2月16日,国盛证券发布一篇基础化工行业的研究报告,报告指出,底部特征明显,长鞭效应酝酿价格弹性。
报告具体内容如下:
玻璃行业2022年总结:供需矛盾突出,行业亏损严重。需求端:2022年地产资金链紧张致使竣工低迷,浮法玻璃消费量下滑,全年房地产开发资金14.90万亿元,同比下滑25.9%,房屋竣工面积8.62亿平,同比下滑15.0%,浮法玻璃消费量10.55亿重箱,同比下滑1.56%。供给端:下半年冷修加速,截至2022年12月底,全国浮法玻璃在产日熔量161840T/D,同比降低7.43%,为2021年以来最低,全年浮法玻璃产量10.94亿重箱,同比减少0.8%。价格端:需求恢复缓慢,价格探涨乏力,2022年全年玻璃供给过剩,终端需求受地产资金链紧张影响持续推后,全年全国浮法玻璃均价1882.27元/吨,同比下跌27.17%。成本端:纯碱、燃料价格大幅上涨,成本压力突出。2022年全年全国重质纯碱市场价(中间价)均价为2727.7元/吨,同比增长17.3%,工业管道燃气、石油焦、重油等燃料价格亦大幅上涨。利润端:行业利润大幅下滑,企业亏损幅度大、亏损持续时间长。截至2022年12月30日,管道气浮法玻璃全年平均日度税后毛利为-35.48元/吨,同比减少855.41元/吨;动力煤全年平均日度税后毛利-185.34元/吨,同比减少921.49元/吨。
2023年需求:“三支箭”政策落地将显著缓解房企资金紧张问题,“保交楼”推进下竣工需求有望释放,预计全年竣工有望增长2.95%。信贷融资:已披露的银行对房企的意向授信额度超3.5万亿元,目前多为意向授信,需关注实际落地的资金情况,若信贷资金落地顺利,2023年竣工端有望得到较大资金支持。债券融资:“第二支箭”延期扩容,可支持约2500亿元民营企业债券融资,8家房企合计申请额度1210亿元,已发行债券规模67亿元。股权融资:股权融资相较信贷、债券融资,不会增加房企负债及三道红线压力,截至2023年2月12日,共有37家次房企进行再融资及并购活动,已公布金额合计843.56亿元。三支箭”政策支持下“保交楼”有望迎来实质性修复,根据测算,2023年实际竣工面积可达8.88亿平,同比增长2.95%。
2023年供给:厂商冷修、点火节奏多采取随行就市策略,全年产能弹性较大。
2023年潜在点火、复产的产线数量较多,从近期草根调研反馈来看,当前二三线玻璃厂仍处于亏损状态,且微亏现金流,但对未来需求恢复、成本下降仍抱有信心,现阶段冷修的意愿不强,未来点火、复产节奏主要取决于行业利润恢复情况,若需求启动、行业利润修复,仍有较多产线可迅速点火复产,产能供给弹性较大。
2023年价格:短期震荡上行,需求复苏有望迎来趋势性上涨。节前贸易商冬储补库+厂家涨价去库策略带来玻璃价格阶段性上涨,而节后复工复产节奏偏慢,下游加工厂回款不理想,但随着复工率逐步提升、贸易商出货完毕,预计价格将震荡上行。近期纯碱价格抬升,成本端对玻璃价格形成一定支撑,行业供给也处于相对低位,玻璃价格进一步下跌的空间不大。后续来看,随着复工复产加速以及“保交楼”资金逐步到位,竣工需求有望释放,中下游备货将放大玻璃的需求,届时玻璃价格有较大的上涨概率和弹性。
2023年成本:上半年供需偏紧,下半年新产能释放后成本压力有望减轻。需求端,前期冷修的浮法玻璃产线或逐步复产,同时光伏玻璃仍有新增点火计划,纯碱需求仍将延续增长态势。供给端,2023年约计划有800万吨新增产能投放,主要集中在下半年,我们预计上半年纯碱供需偏紧,价格仍将上涨,下半年新增产能释放后供需压力有望缓解,价格有望下降,浮法玻璃成本压力将得到减轻。
投资建议:预计玻璃价格已接近上半年低点,底部特征明显,二季度起随着复工复产加速以及“保交楼”资金逐步到位,需求释放下玻璃价格将迎来趋势性上涨,并且短期纯碱价格仍较为坚挺,因此具备规模优势、成本管控能力的龙头企业将最为受益,建议关注浮法玻璃龙头旗滨集团、信义玻璃。
风险提示:政策力度不及预期风险,原材料价格持续上涨风险。
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