方证策略：新羊群效应 新结构行情

　　原标题：【方证视点】新羊群效应，新结构行情——0828

　　来源：伟哥论市

　　核心观点

　　大盘杀跌动力减缓，短线有望继续反弹，但能否突破3360点上方压力，量能的重新释放是关键，量能释放，则大盘延续反弹，量能继续萎缩，则大盘冲高回落。

　　盘面分析

　　隔夜美股大涨，纳指与道指走势分化，周四大盘短暂探底后，便一路震荡盘升，创业板继续领涨两市。最终，大盘以上涨0.61%收盘，创业板上涨1.70%，两市总成交量较前一交易日减少约14.38%，创业板继续吸引了市场大部分活跃的存量资金，场外资金观望为主，入市意愿不足，市场观望情绪较重，信心仍不足。

　　量能大幅减少，个股活跃度增加，分化继续存在，当日有38家个股涨停，有16家个股涨幅超过10%，有5家个股跌停，涨幅超过5%个股有307家，跌幅超过5%的个股有73家，个股涨多跌少。当日表现较好的为半导体、新能源、汽车、环保等，表现较弱的为房地产、交运、家电等，活跃资金继续炒作创业板低价股，机构资金抱团消费类防御股，创业板“C”字头次新股普遍回调。量能大幅减少，赚钱效应回升，亏钱效应不减，市场热点散乱，板块无序轮转，资金各自为战，“八二”现象为主，是周四盘面主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周四大盘高开低走，随后逐步走高，收复当日失地，以红盘报收，呈价涨量缩态势。30日线失而复得，量能的急剧萎缩，意味着市场杀跌动力减缓，但日线MACD指标的继续空头强化，意味着大盘上行动力也不足，价涨量缩的量价背离态势，大盘高点顶在了前期“上升三角形”下沿，若要继续走强，量能需重新释放，否则大盘冲高回落。

　　分时图技术指标显示，短线若再冲高，则5分钟MACD指标将顶背离，15分钟SKD指标将顶背离，短线大盘盘中将有调整压力，但30分钟MACD指标金叉，且多头强化，短线大盘还将有望继续反弹，3360点上方压力较大。

　　上证50价涨量缩，5日线反压，20日线及30日线失而复得，低点恰处于“整理三角形”下沿，短线有望延续反弹，继续运行在“整理三角形”之中。

　　创业板价涨量缩，5日线及10日线支撑，且失而复得，并形成金叉态势，20日线及30日线反压，但30分钟、60分钟的MACD指标金叉且多头强化，短线有望继续挑战20日及30日均线的压力，能否形成有效突破，量能释放是关键。

　　综合技术分析，我们认为，大盘杀跌动力减缓，短线有望继续反弹，但能否突破3360点上方压力，量能的重新释放是关键，量能释放，则大盘延续反弹，量能继续萎缩，则大盘冲高回落。

　　基本面分析

　　人民币兑美元离岸汇率突破了6.9关口，近期呈现出大幅升值态势，并创了今年3月9日以来的新高。与此同时，美元指数绕93震荡运行，价格重心仍在不断小幅下移，底部短期窄幅区间运行，但仍未有企稳回升迹象。大宗商品市场中，除了黄金价格在2000美元/盎司下方蓄势运行外，原油价格重心开始加速上移，铜价价格逐步盘升，随着美元的不断走低，大宗商品市场正在重返牛市。

　　从历史规律看，每一次经济危机或金融危机出现后，美联储释放货币政策，以印钞票的方式向市场注入流动性，美元都一个中期调整的过程，美元指数基本上都是回落90之下来完成探底的。我们认为，此次美元回调周期还未完成，美元指数跌破90以下还是大概率事件，那么大宗商品价格的回升态势短期内难以转向。

　　今年5月28日以来，人民币汇率开启了升值步伐，人民币兑美元离岸汇率更是保持着持续升值态势，从7.1954上涨至今，连续突破几条重要压力位，升至昨日的盘中高点6.8761，涨幅高达4.437%，升值高达3193个BP，人民币兑美元升值幅度之高，远超市场预期。那么，为什么美元仍难走强，为什么人民币兑美元离岸汇率加速上行，形成了趋势上涨走势，内在因素如下：

