[头条研报]海外并购再下一城+核心技术突破外企封锁

　　《头条研报》——汲取研究精华，捕捉资金所向，潜伏市场预期。　　

　　（1）

　　【市场共识】①高端电解液需求呈现高速增长趋势；②年底电动车抢装行情电解液需求将会同步提升；③2018第三季度电解液溶剂（如DMC、DEC）大幅提价，同时原材料锂盐也接近历史价格底部

　　【龙头标的】①海外并购再下一城；②公司核心技术已突破外企封锁；③公司电解液业务迎来量价齐升的底部反转时点

　　（2）

　　【市场共识】①全球信息技术创新进入新一轮加速期；②工业互联网所涉及的新ICT 技术也在交通、国防、政府、能源等关系国家经济命脉的重点行业得到广泛应用

　　【龙头标的】①公司为全球10多个国家的客户提供产品和解决方案；②每年将销售收入的10%以上投入研发；③公司同时拓展军品领域，抓住军民融合机会

　　（3）

　　【市场共识】①国内乳品需求持续高增长；②奶牛存栏下降导致生鲜乳产量增速下滑；③液奶促销或被动减弱，乳企盈利能力有望改善。

　　【投资机会】伊利股份领先优势日益明显，坚持与竞争对手拉开差距的战略仍卓有成效

　　（一）　

　　【市场共识】①高端电解液需求呈现高速增长趋势；②年底电动车抢装行情电解液需求将会同步提升；③2018第三季度电解液溶剂（如DMC、DEC）大幅提价，同时原材料锂盐也接近历史价格底部

　　【龙头标的】①海外并购再下一城；②公司核心技术已突破外企封锁；③公司电解液业务迎来量价齐升的底部反转时点

　　国海证券认为： 　　

　　新宙邦已在国内电解液市场中取得领先地位，同时公司成功供货于日韩（LG、三星、松下、索尼等）电池巨头，验证了其雄厚实力。与此同时，新宙邦已规划在波兰投建2万吨电解液产能基地（主要配套LG化学），将与此次巴斯夫北电解液业务实现协同发展，此次收购将作为公司欧美业务拓展的前置过渡和试点，有利于扩大公司电解液在海外市场占比，增强公司在全球电解液领域的竞争力。

　　  电解液是公司的支柱产业，2018H1实现营收4.82亿元，占比48.9%；但毛利率由2017年的32.5%降至2018H1的27.1%，主要原因是动力电池电解液产能过剩，叠加原材料（如六氟磷酸锂）价格下滑导致电解液产品价格下降。但2018Q3电解液溶剂（如DMC、DEC）大幅提价，同时锂盐也接近历史价格底部，致使电解液价格企稳回升，传导至电解液涨价10~15%。伴随年底电动车抢装行情电解液需求将会同步提升，未来电解液仍有提价驱动力。公司上半年电解液出货量约为1.2万吨，而全年有望实现2.6万吨以上销量。我们判断，公司电解液业务迎来量价齐升的底部反转的时点，未来三年该业务有望实现30%~40%的盈利复合增速。 　

　　我们认为，1）低端产品确实是红海，成本与价格是客户首要考虑因素。然而，随着动力电池（从磷酸铁锂向高镍三元转换）以及高端3C电池（高电压钴酸锂）等产品的快速增长，相应地，高端功能化电解液需求呈现高速增长趋势，这将是决定电解液厂商的风水岭。2）本质上讲，电解液是由锂盐+溶剂+添加剂三者形成的混合溶液，但配方与添加剂的开发与应用是决定产品差异化的核心要素，之前配方及添加剂的核心技术与专利大多被三菱、宇部、大金等外企垄断，这也是国内电解液企业过去相当一段时间内没能打开海外市场的重要原因。近年来以新宙邦为代表电解液企业，在技术、产品、成本、专利等多面取得重大突破，并实现向LG、三星、松下、索尼等海外电池巨头的成功供货。目前海外替代是蓝海，处于明显提速状态，这有利于电解液龙头提升利润水平与市场份额，新宙邦受益显著。 　

　　（二）

　　【市场共识】①全球信息技术创新进入新一轮加速期；②工业互联网所涉及的新ICT 技术也在交通、国防、政府、能源等关系国家经济命脉的重点行业得到广泛应用

　　【龙头标的】①公司为全球10多个国家的客户提供产品和解决方案；②每年将销售收入的10%以上投入研发；③公司同时拓展军品领域，抓住军民融合机会

　　渤海证券认为佳讯飞鸿：　　

　　保持轨交指挥行业优势，拓展新兴领域业务 　

　　多年以来，佳讯飞鸿公司聚焦通信信息领域，为全球10多个国家的客户提供指挥调度产品设备和定制化产品和解决方案。当前公司为快速高效地满足客户的多元需求，帮助行业客户提高生产效率，正由设备商转型为提供具备感知、分析、数据挖掘等功能智慧指挥调度系统服务商。作为高科技类企业，公司一直重视研发投入，每年将销售收入的10%以上投入研发，累计获得专利269项，已经成为交通指挥细分行业内的技术领先企业。

　　此外公司凭借其对国内轨道交通领域的深刻理解、对传统业务以及未来业务的无缝扩展、灵活多样的组网方式以及快速服务响应等独特优势，积极推进轨交业务纵深化发展，同时抓住军民融合机会，大力拓展军品领域，并在海关、能源和信息等新领域培育新的利润增长点。 　

　　抓住技术发展趋势，积极进行信息化演进 　

　　随着全球信息技术创新进入新一轮加速期，云计算、大数据、物联网、移动互联网、人工智能、虚拟现实等新一代信息技术正快速演进，单点技术和单一产品的创新正加速向多技术融合互动的系统化、集成化创新转变，创新周期大幅缩短。工业互联网所涉及的新ICT技术也在交通、国防、政府、能源等关系国家经济命脉的重点行业得到广泛应用。面对技术的革新，客户需求的变化，公司将紧紧抓住这个变革趋势，通过智能化指挥调度系统，在耕耘多年的行业上，加快布局新产品，覆盖智能感知、智能传输、智慧决策、智慧分析等多个环节，增强现有系统和解决方案的竞争力，持续满足以及引导客户需求，为行业客户和自身增长带来双赢的价值，创造全新的发展机遇，实现业绩增长。

　　（三）

　　【市场共识】①国内乳品需求持续高增长；②奶牛存栏下降导致生鲜乳产量增速下滑；③液奶促销或被动减弱，乳企盈利能力有望改善。

　　【投资机会】伊利股份领先优势日益明显，坚持与竞争对手拉开差距的战略仍卓有成效

　　平安证券认为：

　　18 年以来，国内乳品需求延续高个位数增长的复苏态势，奶牛存栏下降导致 1H18 奶站生鲜乳产量仅小增 1.1%，大包粉作为生鲜乳的替代品，进口量继续实现高位增长， 1-7 月进口大包粉 52.15 万吨，同比+5%，平均价格为 3051 美元/吨，同比+3%。我们认为原奶供求平衡正日益紧绷， 9 月在双节旺季及奶牛减产影响下缺奶情况也较往年更严重，原奶价格上涨趋势或日益明显。对下游乳企而言，虽龙头争夺份额意愿强烈，但缺奶或对销售增速造成负面影响，有利于被动降低促销力度，盈利能力有望改善。

　　伊利虽短期费用投放大增，但坚持与竞争对手拉开差距的战略仍卓有成效，领先优势日益明显。往长远看，格局转换必然带来利润率显著提升，这比短期获取竞争波动的利润更具确定性及持续性。

责任编辑：郭春阳