TCL电子(01070)二季度大扭转，全球扩张趋势不改

原标题：TCL电子(01070)二季度大扭转，全球扩张趋势不改 来源：中金公司

1H20业绩超过我们预期

公司公布1H20业绩：按照持续经营业务口径(不包含即将出售的ODM业务)，1H20营收172.3亿港元，同比-3%；扣非后净利润4.55亿港元，同比-7%(剔除1H19因雷鸟资产重估导致的投资收益7.9亿港元)。其中1Q20受疫情影响，营收大幅下滑；2Q20扭转趋势，营收102.8亿港元，同比+37%；扣非后净利润4.24亿港元，同比+116%。中期派息9.70港仙/股，扣非后派息率达45%。2Q20海外销售好于我们预期，导致业绩超我们预期。

海外彩电销售是靓点：1)1H20，公司海外彩电品牌业务营收103亿港元，同比-4.1%；但销量731万台，同比+3.4%，其中2Q20销量同比+40.4%。虽然ASP同比下降，但毛利率同比提升2.2ppt至17.3%。海外营业利润率保持稳定，为4.1%。2)1H20中国彩电品牌业务营收同比-29.3%，销量277万台，同比-14.4%。盈利能力保持在盈亏平衡点附近。3)2Q20，TCL克服欧美市场疫情影响，北美出货量同比+68.5%、欧洲出货量同比+55.0%。TCL电视销量在美国排名第二，加拿大排名第三、墨西哥排名第四、法国排名第三。

互联网业务是靓点：1)1H20，中国互联网业务(雷鸟)营收3.97亿港元。雷鸟自2019年4月并表，运营能力持续提升。1H20ARPU23.9港元，同比+28.8%；截至1H20期末，月活用户达1696万，同比+24.2%。2)1H20，海外互联网业务1.24亿港元，同比29.0%。公司加强和Google、Ruku合作。

发展趋势

公司凭借彩电产业链一体化优势，继续保持全球扩张趋势。特别是在欧美疫情的背景下，欧美业务继续保持增长难能可贵。

盈利预测与估值

考虑到公司2Q20海外业务销售超出我们预期，上调2020年净利润7.4%至12.07亿港元(没有考虑出售代工业务将带来约19亿港币的投资受益)，维持2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年12.4倍/9.2倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到公司海外2Q20销售增速大幅提升，上调目标价33.0%至7.58港元对应15.0倍2020年市盈率和11.1倍2021年市盈率，较当前股价有21.3%的上行空间。

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