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一系列政策合力起效后，后续政策仍有加码空间，国内经济拐点逐渐明确，并将得到数据不断验证；外部强美元的扰动已趋弱，人民币汇率的预期已趋稳，市场反应也已钝化；市场成交快速缩量预示着卖盘消化已近尾声，市场底部正在夯实，长假前后是重要的布局时点，建议坚持顺周期、科技、白马三阶段策略布局。首先，已落地的一系列政策合力起效下，国内经济修复的拐点将不断得到数据验证，且后续政策仍有发力空间，直到彻底扭转经济走弱和预期转弱的趋势，其拐点逐步明确将奠定市场信心稳步修复的基础。其次，美债供需格局恶化推升美国长端利率，美股易跌难涨，美元指数走强但人民币汇率预期依然稳定，A股对外部扰动的反应也已钝化，且中美成立经济领域工作组也将有助于提振经济和市场信心。最后，长假前市场成交量快速萎缩，各类资金卖盘消化接近尾声，场内外资金在数据验证期保持观望，随着节后数据集中披露，入场意愿将明显增强，当前市场底部正在夯实。
现阶段结构选择的重点是布局未来有重大拐点的方向，我们首推电子，二季报业绩增速不再恶化，存货周转率见底回升，困境反转线索显现。后续华为链创新，消费电子换机周期，AI驱动全球半导体周期，都可能成为电子行情启动的催化。另外，高景气可持续但机构持仓较高的方向，可能是震荡市轮动的关键环节。首选国防军工，二季报反映订单执行加速，四季度订单再补充。同时关注一带一路出口链和新能车产业链（电池链2024年供给增速回落明确）的投资机会。
“再通胀”是宏观层面的潜在重要变化，涨价周期有博弈价值。但我们继续提示“交易再通胀”难成为A股的破局点，涨价周期还只是震荡市轮动的方向。
继续看好中特估，稳定A股市场预期，可能强化中特估逻辑。以高股息投资为抓手，完善上市公司治理，正在形成一种思潮。中期继续关注AI应用端拓展的美股映射，重点是机器人、汽车智能化、游戏。
汽车消费继续改善，乘联会数据显示9 月狭义乘用车零售销量预计198 万辆，环比增长3.1%，同比增长3%。中国汽车流通协会预计9 月二手车交易量在160万辆左右，环比增长2.5%，同比增长7.7%。交通运输部数据显示1-8 月份全国港口完成外贸货物吞吐量33.4 亿吨，同比增长9.7%，较2019 年同期增长16.9%。中国船舶工业行业协会数据显示，1-8 月全国造船完工量2798 万载重吨，同比增长16.9%；新接订单量5231 万载重吨，同比增长86.5%；手持订单量13155万载重吨，同比增长28.9%；分别占世界市场份额的49%、68.8%和53.9%。随着政策组合拳效果不断显现，各项经济数据持续好转，经济运行中的积极因素正在积累，市场预期有所好转。
盈利预期维稳回升，非银金融、家用电器、通信修复居前。全部A 股分析师盈利预期指数为5.5%，较前周变动0.8 百分点。上证50，沪深300，创业板和中证1000 指数盈利预期指数分别较前周变动2.2，-1.6，0.4，0.6 百分点。成长，金融，稳定，消费，周期风格盈利预期指数分别较前周变动2.3，0.9，2.2，-1.1，0.9 百分点。非银金融、家用电器、通信盈利预期修复居前，商贸零售、公用事业、医药生物盈利预期修复靠后。细分行业中普钢、包装印刷、生物制品等一致预期加速上调；本周新增一致预期上调的有物流、医疗服务、风电设备等。
