久泰邦达能源：优质焦煤龙头集团产能扩充在即，首次覆盖给予“中性”评级

原标题：久泰邦达能源：优质焦煤龙头集团产能扩充在即，首次覆盖给予“中性”评级 来源：同花顺金融研究中心

文艺复兴1月5日发布对久泰邦达能源的研报，摘要如下：

看好久泰邦达作为西南地区民营焦煤生产龙头企业。自从2018年港交所上市后，在供给侧改革大环境中，公司逆势实现产能扩张，兑现上市前对投资者承诺。未来两年，公司将受益于中澳地缘政治矛盾导致进口焦煤短缺以及下游新建大型焦炉投产带来的结构性利好。预计公司2020/2021/2022年度分别实现净利润4.3/9.2/16.9亿元，同比变化97%/113%/85%。EPS分别为0.27/0.57/1.06元，对应当前股价，动态PE分别为33.7x/15.8x/8.6x。首次覆盖，给予“中性”评级，目标价港币12.0。

久泰邦达能源位于贵州省盘州市。集团运用机械化开采，经营三个地下煤矿，即红果煤矿、葆谷山煤矿以及谢家河沟煤矿，主要出产1/3焦煤，用于下游冶炼焦炭。同时产出副产品中煤以及泥煤。截至2020年6月30日，三个下属煤矿共有JORC认证探明资源量2千9百万吨以及控制资源量4千9百万吨。公司煤矿所处盘州市煤田煤炭赋存条件优良且稳定，整装煤田多、规模大，便于集群开发，开采成本相对较低。同时，公司下属煤矿开采机械化程度高，通过整合开采、洗煤、运输流程，公司煤炭开采利润行业领先。2019年吨煤利润达503元/吨，远超主要炼焦煤生产上市公司。2020年受益于焦煤价格回暖，公司吨煤利润将高于往年。回顾2020上半年，因红果煤矿以及葆谷山煤矿产能提高以及谢家河沟煤矿收购，公司今年上半年录得营业收入6亿3千万元，同比增长63.6%。纯利达1亿5千万元，同比增加29%。

放眼未来，公司主要增长点来自于：1）对现有焦煤矿的产能扩张以及潜在的区域性焦煤矿收购整合。公司于上市后将红果以及葆谷山煤矿的产能分别由45万吨扩大至60万吨。预计2021年红果煤矿和葆谷山煤矿产能将分别扩张至1百20万吨和90万吨。此外，公司现金流充裕、资产负债表健康，有望对区域内煤矿进行收购整合。2）焦煤行业供给增加有限而需求迅速回暖。因供给侧改革，短期内国内焦煤矿投产受限制。同时新增焦化设备多以大型焦炉为主，对优质低硫焦煤需求增加。焦煤对外依存度高，中澳地缘政治矛盾短期内难以缓和。多项利好叠加，山西主焦煤价格触底反弹28%，焦煤价格将继续走强，利好国内龙头优质焦煤供应商。

进口方面，今年1到10月，我国累计进口炼焦煤6527万吨。澳洲和外蒙为主要进口国，分别占比54%/30%。受到疫情影响，外蒙进口焦煤同比减少30%。而澳洲产焦煤则在10月份受到中澳关系紧张影响，进口数量受到政策性限制，导致市场结构性缺货，进一步推高国产焦煤价格。山西标杆焦煤价格从五月份低点触底反弹28%。

看好公司作为优质焦煤龙头企业。公司煤矿出产优质焦煤具有低灰分、低硫份、高粘结特性，属于稀缺资源，对于进口优质焦煤的政策性缺货是个有力的补充。供给侧改革后新增大型焦炉对入炉煤要求高，将进一步推高对优质焦煤的需求。因此，优质焦煤的需求增长将超过总体焦煤市场。除了对进口焦煤的限制性政策，随着供给侧改革的深入，去产能后，对国产煤炭企业的保护性政策也值得关注。近期，《煤炭法》（征求意见稿）明确指出进口煤作为补充国内市场供应定位。政策端中长期利好国内焦煤企业。

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