及二类超晶格红外探测器三条核心器件批产线，一举打破西方封锁且技术实力已赶超西方顶尖水平，成为国际上少有的同时具备上述三类器件研制生产能力的厂家，为红外芯片在军事及民用领域大规模应用奠定了重要基础，是红外探测器芯片自主可控核心标的。 　

　　公司研制生产体系涵盖了自底层红外核心器件，到综合光电系统，再到顶层武器系统总体的完整体系，成为目前国内仅有的具备武器系统全产业链研制、生产能力的民营军工集团。相比于传统军工集团，公司的成长发展历程和灵活务实的机制造就了公司一体化的研制生产架构，通过资源统一配置和产品高效集成，大幅提升了需求响应速度和科研生产效率。 　　

　　根据公告，公司“已正式承担某完整武器系统批产任务，正紧急生产中”，武器系统即将成为公司新的业绩增长点。珠海航展期间，公司展示多型更为强大的武器系统型号，未来有望迎来更加广阔的成长空间。我们认为当前公司处于业务发展和业绩兑现的关键节点，随着核心器件量产和武器系统走向定型，公司业绩有望逐步释放。

责任编辑：郭春阳