福建富豪扩张零售版图：永辉再谋武汉中百控制权

　　来源：大摩财经

　　曾五次举牌

　　撰文 | 舒克

　　出品 | 大摩财经（ID：damofinance）

　　时隔近两年，永辉超市（601933.SH）再次对中百集团（000759.SZ）出手。

　　3月28日，中百集团发布公告称，永辉拟通过要约收购的方式，以8.1元/股的价格、现金支付的方式，预定收购中百集团6906万股，预定收购股份占中百集团总股本10.14%。

　　收购完成后，永辉的持股比例将从目前的29.86%提高至40%，稳坐中百第一大股东之位。

　　五次举牌

　　永辉对于中百的控制权觊觎已久。

　　从2013年入股中百之后，永辉一直寻找机会扩大在中百的话语权。2013年11月，永辉第一次出现在中百的股东名单中。当时，永辉与其全资子公司重庆永辉买入中百3399.99万股，持股比例为4.99%。而在之后的5个月内，永辉通过两次增持，持有中百15%的股份，直逼大股东武汉商联持有的20.01%股份，成为中百的第二大股东。

　　永辉的强势进攻引起了武汉商联的警觉。武汉商联及其一致行动人华汉投资多次出手狙击，始终把持着第一大股东的地位。

　　直至2014年10月，永辉和中百签订战略合作框架协议，中百集团的股权之争暂时告一段落。

　　可永辉对中百的野心仍未停止。

　　短暂平静后，2014年12月永辉第四次举牌中百，将持股比例提升至20%，同时，永辉的两名高管也顺利进入中百集团新一届董事会。2017年7月，永辉第五次举牌中百集团，将所持股份提升至此次要约前的29.86%。

　　目前，武汉商联仍是中百第一大股东，与一致行动人华汉投资共持股34%，永辉通过永辉超市、重庆永辉、永辉物流共持股29.86%，为第二大股东，本次要约一旦完成，将持股40%，超过武汉商联执掌中百。

　　而永辉对这一次的“篡位”似乎志在必得。本次不仅提出了10.14%的顶格要约，而且要约价格8.1元/股，较公告前的最新股价6.59元溢价23%。

　　湖北龙头

　　为什么永辉对中百这么情有独钟？

　　中百集团以武汉中心百货大楼为基础建立，于1997年在深交所挂牌上市，是湖北地区超市龙头。旗下业态为大卖场、精品超市、中百罗森便利店、绿标邻里生鲜店、全球商品直销中心和食品超市等全复合业态。截至2018年底，中百共拥有连锁网点1255家，中百便民超市748家，中百罗森便利店302家，中百百货店9家，中百电器门店17家。

　　而永辉之所以对中百念念不忘，就是因为后者在华中地区拥有绝对的区域优势。财报显示，2018年度中百集团营收152.1亿元，其中湖北市场营收149.3亿元，占总营收的98.15%。

　　商超是区域性非常明显的业态。以目前商超领域的竞争环境来看，线下市场已经不再有增量空间。在这种情况下，对于区域内的新进企业，进场就将面临激烈的搏杀。

　　公开资料显示，截至2018年6月底，永辉全国绿标店门店数为345家，全国门店数952家，但在湖北省仅开出1家绿标店。拿下中百，将对永辉在湖北等中西部地区的战略有着重要的补位作用，进一步完成其城市布局。

　　永辉董秘张经仪曾对媒体表示：中百集团在湖北做得很不错，永辉超市没有必要再开新店去加剧竞争，通过股权投资分享发展成果、进行业务合作就很好了。

　　事实上，尽管永辉一直和中百大股东存在股权之争，但并没有妨碍二者之间的业务合作。中百和永辉不仅共同出资设立了合资公司，中百还引进了永辉生鲜经营团队，提升自身生鲜业务能力。而中百2019年经营计划里也包含不少永辉超市已经在做甚至有所优势的领域。

　　永辉布局

　　事实上，永辉本次对中百出手，依旧是腾讯系和阿里系在实体零售领域竞争的延续。

　　随着互联网人口红利见顶，近几年，腾讯系和阿里系在实体零售的竞争已经白热化。2017年，腾讯提出“智慧零售”全面对阿里零售布局开战，同年腾讯入股永辉，获得5%的股权。

　　在实体零售领域，阿里连续投资高鑫零售、苏宁云商、联华超市、银泰商业、三江购物、新华都（维权）、大润发等多家实体零售企业。而腾讯系则联合了沃尔玛、家乐福、永辉、步步高，并通过永辉入股中百集团和红旗连锁与之对抗。

　　在新零售的开店大战中，阿里旗下有盒马鲜生，腾讯方面对标的则是永辉云创运作的超级物种。

　　可以说，在阿里和腾讯的零售大战里，永辉一直是腾讯系的排头兵和攻坚手，并在腾讯的羽翼下不断扩大版图边界。

　　从永辉的扩张之路来看，一面与百佳中国、腾讯共同开发广东市场，一面通过不断扩大中百话语权进入湖北，并通过受让红旗连锁股份成功抢占巴蜀市场份额。此外，近些年来，永辉还投资了国联水产、星源牧业、湘村股份等上游供应链企业。

　　在此次要约收购前，市场还有永辉将收购麦德龙中国的传闻。不过这一消息很快便被永辉方面辟谣。

　　公开资料显示，目前永辉旗下包括永辉超市、Bravo绿标店、超级物种、永辉生活等业态在内共有1000多家门店，腾讯智慧零售工具箱已经在永辉各大业态全面落地。

　　但从市场反应来看，投资者对永辉的一路扩张并不买账。Wind数据显示，截至29日收盘，永辉股价报8.64元，250日内已下跌16.76%，与去年1月31日最高12.12元相比，已下跌近三成。

　　而永辉为扭转这一局面，也在进行自身股权架构的调整。2018年底，永辉超市创始人张轩松、张轩宁兄弟突然宣布解除一致行动协议，公司变为无控股股东及实际控制人。同时，永辉将超级物种的主体运营公司永辉云创20%股权转让给张轩宁，后者成为永辉云创第一大股东。

　　超级物种作为阿里盒马鲜生的对标产品，一直是腾讯系新零售的主要力量。张氏兄弟的“分家”也一度让永辉能否继续走腾讯智慧零售的道路充满疑问。但从后续的收购举动来看，永辉仍在财大气粗的腾讯关爱之下。

　　而永辉此次突然提出要约或许也和AT之争白热化不无关系。

　　今年初，武汉本土企业卓尔历时七年入主汉商集团，随后武汉中商宣布拟收购居然新零售100%股权，收购完成后阿里系居然之家或实现借壳上市。

　　一边是武汉国资委释放旗下商业上市公司加速改革的信号，一边是阿里系欲染指武汉，永辉的上位之心怦然而动也就可以理解了。

　　不过目前中百第一大股东武汉商联还没有对永辉的要约做出回应。由于永辉发布的是顶格要约，一旦完成，武汉商联将再无增持空间。如果武汉国资方面不愿就此让位，率先增持，则永辉再无上位可能。

　　但从市场表现来看，投资者对永辉上位保持看好态度，中百集团今日开盘即封涨停，收报7.25元。

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责任编辑：张海营