大朴资产刘华：2020年轮到股票了_新浪财经

　　编者按

　　大朴资产拥有光环无数，它连续四届荣获“中国私募基金英华榜综合实力50强”，2019年更是跻身前三；它首支产品中信信托-大朴进取1期荣获“五年最佳私募基金产品奖”；管理人多次荣获“中国私募基金英华榜五年期最佳私募投资经理”、“新财富中国最佳私募证券投资经理TOP50”。

　　而在光环背后，是大朴资产多年来一直坚守的“价值为体，策略为帆”的投资方法，经受住了多轮牛熊的考验。大朴管理的产品因收益稳健深受上市公司、银行、资管机构的青睐。

　　2012年1月成立至今，大朴凭借其优秀的业绩在众多阳光私募中脱颖而出，其创始人团队悉数来自于兴业证券投研部门，拥有着一脉相承的“兴证”基因。本期《兴·访谈》我们邀请到大朴资产创始合伙人、研究总监，也是曾经的老“兴证”人刘华女士，她以广阔的研究视野和个股深入挖掘能力见长，负责行业和公司精研。一起来听听她对2020年股市的展望。

　　提升员工价值创造客户价值

　　本期嘉宾

　　刘华，大朴资产管理有限公司创始合伙人&研究总监。浙江大学金融学硕士，CFA、CPA。16年证券研究和投资经验，历任兴业证券自营、资产管理部资深投资经理。拥有宽广的研究视野及很强的个股深入挖掘能力，投资风格稳健，投资业绩优异。

　　万家私募如何选？

　　Q |刘华总您好！近年来私募基金发展迅速，私募管理人数量已有上万家，投资人该如何选择？到底什么样的私募管理人才具有更好的发展空间？

　　A | 私募这几年发展非常迅速，无论从规模上还是数量上。怎么样成为一个头部的资产管理公司，也是这两年我们探讨和思考最多的问题。2017年以来，A股发生了巨大且不可逆的变化，参与者由散户转向机构化，机构也逐渐头部化，而投资标的也逐步聚焦行业龙头，整个A股市场正在美股化、港股化。

　　这种变化下，单兵作战或者是靠一种投资技能，在市场上获得较好收益未来会越来越难。我们认为只有在专业化、系统化和体系化这三个方面都达到一定标准，才能给客户带来长期、优异的投资回报。

　　专业化是基础。目前大朴资产的人员构成里，我们各行业的研究员有清华的物理学博士、同济的海洋科学博士、复旦大学的经济学博士、中国医药大学的药学硕士、上海交大的电子工程硕士等等，另外我们一部分研究员有相关行业的从业经历。这保证了整个团队拥有专业的教育背景、工作经历以及人脉资源。

　　系统化是一种思维方式，也是投研的理念和投研的方法。单个公司、单个行业的发展都不是孤立的，是相互影响的。尤其在未来存量经济的状态下，一些行业的增长可能以另外一些行业的衰退为代价，这种相互的制衡和影响就更大，如果只做自下而上的研究在判断上出现偏差的概率会越来越大。这几年我们一直说未来经济的结构要比总量重要，事实上2017年以来A股市场的结构性分化是前所未有的，我们之所以能够较好地把握这种结构性的变化，是因为我们能够系统性地在宏观经济、政策、各行业变化中不断跟踪调整。我们每月全体投研人员会集中性地讨论这一个月的经济数据、宏观政策、全球主要经济体数据以及各行业数据政策，不断系统性地跟踪调整、把握阶段性边际变化，各行业之间、行业数据和宏观数据之间不断相互印证来加强我们对行业对公司的判断。

　　体系化实际上是系统化的执行保障。系统化的思维和理念、方法，需要一支强大的团队来执行实施。在未来，随着经济结构性特征加强，单兵作战模式已不再适应市场的变化，需要有专业的团队系统性地覆盖不同的行业，再汇总到整个系统里，不断动态调整，才能把握住行业及市场变化带来的机会、回避风险。未来团队的实力将决定资产管理公司的行业地位。从2015年以来，秉承对客户负责，对自己负责的态度，大朴将大量精力放在打造专业团队上，如今我们的团队实力非常强，能够做到即使管理规模再上一个台阶，也有信心能继续保持优异的业绩。因此2019年我们才逐步在渠道上发力。

