第二届新浪金麒麟非银金融最佳分析师：第一名海通证券（附观点）_新浪财经

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　　新浪财经讯 10月28日，2020中国分析师大会盛大启幕，第二届新浪金麒麟最佳分析师榜单重磅出炉。

　　第二届新浪金麒麟非银金融最佳分析师获奖名单如下：

　　第一名海通证券研究团队

　　（孙婷、何婷、李芳洲）

　　第二名天风证券研究团队

　　（夏昌盛、罗钻辉）

第三名长江证券研究团队

　　（周晶晶、孙寅、徐一洲、吴一凡、宋筱筱）

　　第四名招商证券研究团队

　　（郑积沙、刘雨辰、曾广荣）

　　第五名广发证券研究团队

　　（陈福、刘淇、陈卉、陈韵杨）

　　第二届新浪金麒麟非银金融新锐分析师获奖名单如下：

　　第一名中信建投证券研究团队

　　（赵然、庄严）

　　第二名安信证券研究团队

　　（张经纬、蒋中煜）

　　第三名信达证券

　　（王舫朝）

　　以下为第二届新浪金麒麟非银金融最佳分析师研究观点回顾：

　　第一名：海通证券孙婷团队：

　　券商股未来主要为贝塔行情负债端和资产端的同时改善带动保险估值修复

　　证券：目前券商股估值不低，预计未来主要为贝塔行情，考虑到行业发展政策积极，我们认为大型券商优势仍显著，预计在未来行业竞争进一步加强，衍生、海外、创新业务不断试点的背景下，大券商凭借自身底蕴及资源优势，形成马太效应。大券商相较于小券商拥有更多的资源、资本实力更强、业务布局更综合化，在监管加强和市场行情波动加大的状况下，公司优势更能体现，市场份额有望不断提升。尤其是在目前科创板及创业板注册制全面试点背景下，投行收入集中度预计有望持续提升。

　　保险：长端利率上行+“开门红”在即，资产端和负债端均有望持续改善，估值提升空间大。1）预计各公司陆续启动“开门红”预售，考虑年金险产品相对吸引力提升和基数较低，2021 年一季度保费有望高增长。中国人寿已推出“鑫耀东方”年金险，作为首个2021 开门红产品；太保亦发布开门红产品“鑫享事诚”，满期期限7 年基本为同类产品最短。2）十年期国债收益率稳步回升至3.1%左右，保险公司投资端压力已显著缓解。我们认为，未来随着经济持续复苏，长端利率有望继续上行，保险公司估值向上空间打开。3）银保监会就《互联网保险业务监管办法》公开征求意见。《办法》进一步强化了持牌经营原则，即互联网保险业务应由依法设立的保险机构开展，其他机构和个人不得开展互联网保险业务。针对某些非保险机构打擦边球、涉嫌非法经营互联网保险业务的情况，《办法》也做了明确规定。4）2020 年9 月30 日保险板块估值0.65-1.16 倍2020年P/EV，我们认为负债端和资产端的同时改善将带动保险板块估值显著修复。

　　第二名：天风证券夏昌盛团队：

　　长期投资收益率预期提升有助于提升保险股估值

　　证券：中报已体现出了头部券商的ROE长期提升趋势。全年角度看我们判断头部券商的ROE水平有望提升至10%以上，远超中小券商，且未来差距将进一步拉大。政策方面，创业板注册制改革顺利落地，全市场注册制改革政策可期。2020中国国际金融年度论坛于9月6日召开，方星海表示，“所有外资持有我国流通股市值的比重是4.69%，日韩台湾都为30%以上，所以引入境外资金进入我国股票市场有很大潜力”，称“将推动修订后的QFII、RQFII制度规则尽快发布实施，提升国际资金的投资便利性，增强国际投资者对中国资本市场的投资意愿和信心”。此外，提升交易活跃度与鼓励中长期资金入市的政策仍值得期待。

　　保险：资产端来看，长期投资收益率预期提升，有助于提升保险股估值。后续“紧货币、宽信用”组合将继续发力，短期来看利率仍有向上抬升的动力。开门红时期新增保费及到期再投资的资金正是一年中的配置高点，当前市场环境为保险配置利率债提供了非常好的窗口期。

