国泰君安香港:中国高速传动出售南京高速权益下调至“卖出”|香港_新浪财经

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原标题：国泰君安香港:中国高速传动出售南京高速权益下调至“卖出” 来源：国泰君安香港

2020年净利润同比升91.9%至人民币8.41亿元，好于预期。公司于2020年的净利润高于我们期内预测值约7.0%。期内，国内市场收入同比大升86.8%至人民币128亿元，而海外市场收入则同比下降10.4%至人民币26亿元。其中，美国市场收入同比下跌21.5%至人民币16.06亿元，而欧洲市场收入同比大跌51.9%至人民币2.51亿元。风电传动设备于2020年的收入同比激增42.5%至人民币116.52亿元，工业传动设备收入于期内同比上升20.9%至人民币15.26亿元，而其他业务收入于期内大涨6.8倍至人民币21.91亿元。期内的综合毛利率同比升1.0个百分点至20.9%，主要因为风电传动设备的价格回升。

在公司出售南京高速43%的股权后，我们下调其盈利预测。在2020年12月出售6.98%的权益予关联方以及核心员工之后，公司于2021年3月30日宣布其将进一步出售南京高速（公司的主要运营附属公司）43%的权益予独立第三方，代价为人民币43亿元。由于本次交易将使南京高速于未来数年的盈利贡献被大幅摊薄，我们下调2021至2023年的盈利预测。我们经调整的2021至2023年的每股盈利预测分别为人民币0.364元/ 人民币0.335元/ 人民币0.317元。

我们下调投资评级至“卖出”并下调目标价至4.35港元。新目标价相当于10.0倍/ 10.8倍/ 11.4倍2021至2023年市盈率或0.5倍/ 0.5倍/ 0.5倍2021至2023年市净率。