天弘基金周晓明：指数基金的普及是公募行业重大机会

　　新浪财经讯 11月30日，以“十年如一”为主题的2019年雪球嘉年华在广州珠江边拉开序幕。这是雪球自2013年开始连续举办的第七届雪球嘉年华。天弘基金副总经理周晓明出席并发表了演讲。

　　周晓明表示，从中国权益文化的变迁历程来看，2017年以后将是一个“再造”期。他表示，从当前的客户数来看，权益类指数基金的发展空间非常大。

　　并且，在当前期环境下，权益投资文化再造的基础条件是具备的。首先，“房住不炒”趋势的确立，势必会引发居民财富的重新分配。西南财大的报告显示，中国城市家庭77.7%的资产在房产类，只有1.1%的资产在股票及非货币类基金。“相对海外市场来看，这是极度不平衡的资产配置比例，随着“房住不炒”，配置比例预计会发生逆转”，周晓明表示。

　　其次，他表示，资管产品正在打破“刚兑”，未来市场上都是净值化的产品，是非刚兑产品的供应，随着供给端的改变，客户在需求端期待也会发生改变。

　　第三，随着权益市场回报的改善，权益投资可以为投资者创造长期回报。

　　基于以上三点，周晓明认为，居民财富配置长周期会发生转向，权益资产在居民资产配比中将持续提高，中国权益投资将回暖，不断走向纵深发展，权益投资文化得以持续蔓延。

　　而要吸引投资新生代关注权益投资，进入权益市场，他认为，最重要的影响因素是互联网，“互联网+指数基金”将起到非常重要的作用。之所以是指数基金，是因为其清晰、透明、直接，可以给投资者充分的投资体感，将成为权益投资“原住民”重要的工具，也将成为行业打造和推广权益投资文化的工具。

　　关于指数基金的推广，周晓明表示，“长期来看，公募基金要发展投资顾问服务。客户需要的是‘准刚兑’的投资体感，引导客户做权益投资的时候，服务必须跟得上，不能让客户暴露在过大的投资波动之下。所以公募基金行业提供投顾服务，一个是投顾服务产品化，投顾服务不能讲大道理，必须做成可交易的工具；第二是交易流程投顾化，权益投资是有风险的，必须让客户有必要信息的输入，让客户有必要的犹豫期，提供必须投资交易工具帮他降低风险。”

　　最后，他总结道，指数基金大有可为，指数基金向散户的普及更加大有可为，这是未来公募基金行业重大机会。

　　【演讲金句】

　　1、权益投资文化再造，现在已条件具备。

　　2、中国权益投资将回暖，在居民资产配置的比重持续提高，不断走向纵深发展，权益投资文化将持续蔓延。

　　3、指数基金+互联网，在权益投资再造和蓬勃发展过程中起到非常重要的作用。

　　4、指数基金大有可为，指数基金面向散户的普及更加大有可为，这是未来我们行业的重大机会。

　　【演讲全文实录】

　　刚才的两位嘉宾把为什么要投指数基金，为什么要投资中国讲得非常透彻。事实上，过去这么多年，我们基金行业一直在呼唤、推广权益投资，但整体来看，权益投资的发展还是非常缓慢。

　　刚才主持人提到余额宝，我现在回忆，当时我们推出余额宝的时候，只用了十几个小时就超过了天弘基金过去七八年的客户数，至今天弘余额宝已经积累了6亿客户。在海量的客户基础之上，很多人会说天弘基金卖点什么卖不出去？但实际上，我们从2014年研究指数基金，2015年天弘指数基金正式在蚂蚁平台上线，苦心经营到现在，目前已经积累了1100万纯散户客户，算是不错的结果。但假如我们横向和余额宝比较，天弘的指数基金规模、蚂蚁平台全部的指数基金和权益基金的规模，和余额宝的量级是完全不可比较的。

　　这个现象引发了我的一个思考，我想，国内市场还是面临着权益投资文化氛围缺失的问题。很多嘉宾、专家都在说，其实我们的基础市场也没那么差，即便是“牛短熊长”，但是也有很多投资机会，拉长期限来看，中国权益市场给投资者的回报还是非常可观的。但是，为什么不能形成权益投资持续的趋势？这就可能有投资文化方面的原因。

