与新东方利润遭腰斩不同，好未来业绩亮眼，净利润增速惊人！

原标题：与新东方利润遭腰斩不同，好未来业绩亮眼，净利润增速惊人！ 来源：飞笛智投

7月30日，好未来(TAL.US)于美股盘前发布了截至2020年5月31日的2021财年第一季度业绩报告。公司的业绩和刚刚公布了同期业绩的新东方表现迥异，新东方收入负增利润腰斩，但好未来在第一财季的营业收入为9.1亿美元，同比增长了35.2%，超出公司给出的8.754亿美元至8.956亿美元之间的业绩指引，美国非标准通用会计准则（Non-GAAP）下好未来的归母净利润为1.15亿美元，去年同期为993万美元。

好未来利润的高增长来自哪里？疫情对公司营收的影响在本财季完全消除了吗？公司核心运营数据表现如何？南财AI新闻实验室为大家拆一拆。

费用率稳定，但毛利率依然在低水平好未来本季度财报最大的亮点在于净利润的增长远超收入的增速。我们知道，按照损益表，营业收入减去成本等于毛利润，毛利润减去费用等于营业利润，营业利润加上营业外收入再减去所得税等于净利润。

因此，利润的高增长，可能会有以下来源，第一、营业成本增长速度小于收入，这会体现为毛利率增长；第二、费用压缩，这会体现在费用增速低于收入增速；第三、营业外收入增加。我们循着这个思路去拆解好未来的利润高增的原因。

数据来源：飞笛科技，公司财报首先我们看毛利情况，从上图可以看到，好未来2021年第一财季的毛利率基本跟上一季度持平，从毛利率这个角度看，一方面说明，公司的经营依然受疫情的影响跟疫情前财季的表现有明显的差异。另一方面也说明，公司净利润远超收入的高增长并不是来自于主营成本的下降。接下来我们看最主要的两项费用——销售费用和管理费用。

数据来源：飞笛科技，公司财报上面是好未来管理费用和销售费用加总的同比增速和公司收入同比增速的比较，从中可以看到，公司的费用增速过去四个季度都是高于收入的，这会成为侵蚀利润，拉低利润增速的主要因素，但是最新财季，公司的费用增长和收入增长基本同比，这意味着费用项也不是解释好未来利润高增的主要原因。

实际上，好未来最新财季的营业利润为3549万美元，去年同期是4847万美元。营业利润是同比下滑了27%。本财季对好未来利润影响最大的其实是营业外收入（财报对该项收入来源并没有详细解释）。财报显示，公司本季度获得一笔4211万美元的其他收入，去年同期公司的其他收入项是-3133万美元。两者差异就达到7300万美元。在这笔收入的支持下，再加上其他科目的零散增减，公司在标准会计准则下净利润为8165万美元，再加上3327万美元的股权补偿款，公司非美国会计准则下的净利润达到了1.15亿美元。?扣除营业外收入，只看营业利润，跟去年同期比，公司毛利率的下降被公司费用率的下降抵消，公司的营业利润增长跟收入增长是几乎完全同步的。

扩张步伐未停 学生人数同比高增

接下来我们拆一下好未来的关键运营指标。

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先看公司的学习中心数量。

无论是在疫情中业绩表现一般的新东方，还是业绩表现亮眼的好未来，都没有停下扩张的步伐。本财季，好未来的学习中心数量增加到936个，数量继续创新高。从2020年第一财季开始，公司的学习中心数量就以7%左右的环比增速在增加，即便疫情最严峻的上个季度，依然如此。?接下来我们看好未来的学生人数和获客成本。

数据来源：飞笛科技，公司财报

从上图可以看到，公司的长期正价课学生人数本季度为296万人，同比去年同期增长了72%，增速创了新高。从获客成本（销售费用/长期正价课学生人数）看，单学生成本为74.11美元，公司一财报获客成本都偏高，去年同期为90.44美元，如果从公司历史数据看，处于相对正常的水平。?展望未来，好未来预计2021财年第二财季的净收入总额在10.776亿美元至11.05亿美元之间，同比增长18%至21%。

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