　　其一、近日中美贸易谈判代表进行沟通，双方就加强两国宏观经济政策协调、第一阶段经贸协议落实等问题进行了具有建设性对话，双方都看到了在贸易问题上取得的进展，并致力于使1月份达成的第一阶段协议取得成功。随之而来的是人民币兑美元离岸汇率加速升值，周三上涨了238个BP，再次形成平台突破态势，这是汇率市场对中美贸易协商沟通的反应，也是市场对未来双方贸易状况的预期反映。

　　其二、在疫后重建过程中，国内货币政策未出现大水漫灌现象，国内经济呈现出领先全球的上涨走势，PMI连续5个月站在荣枯线之上，PPI有望探底回升，经济继续回升是大概率事件，加之货币政策从适度宽松转向边际收紧，资金利率出现了持续回升态势，皆对人民币汇率回升起到推动作用。

　　其三、从中美10年期国债收益率对比看，中美之间利差在不断加大，目前中国10年期国债收益率比美10年期国债收益率高出2.36%，中国资金对外资形成引力效应，市场结汇意愿提升，售汇意愿不高，加之今年4月以来A股市场走强，国内金融资产的引力不断增强，外资持有A股较去年同期上升近20%，这是人民币汇率走强的主要客观因素。

　　汇率反映一国资产价格，汇率强则资产价格涨，汇率弱则资产价格跌，从历史规律看，人民币汇率走势与A股股价走势基本上是正相关的，加之美元溢出效应依旧，全球流动性继续保持充沛态势，有利于A股市场流动性稳定，A股市场上涨的内在因素仍存。近日，大盘走势未能充分反映出人民币升值，原因就在于创业板注册制改革后，新的交易规则吸引了场内存量资金流向创业板，主板市场流动性不足，是大盘走势疲态的原因所在。

　　我们认为，由于惯性效应，短时市场结构性波动幅度及波动率加大还会继续存在，资金的主战场还会继续在创业板，市场新的赚钱效应出现，即“创业板+底部+低价”成为市场活跃资金所青睐，市场没有明确的板块热点，价格低就会吸引资金关注，具有市场号召力，具有羊群效应，价格高不会被市场所关注，因为没有市场号召力，不会形成羊群效应了，资金对主板的分流作用，大盘缺乏量能的推动，难以大幅走强，创业板一枝独秀的结构性行情至少还会阶段性延续。

　　但创业板一枝独秀局面不可长久持续，只要“C”字头股波动幅度大幅降低，则对市场资金引力效应就会降低。从历史规律看，一个新市场对主板市场资金分流效应不会太长久，A股市场终究会从当前的“混沌”状态重新走向正轨，人民币汇率的趋势性走强，继续有利于A股系统性行情的稳定，有利于结构性行情深化。

　　操作策略

　　昨大盘与创业板联袂走高，尽管两市量能萎缩较快，但市场新的龙头效应出现，新的赚钱效应出现，新的“羊群效应”出现，形成了新的结构性行情，维持了市场人气，也将制约大盘回落空间，大盘区间运行态势得到确认，市场步入了与其关注大盘涨涨跌跌，不如挖掘个股投资机会的阶段，市场将以蓄势运行态势，迎接蚂蚁金服的发行与上市。短线3360点上方有技术压力，能否突破将由量能能否有效释放来决定。

　　我们的观点不变，当前市场还处于新旧交易规则交替的“混沌”状态中，昨“C”字头的大幅回调与存量中低价股的大幅上涨相交织，与我们的“结构风险与机会并存”观点相吻合。盘口特征表明，结构行情重返，价格是硬道理，此时择股比择势更重要，择势不如择股，择股不如择ETF。轻指数、重个股，逢低关注金融、军工、半导体、环保及低价二线蓝筹股，对于股价严重透支未来股要坚决回避，对垃圾股及新股炒作须谨慎。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2020模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

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责任编辑：张熠