雅迪控股（1585 买入）：上半年销量突破406万台 势如破竹 利润开始爆发

原标题：雅迪控股（1585 买入）：上半年销量突破406万台 势如破竹 利润开始爆发 来源：第一上海金融

主要数据

行业：制造业

股价： 8.17港元

目标价： 11.4 港元 (+40%)

市值：244.69亿港元

上半年销售业绩超市场预期

雅迪上半年销量406万台，比去年同期203万台销量翻倍，销售收入76.4亿元，增长87.5%；毛利率18.2%，上升1.4个百分点，净利润3.85亿元，增长113.8%。每股盈利13.3元人民币。从公司层面分析，上半年取得超预期的业绩主要得益于：1)产品设计更贴合消费者喜好：M6、E6、T9、V1、V20等车型成为爆款，单品销量增加，2)年初对行业趋势精准判断，采取积极的扩张策略，大力拓展经销商门店，预计今年扩展到15000个终端门店。3)石墨烯铅酸电池等技术优势促进产品销售，冠能系列发布有助下半年销量持续增长。4)在供应链管理上议价能力加强，减少缺货现象。5)大客户采购有10%的增量贡献。

技术的爆发力即将得到市场验证

8月4日雅迪推出冠能系列产品，将将多年的技术积累集合在产品上，集合TTFAR电机、TTFAR石墨烯电池、TTFAR能量回收控制器三大相辅相成的核心部件，以及TTFAR电能监测仪表、TTFAR低滚阻轮胎、TTFAR降电阻电缆和TTFAR低风阻车身，该产品售价仅为3800元左右，极具性价比。这为下半年销量的增长提供有力的支撑。我们预计雅迪今年的市场份额有望提升到20%以上，行业第一的地位不断加强。由于规模化的优势我们预计雅迪单台车的净利润将从去年的65元提升到82元(扣除利息收入)。

目标价11.4港元，买入评级

我们预计今年全年雅迪销量达到1006万台，2021年和2020年将达到1227万台和1500万台，2020年-2022年销售额为188.6亿元、228.6亿元和277亿元，同比增长57.6%、21.2%和21.1%，2020年-2022年的净利润分别为9.5亿元、12.5亿元和15.2亿元，同比增长84.2%、30.7%和22.2%。给予公司2022年20倍的PE估值，12个月目标价为11.4港元，较现价8.17港元有40%上升空间，维持买入评级。

（文章来源：第一上海金融）

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