　　我大概梳理了一下过去30年中国权益投资发展的历程，大概可以分成这么几个阶段。从中国股市开市以来至2005年，到股权分置改革之前，这段是应该是炒股票文化盛行，基金投资处于萌芽期。我们可以看到，中国的股民数迅速增到五六千万，但基民非常少，大家可以脑补一下，当时的投资市场是“做庄、听消息”的市场，即便是基金行业，也出过基金黑幕的负面事件，这就是当时的投资文化。

　　自2005年以后，中国的权益投资出现了蓬勃发展的一个周期，2006、2007年，随着股权分置改革，掀起了一场波澜壮阔的牛市，大量的股民、基民持续涌入市场，财富效应非常大，大家快速的赚钱，赚快钱，那段时间权益投资文化非常盛行。

　　在座的很多“球友”都很年轻，估计那个时候有些在上学。当时的市场热到什么程度？你出去吃饭，三五桌在一个大厅里面，很清晰的听到别的桌子谈股票，很多人因为隔壁的老张、老王买一个基金三个月翻了一番，就要排队买基金。我记得当年的基金分拆，拆成一块钱，9点钟放出来，9点半系统就打爆了，就没有了。当时市场上的百亿基金比比皆是，有点疯狂。而随后，随着2008年全球金融危机，中国步入熊市，大量的客户被套在高位。

　　随后，中国进入了刚兑文化挤压权益投资文化的阶段。在这个过程中，权益投资越来越边缘化，刚兑文化愈演愈烈。2012年，银行理财产品出来，短短几年到现在，2018年底发展到32万亿。货币基金规模方面，由于我们余额宝点了一把火，全市场的货币基金规模最多发展到9万亿，现在大概有7、8万亿。而反观权益投资，规模始终停滞不前，十年前2万亿，现在还是2万亿。所以，过去的十年，应该是刚兑文化挤压权益投资文化的十年。我为什么说文化呢？刚才雪球的李楠总有一个很好的说法，叫原住民。在刚兑文化下，这部分投资者是怎么思考理财的呢？是在银行理财或者刚兑产品中去思考，是在3.5%的回报，还是4.0%的回报中选择；是在期限一个月，还是期限三个月中选择。总而言之，都是在刚兑的语境下选投资。

　　正因为需求端的客户有这样的期望，基金行业都在做“类银行理财”的产品供应，在强烈的刚兑文化下，如果不是绝对回报的产品，不是约定收益的产品，都没人买账。供需两者互相强化，刚兑文化在中国愈演愈烈，相当程度上冲击了权益投资文化的形成。又由于缺乏权益投资文化，这期间很多年轻人进入市场的时候，会更多考虑短期的绝对回报产品，实际上是不利于他的长期利益，或者影响了他长期价值投资的方式选择。

　　从中国权益文化的变迁历程来看，我认为2017年以后将是一个“再造”期。我在我的PPT里，把“再造”打了一个问号，但实际上应该是三个感叹号，是必须要再造。刚才也有嘉宾提到，外资刚来，中国的权益投资还在起点，我从咱们权益基金的散户规模来看，也在起点。我统计一下了指数基金的持有人数量，现在全市场的指数基金持有人的数量大概是1700万。场内ETF，几个交易所做了很多推广，都在下沉到营业部做投资者教育，现在是100多万人。从客户数来看，权益类指数基金的发展空间非常大。

　　当前，权益投资文化再造的基础条件是具备的。首先，“房住不炒”趋势的确立，势必会影响居民财富的分配。从西南财大的报告能看出来，中国城市家庭77.7%的资产在房产类，只有1.1%的资产在股票及非货币类基金。相对海外市场来看，这是极度不平衡的资产配置比例，随着“房住不炒”，我相信这个比例肯定会发生逆转。

　　其次，资管产品正在打破“刚兑”，未来市场上都是净值化的产品，是非刚兑产品的供应，随着供给端的改变，客户在需求端期待也会发生改变。第三，随着权益市场回报的改善，权益投资为投资者创造长期回报是没问题的。因此，我认为基于以上三点，居民财富配置长周期的转向和权益资产在居民资产配比中将持续提高，中国权益投资将回暖，不断走向纵深发展，权益投资文化得以持续蔓延。