　　失败+痛苦+反思+改变=进步

　　Q | 我们一直在面临二级市场风格的变换，作为私募管理人，如何才能应对这样的变化？

　　A |二级市场风格的变化分两个方面，一是投资机会的变化，比如说大盘股、小盘股以及行业机会的轮动。要想应对这种变化，就要把之前提到的三个方面做好，专业化、系统化和体系化，这样才能把握住各个行业的变化，这也是大朴能够在这些年穿越牛熊的原因。

　　第二是市场风格不可逆的变化，从原来的散户市场到现在的机构化、头部化市场的转变，实际上很多投资人是不适应的。过去很多成功的方法未来可能就变成了负担。所以怎么在这种变化中转变，我认为整个团队的核心成员必须具有强大的自我迭代能力。首先要有非常开放的心胸能够接受这种变化，其次要有自我否定的勇气。就像对冲基金教父雷伊·达里奥所说，痛苦加反思等于进步。2017年、2018年，我们做了大量的反思，这是一个很痛苦的过程，但是这种自我迭代促使我们不断进步。

　　2020轮到股票了！

　　Q | 2019年已经过去，您如何看待2020年的投资策略？

　　A | 对2020年的投资策略，我们给出了非常明确的判断——“2020轮到股票了”，我们看好未来市场基于以下原因：

　　首先，虽然经济下行但脚步放缓。我们看到2011年到2012年经济增速从10.6%下降到7.9%，只用了两年多时间；而从8%降到7%用了三年的时间；随后又用了四年左右降到6%。经济下台阶的速度越来越缓慢。

　　其次，地产行业发展受限。贸易战的真实目的是科技战，这促使国内大量科技产业亟待发展，地产行业必须给这些产业发展让位。在此大背景下，地产投资回报下降、实业投资回报向下、利率下行，市场投资机会匮乏，资产配置将会加速向股市转移。

　　再次，全球经济不景气，A股的吸引力越来越大。全球经济不景气处在降息的环境，目前负利率债占到了全球债券规模的1/5~1/6，这个数据是非常惊人的。而反观国内，尽管经济增速下滑到6%，但已经是主要经济体相当好的增速，我们国债目前还有3.2%的收益，所以中国是一个非常好的投资市场，我们看到外资在不断流入。

　　最后，股市的重要性被提升到战略高度。在贸易战背景下，直接补贴受限，股市成为科技产业发展最重要的支持。股市重要性被提升到战略高度，包括科创板的加速推出、证券法的修改，股市的政策支持力度会越来越大。

　　因此在内外共振的作用下，我们对2020年的市场有信心。

　　兴证基因的传承

　　Q |虽然从兴证离开创办大朴，但实际无论是工作还是朋友，其实从某种意义上来说还是“亲人”，作为老兴证人，您有哪些值得回忆的兴证故事？

　　A | 我对兴证的感情是非常深的，因为当时浙大刚毕业庄总就招我进了兴业自营，当时兴全基金还在筹备期，杨东总还在自营任总经理，整个自营的氛围非常好，记得我第一篇研究报告是杨东总拿铅笔亲手帮我改的，给我留下了深刻的印象。庄总的专业、睿智和亲和对我的成长有着很深的影响。是兴业证券培养了我，使我从新人一步步走到一个成熟的投研人员。

　　印象非常深刻的还有当时参加“金牛一期”新员工培训，在福州武警学院，条件非常艰苦，七八月份宿舍里连电风扇都没有。那个时候每天早上起来出早操，接着总部来人给我们做培训。印象非常深刻的是，结业时就把我们拉到福州一个比较偏远的山村，要求我们自己想办法回总部，还收掉了手机和钱包。我们必须依靠团队合作，自己赚路费返回，虽然辛苦却磨练了我们的意志，也就此结识了一群“患难”的朋友，像兴全基金副总经理董承非、星石投资首席执行官杨玲，到如今很多人在投资领域都表现出众。这源于兴业证券培养人才的体系，我也非常感恩兴业。