国泰君安香港:招商局港口估值有望继续修复，“收集”|香港_新浪财经

基金红人节|金麒麟基金大V评选百位大咖入围→【投票】

原标题：国泰君安香港:招商局港口估值有望继续修复，“收集” 来源：国泰君安香港

招商局港口（“公司”）2020年业绩好于我们预期。主要由于海外收入的增长，公司2020年收入同比上升0.5%至89.45亿港元，基本符合预期。由于吞吐量在2020年下半年的复苏，公司大中华区集装箱吞吐量在2020年同比上升0.8%，而有赖于新收购码头，海外集装箱吞吐量同比上升38.5%。2020年公司股东净利同比下跌38.4%至51.51亿港元。如排除一次性收益，经调整股东净利则同比轻微下滑0.1%，好于我们及市场预期。

我们期待公司将受益于更好的外贸展望和码头组合优化，我们预计中国外贸增长势能将支撑公司吞吐量增长，特别是对其外贸型码头将更加利好。在通过投资Terminal Link拓展码头后，我们认为公司全球码头网络更为全面且有利于其长期发展。同时，我们预计公司内部资源的整合将逐步提升公司的净资产回报率水平。

维持“收集”评级并上调目标价至15.40港元。随着疫情影响的缓和，公司估值已于2020年4季度以来逐步修复。基于2021年更好的外贸预期和公司约0.5倍的市净率，我们预计公司估值有望继续修复。我们的目标价对应0.6倍、0.6倍及0.6倍的2021-2023年市净率。