新时代策略：处7月尾部风险释放期未到大幅加仓时间_新浪财经

　　新时代策略：调结构不调仓位

　　来源：新时代策略

　　1策略观点：调结构不调仓位

　　市场依然处于7月尾部风险的释放期，还未到大幅加仓的时间，但已经到了可以提前调整板块配置的时间，等待可能始于三季度中后段的趋势性行情。投资者对年内第二波行情有比较多的期待，但是第二波行情的驱动因素分歧还比较大。我们认为，如果是靠政策和流动性推升的大级别行情，需要A股更长的酝酿时间（类似2012年底-2014年上半年），2020年后才可能出现。如果是靠经济触底、盈利预期改善驱动的行情，那么启动的时间会更早，年内最早3季度中后段是可能见得到的。

　　8月第一周是一个很重要的观察窗口，政治局会议、PMI数据、再次谈判等。鉴于现在的经济处在惯性下行，但速度可控，预计政策上可能会有小幅的修正，但不会有太大的变化。

　　（1）政治局会议大级别的政策调整影响很大。从2007年至今的政治局会议纪要表述来看，财政及货币政策大的转向次数不多，分别是2007年7月货币政策由之前稳健转为要稳中适度从紧；2008年11月底，转为积极的财政政策和适度宽松的货币政策，直到2010年12月转为积极的财政政策和稳健的货币政策，此后政治局会议对政策的描述一直是“积极的财政政策和稳健的货币政策”。2015年7月由之前的积极的财政政策和稳健的货币政策转为积极的财政政策，稳健的货币政策要松紧适度，随后2016年4月政治局会议对政策的表述再次回到“积极的财政政策和稳健的货币政策”。如果是类似的政策大调整，其影响往往较大，预计7月的政策不会是大调整。

　　从会议内容来看，7月及12月的纪要都更为详尽、具体，概括的更为全面，也更为重要。

　　（2）小级别的政策调整影响偏短期，最终趋势取决于经济。2018年4月政治局会议上，货币政策边际收紧，股市2018年1月底见顶开始回调。2018年7月，货币政策表述重回稳健，股市只出现了小幅的反弹。2019年4月表述变为稳健的货币政策要松紧适度，之后股市见顶。这几次政策调整都是微调，微调后，市场的涨跌取决于当时经济的趋势。

　　（3）短期策略观点。自6月以来，市场的波动相比较1-5月明显下降，同时在风格上核心资产近期也出现了休整。我们认为，未来指数的波动率上升和风格的大变化将会同时出现。现在虽然依然处于7月尾部风险的释放期，还未到大幅加仓的时间，但已经到了可以提前调整板块配置的时间，等待可能始于三季度中后段的趋势性行情。

　　行业配置建议：短期影响风格的主要是科创板和中报业绩。整体来看，实体经济进入库存周期的末端，这个时候一般是企业主动去库存的时候，业绩一般不会太好。市场风格短期偏成长，理由有三：（1）科创板7月22日开市，关注成长板块估值抬升的机会。（2）由于经济预期下降、贸易环境变差，改革和转型的关注度会更高，成长和改革相关的主题性机会会更为活跃。（3）3月以来，成长最先开始走弱，调整的时间更久。更长期的视角来看，我们认为年内可以看到经济的企稳，所以可以重点关注受经济影响较大的可选消费，作为下半年重点配置方向。

　　2上周市场变化

　　上周A股全线上涨，以中小板指和创业板50领涨，涨幅分别为3.01%和2.05%。行业大多上涨，其中涨幅居前的行业为电子（5.85%）、休闲服务（2.42%）和电气设备（1.98%），有色金属（-3.83%）、房地产（-1.68%）和农林牧渔（-1.55%）为领跌行业。概念类中，打板指数（14.60%）、无线充电指数（7.78%）和智能音箱指数（7.14%）领涨，稀土指数（-6.47%）、稀土永磁指数（-5.71%）和生物育种指数（-4.70%）领跌。