　　那么，在权益投资文化再造的过程中，让客户分享权益市场回报的过程中，指数基金将扮演怎样的历史性作用？我们可以先算个数，上一轮牛市的时候出生的人，如果他当时炒过股票，应该是1985年左右，再之后的新投资生代人群，实际上并没有太多的接触过权益市场。一位券商的朋友曾给过我一个数字：场内股票账户开立数，现在大概是1.3亿户，而2018年年底，持仓用户只有2000多万，说明真正参与权益投资的人还是少。

　　要吸引投资新生代关注权益投资，进入权益市场，要如何做呢？我认为，最重要的影响因素是互联网，“互联网+指数基金”将起到非常重要的作用。

　　为什么是指数基金？在互联网文化中，客户新生代的心理诉求要简单清晰、直接，所见即所得，这是指数基金可以提供给大家的。按互联网的说法，要讲究投资体感。黑盒的主动权益基金，投的是什么，怎么投的，持有人是不知道的。而指数基金清晰、透明、直接，可以给投资者充分的投资体感，将成为权益投资“原住民”重要的工具，也将成为行业打造和推广权益投资文化的工具。

　　我们发展指数基金靠什么？终究要靠这个产品持续的普及，尤其是向C端客户的普及。天弘基金一直倡导这个普及过程，我也吹牛了，希望做中国最大指数基金的服务商，从服务客户数上来看，我们确实是比较大的。我们的指数基金客户客单价低，平均客单只有一千多块钱，我们指数基金的投资门槛是10元起投，很多客户都是先买十块钱试一试，我们有1100万指数基金客户，有大几十万客户在定投。

　　很有意思的是，现在这个市场大家都说散户是韭菜，但其实从天弘指数基金的数据来看，并不见得。有时候不知道是机构割散户的韭菜，还是散户割机场的韭菜。我们的指数基金申赎数据与指数走势呈现非常明显的逆周期的波动，当指数一大涨，我们的客户肯定是净赎回，当市场大跌时，我们的指数基金往往会出现大规模的净申购。

　　从此可以说明，天弘的指数基金客户是非常理性的，不是大家想的韭菜。也说明通过我们持续的耕耘以后，大家拿天弘指数基金作为一个工具，长投、短炒、定投、做波段等所有的投资需求，指数基金都可以满足。今年在我们天弘基金的ETF产品发布会上，我曾经说过，对于普通客户而言，“指数基金+货币基金”就够了，“天弘指数基金+余额宝”就够了，搞清楚这两个配比，就能解决个人投资者90%以上的问题。

　　未来，指数基金怎么才能推广？长期来看，公募基金要发展投资顾问服务。对客户来讲，客户需要的是一个“准刚兑”的投资体感，我们引导客户做权益投资的时候，服务必须跟得上，不能让客户暴露在过大的投资波动之下。所以公募基金行业提供投顾服务，一个是投顾服务产品化，投顾服务不能讲大道理，必须做成可交易的工具，比如天弘基金当时跟雪球联合搞的二八轮动，这是典型的投顾产品化。第二是交易流程投顾化，客户买卖指数基金的时候，不能像余额宝那么简单，权益投资是有风险的，必须让客户有必要信息的输入，让客户有必要的犹豫期，提供必须投资交易工具帮他降低风险。比如，在客户赎回时，我们可以加一个赎回干预，问他是不看好市场了，还是急用钱，避免客户短期的错误交易行为。

　　总而言之，指数基金大有可为，指数基金向散户的普及更加大有可为，这是未来公募基金行业重大机会。雪球是非常好的平台，客户非常精准，权益投资文化的浓郁。在这里，大家互相交流、帮助、分享，探究投资本质，推广权益投资文化的普及。

　　我今天非常高兴，能在雪球嘉年华和大家分享我的一些看法，未来，希望不管在雪球还是在蚂蚁，在所有互联网平台上，我们都可以和指数基金“天天见”。今天，我没时间打广告了，但我相信今天在座都是我们天弘基金的客户，所以我也不用打广告，谢谢大家！

责任编辑：曹婕