城中村改造需要吸纳更多的社会资本积极参与，依靠政府主导和市场运作两种形式，前者资金来源于政策性银行贷款、债券资金、政府主导类城市更新基金；后者资金来源于商业银行贷款、非标融资、不动产持有运营阶段资产证券化。考虑到政策指导以市场化为主导，地产商、商业银行、城市更新基金等社会资金有望贡献增量，此外仍需要重点关注政策端资金发力，例如将符合条件的城中村改造项目纳入专项债支持范围，若政府类资金支出（财政支出、国开行等）发行超预期，例如近期设立城中村改造专项借款，则对于城中村改造的力度有望超预期，建议沿三条主线寻找投资个股：1）建筑设计公司：华阳国际、深圳瑞捷，建议关注华建集团等；2）新开工端品种：
海螺水泥、华新水泥、东方雨虹等；3）竣工产业链品种：亚士创能、三棵树、蒙娜丽莎、东鹏控股等，此外我们也需要关注亚厦股份、金螳螂等建筑装修公司和上海建工、陕建股份、安徽建工等地方施工企业在本轮城中村改造中释放的订单弹性。
本周市场先跌后涨，在顺利完成“政策底”（8 月25日，上证指数3053 点）构筑后，A 股目前正在完善中线底部结构，逐步形成“市场底”。展望后市，大盘中线结构逐渐丰满，上证指数“长期趋势线”的支撑和大盘的韧性开始体现，我们认为2023 年4季度有望走出一轮操作性较强的中线行情。但另一方面，我们应该认识到，中线底部的构筑往往是一个复杂的过程，随着中秋、国庆长假的到来，不排除市场资金会有短期避险的冲动，这有可能导致短线行情出现反复。因此，我们认为当前市场的格局是“中线已经确认上行，短线仍有反复可能”。配置方面，建议继续持有中线仓位，短线大幅反弹时谨慎追高，缩量回测前低时大胆“见兔撒鹰”。行业配置方面，券商、地产仍是本轮行情的“节拍器”，医药板块底部结构完整，建议继续关注。TMT“三剑客”目前属于大跌之后的技术性反弹，在短线上有一定操作空间，但中线底部结构仍需等待。
核心观点：市场表现层面，本周低市盈率、小盘、金融地产风格表现居前。盈利层面，9月23年Wind盈利一致预期上调幅度靠前的申万一级行业为石油石化、汽车。景气层面，二手房、新房成交环比回升，但幅度有限；9月车市整体表现有韧性，“金九银十”仍可期；白酒动销环比恢复但分化明显。估值及交易热度层面，市场缩量明显，主要宽基指数ERP均位于7年90%分位附近。
国内来看，宏观方面：1年期、5年期LPR数据出炉。1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，均与上月持平。市场监管总局全力支持民营经济发展。持续优化民营经济发展环境，加大对民营经济政策支持力度，强化民营经济发展法治保障。行业方面：传统旺季到来，车市温和增长，智能汽车高速发展。“金九银十”为传统车市旺季，各地陆续开展新一轮地方短时补贴，预计对“金九银十”构成稳定支撑。
预计今年节后A 股市场也将有不错表现，持股过节是优选。一方面，从历史来看，受流动性变化的影响，A 股在节后大概率会出现上涨，值得投资者参与。另一方面，当前市场正处于相对低位，投资性价比高，而活跃资本市场及稳经济的政策也在陆续推进，指数整体易上难下，方向上有望逐渐震荡上行。综合来看，预计今年节后A 股大概率也将有不错表现。
国庆假期期间，有三方面信息值得投资者关注。1）港股及美股的假期表现。港股及美股假期表现与A 股节后首日涨跌幅正相关；2）国内外的重要经济数据。
随着政策进一步跟进落实，核心城市房地产市场有望逐渐企稳恢复，从而带动全国房地产市场逐渐筑底。近期地产政策组合的出台，彰显中央托底地产的信心与决心，短期政策博弈机会仍存，需持续关注政策背景下的基本面走向。9月前后一线城市放松限购政策，例如：广州等，释放了更加积极信号，有助于进一步提振市场信心，巩固当前市场修复预期。
责任编辑：洪大龙
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