　　负债端来看，开门红高增长的预期有望逐步兑现，催化保险股行情。2020年保险公司业务受疫情冲击，增长乏力，因此部分保险已将业务中心转移到2021年开门红。开门红策略整体较为积极，尤其是太保和平安，我们预计其预收时间提前1-2个月，理财险吸引力同比提升，且当前市场环境有利于储蓄险销售（过往实质刚兑的资管产品的收益率和安全性双降，如信托、银行理财等），因此预计在超低基数之下，太保和平安1季度NBV增长有望超15%。

　　全年来看，打好开门红可以提升销售队伍收入和士气，将提振后续产品销售，为尽早达成全年业绩奠定一个良好的基础。此外，疫情好转带来线下活动恢复与收入预期提升，监管趋严导致中小公司低价险退出市场，新重疾定义催发重疾险增长，长期储蓄险的空间很大，因此，我们判断2021年NBV增长或将迎来改善的拐点。

　　长期来看，差异化服务将成为保险公司的破局之策，有助于应对越加激烈的渠道竞争。太保、平安正积极布局“产品+服务”，旨在为客户提供保险产品之外的一揽子健康管理、就医绿通、养老社区等优质服务。“太保蓝本”健康医疗服务正成为代理人标准化销售流程中的一环；平安医疗生态圈深度参与医疗体系，构建服务政府、医院、医护人员、患者的医疗网络，对主业的赋能有望继续深化。

　　第三名：长江证券周晶晶团队：

　　经济复苏叠加政策改革非银行业进入上行阶段

　　经济复苏叠加政策改革，非银行业进入上行阶段。一方面证券业享受政策周期和市场周期共振，围绕资本市场发行和交易制度的改革推陈出新，资管新规破打刚兑背景下居民资金权益市场比例提升，投融资协同推动直接融资加速，也为券商培育出新业务模式和盈利增长点。另一方面，保险迎来后疫情时期资产负债双击，利率企稳上行权益市场平稳改善险资投资表现，居民消费复苏加储蓄业务回暖提振负债端增长，险企步入营收利润复苏通道。

　　第四名：招商证券郑积沙团队：

　　证券公司政策和流动性两大核心催化剂确定性都较为明朗

　　证券：2020年，证券公司政策和流动性两大核心催化剂确定性都较为明朗。政策方面，市场化与法制化方向明确，助推市场热情；流动性方面，随着CPI高点出现之后，经济复苏压力倒逼货币政策边际放松。回顾历史，券商股的明显表现，均伴随着这两方面因素的积极刺激。同时，证券行业本身改革变迁正在提速，证券行业盈利能力有望提升，今年高速增长背景下，明年有望实现温和增长。

　　保险：保险行业2021年开门红有望实现超预期增长，一改20年全年的负债端低迷态势，开门红从而实现全年红，开启行业负债端的复苏周期，从资产端来看，十年期国债利率有望持续保持在3.2%上方水平，我们预计有望进一步走高，有效拉动保险板块估值提升。

　　第五名：广发证券陈福团队

　　资本市场政策利好释放+市场流动性宽松=业绩提升带来的α收益和β收益共振

　　证券：国务院发布关于进一步提高上市公司质量的意见，加强资本市场融资端和投资端的协调平衡。1．融资端方面：一是通过完善上市公司再融资发行条件，研究推出更加便捷的融资方式；二是支持上市公司进行长期债务融资；三是稳步发展优先股、股债融合产品。2．投资端方面：大力发展权益类基金，丰富风险管理工具；探索建立对机构投资者的中长期考核机制，吸引更多的中长期资金入市。资本市场不断成熟下，再融资与债券融资市场有望持续发展，证券行业整体将持续受益。我们看好资本市场政策利好释放支撑券商业绩提升带来的α收益和市场流动性宽松带来的券商β收益共振。

　　保险：上市保险公司自10月份开始陆续进入开门红预售阶段，开门红主力产品也已发布，均为年金险+万能险账户等模式，我们认为2021年开门红有望“大红”，基于以下理由：1．部分公司开门红预售节奏提前，较去年的12月份提前1个月有余；2．开门红主力产品形态竞争力提升，由去年15年期为主调整为今年的10年期及更短为主，且万能险账户结算利率高达5%左右，明显高于同期的理财产品，大大提升开门红产品吸引力；3．经济修复提升居民消费年金险产品的能力。

