JS环球生活(01691)变危机为机遇，欧美小家电销售超预期_新浪财经

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原标题：JS环球生活(01691)变危机为机遇，欧美小家电销售超预期来源：中金公司

1H20业绩超出我们预期

公司公布1H20业绩：收入15.2亿美元，同比增长23%；调整后归母净利润1.09亿美元，同比增长359%；剔除少数股东权益比例的变动，公司调整后净利润(包含少数股东损益)同比增长100%；归属母公司净利润0.82亿美元。欧美地区销售增长、毛利率提升超预期，导致业绩超预期。

疫情期间，欧美市场清洁类、厨房类小家电需求超预期：1)1H20，SharkNinja分部营收8.9亿美元，同比+34%。2)毛利率同比大幅提升10.7ppt至51.1%。剔除0.38亿美元关税返还，毛利率同比提升6.4ppt，主要是折扣促销活动明显减少，高端新品(规划型扫地机器人 )占比提升。3)公司在欧洲市场拓展效果佳，1H20营收1.44亿美元，同比+56%。

九阳线上表现不输互联网品牌：1)1H20，中国区营收按美元计同比+9%。九阳抓住在线直播、社交电商、O2O新零售等风口，实现线上高增长。2)九阳品类扩张、年轻化创新产品表现不俗，如Shark蒸汽拖把、炊具、与IP合作的潮流新品。

优化财务成本：1)上半年贷款利息2145万美元，同比下降36%。

公司将债务置换为更低成本的贷款，我们预计未来贷款利息将显著降低，体现在调整后的净利润中。2)上半年调整前净利润受到债务置换导致的摊销费用增加影响。

发展趋势

公司已经具备全球协同能力，在厨房电器、清洁电器方面创新能力、产业链能力全球领先，并且善于转型线上渠道。全球疫情转变为公司的一次机遇，全球市场份额快速提升。

盈利预测与估值

由于欧美地区表现超预期，我们上调2020/2021年调整后归母净利润32%/22%至2.50亿美元/2.82亿美元。当前股价对应2020/2021年调整后归母净利润19倍/17倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于上调盈利预测，我们上调目标价29%至12.80港元，对应2020/2021年调整后归母净利润23倍/20倍市盈率，较当前股价有17.0%的上行空间。