原标题：日清食品(01475)4Q2020中、港两地业务有望维持双位数增长 来源：国元证券(香港)
投资要点
疫情再次爆发，香港业务收入保持良好增势：
进入4Q2020，中国香港疫情再次反复，政府进一步收紧防疫措施，继续提振方便食品的消费需求，预期四季度，公司于香港地区收入仍可实现双位数字增长。经营利润方面，由于前三季度公司在广告及促销费用的投入较少，考虑到既定的费用预算，4Q公司加大广告及促销投入，导致费用率环比3Q有较大幅度提升，全年来看销售费用率预期维持稳定。
高端方便面好于行业整体，内地可维持双位数增长：
中国内地在疫情得到逐步缓解后，整体方便面市场销售回落，但高端方便面依旧保持领先于行业的增速，公司专注于高端方便面细分市场，预期4Q内地业务收入同比双位数增长态势亦可维持。经营利润方面，3Q因公司在华东市场有较多的广告及促销费用投入，导致经营利润同比下滑15%，4Q费用投放回归正常水平，经营利润预期同比增速回正。
2021年需求回归常态化，利润端可能面临压力：
2021年在疫情不再大规模爆发的预期之下，预计中国地区在持续扩大渠道网络覆盖下，营收增速将维持10%以上；香港地区因方便面市场相对成熟，渗透率和人均消费量已达较高水平，预计营收将保持中低单位数增长。而利润端，考虑到市场日趋激烈的竞争环境、原材料价格压力、以及利润率较低的上海合营公司销售规模的扩大，利润端可能面临压力，但有望通过规模效应的提高、有效的成本管控以及产品结构的优化得到部分缓解。
维持“买入”评级，目标价7.7港元：
因4Q20香港地区业务收入好于预期，我们上调2020年收入预测，同时考虑到同期高基数及利润端可能面临的压力，我们下调2021年盈利预测。预计2020-2022年EPS分别为0.29/0.31/0.36港元，相应下调目标价至7.7港元，对应2021年24.6倍PE。公司自上市至今的平均市盈率为26.9倍，当前估值低于历史平均，公司专注于高端方便面细分市场，尚有较多空白市场有待开拓，未来仍具发展潜力。维持“买入”评级。
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