　　金麒麟非银金融新锐分析师观点：

　　第一名：中信建投证券赵然团队：

　　长期来看券商板块行情向上的逻辑依然成立

　　证券：短期来看，资本市场改革将对券商板块行情提供支撑，而货币政策、海外因素将持续对券商板块行情产生扰动。（1）以新《证券法》、要素市场化改革、金融改革11条措施为纲领的各项改革措施不断出台，科创板及创业板注册制陆续落地，新三板精选层成功出台，为券商贡献增量业务来源。（2）国内货币政策继续定调“灵活适度”，下半年随着各行业顺利复工复产，货币政策放水的必要性降低，资本市场的短期流动性将略有收紧，影响券商展业。（3）中美全面对峙、美股估值回调压力，将持续对国内A股以及券商板块产生扰动，需要加以关注。

　　长期来看，券商板块行情向上的逻辑依然成立。（1）资本市场做大做强的逻辑未变：资管新规等一系列政策的出台，使得非标转标趋势明确，资本市场成为境内机构资金的重要出口；高收益刚兑产品的整顿、保本型产品收益率的下降，乃至于“房住不炒”政策的落实，正在引发居民资产配置的革命，资本市场有望成为居民资金的重要出口；国内货币政策调整空间较海外更大，国内经济复苏进程领先于海外，因而国内股市较海外股市更具吸引力，海外投资者资金也将持续流入资本市场。（2）证券业服务资本市场的能力将持续提升，盈利能力随之改善：一方面是重资本化发展，扩大净资本补充途径，提升杠杆水平，将资产负债表服务于客户需求，担当重要的资金供给方；另一方面是专业化发展，夯实“投行+私募”一级市场产业链，拓展基金投顾、衍生品创设等创新业务，提供优质资产和金融产品来源

　　保险：经济复苏带来的利率上行，10年期国债利率企稳回升，险资资产配置压力缓解，利率上行有望带动保险股估值上修；A股仍处于震荡过程中，低估值板块占优，保险板块估值水平偏低。负债端逐月改善且开门红保费高增预期较强。

　　第二名：安信证券张经纬团队：

　　券商进入新一轮成长周期四季度是布局保险板块的重点时间窗口

　　证券：长期看我们认为券商进入新一轮成长周期，将在双循环战略中承担极具战略性的职责，资本市场改革是券商业绩增长的核心驱动力。站在当前时间节点，继续看多券商股（预测有绝对收益和相对收益），核心关注的行情变量应是两融余额及占流通市值之比。

　　保险：保险显著跑赢指数涨幅，我们认为这一方面是由于年底市场风格调整因素，周期性板块整体低估值、防御性强的属性受到市场资金青睐。站在当前时间窗口，我们一直强调四季度将是布局保险板块的重点时间窗口，从估值来看保险板块仍具备进一步提升估值空间。从板块推荐逻辑来看，1）上市险企今年前三季度利空已经逐步出清，2）开门红即将拉开序幕，考虑到明年低基数以及当前投资环境，年底及明年一季度大单年金有望迎来显著增长；3）长期利率稳中有升，利好保险板块估值进一步修复。

　　第三名：信达证券王舫朝：

　　券商行业迎来历史性机遇四季度是保险投资最佳时期

　　证券：券商板块接下来利好政策陆续落地，间接转直接融资仍是最大逻辑。我们应以更高格局看待此次资本市场改革，新证券法全面推进注册制、创业板注册制火速推出，新三板精选层等，包括或有银证混业，未来债券市场大概率扩容，券商投行收入空间达1.2万亿规模，国家将打通实体经济和资本市场的重任赋予资本市场。资本市场改革加速推进，利好政策有序落地，券商行业迎来发展的历史性机遇。

　　保险：复盘过去十年保险股的表现，四季度在开门红催化和年底估值切换下保险股多次跑赢大盘，我们预计今年四季度也将迎来保险投资最佳时期，主要因为1）鉴于在低基数下，各大险企今年做大开么红的决心较强，市场对开门红预期较高，2）理财产品净值化转型下，保险产品具备较高预定利率优势，3）投资端十年期国债利率维持高位，4）市场投资风格切换，低估值保险股有望受益。