国信证券--医药生物行业7月投资策略：中报前瞻环比改善 布局确定性增长

原标题：国信证券--医药生物行业7月投资策略：中报前瞻环比改善 布局确定性增长 来源：金融界

医药板块医药板块2019年中报前瞻,上半年业绩分化,二季度环比改善。年中报前瞻,上半年业绩分化,二季度环比改善。

我们对覆盖的27家重点公司2020年中报业绩进行前瞻分析,其中12家已发布业绩预告或业绩快报。整体看受国内外新冠疫情影响,相关公司中报业绩分化较为明显:部分公司利润大幅增长、部分公司明显下滑;但总体看,绝大部分公司二季度经营情况环比一季度均有明显改善。这意味着疫情对医药板块经营情况的负面影响已基本结束,下半年有望继续保持改善回升的势头。

行业动态数据:医药工业回升、消费平稳复苏,医保基金支出稳中有升。

5月以来国内疫情基本结束,高频数据显示医药制造业复工复产情况较为顺利;1-5月工业增加值同比增长0.9%、较前4月增速进一步提高,营业收入同比下滑3.8%、利润总额同比微减0.5%,降幅较前4月均有显著缩窄。零售端消费数据显示,在5月单月社零总额小幅下滑3.1%的环境下,中西药品零售额同比增长7.3%,继延续4月以来的复苏势头,说明居民的医药健康需求仍有持续增长。受职工医保单位缴费减半征收的政策影响,1-5月职工和居民医保基金收入均有6%以上下滑,但医保支出分别微增0.9%、下滑4.2%;医院端销售正在有序恢复,下半年有望继续回升好转。

化学药、生物药、中药、高值耗材等多种品类的集采政策陆续出台。

6-7月,国家医保局继续推进药品和器械集中采购政策,促进采购和支付体系改革,其中包括:(1)部署第三批化学仿制药集采事宜;(2)召开生物制品(含胰岛素)和中成药集采工作的专家座谈会;(3)发布《国家组织冠脉支架集中带量采购方案(征求意见稿)》。化学仿制药第三批集采政策延续前两批思路,预计品种数量将是高峰,国内仿制药行业竞争格局将从洗牌期进入稳定期;此外需要关注结余留用政策。生物药可能选择部分品种试点,后进入者有望通过洗牌获得市场份额;中成药集采的前提条件尚不成熟。高值耗材选择铬基冠脉支架作为试点,符合我们此前对预期;冠脉支架集采政策类似于药品集采政策,采取自主报价、充分竞争、多家中选的方式,兼顾质量与价格,龙头公司仍有较大优势。

风险提示:国内外新冠疫情不确定性;集采政策方案有较大调整;药品、器械、耗材降价幅度超预期。

投资建议:中报前瞻环比改善,三条主线布局下半年确定性增长机会。

医药板块整体估值较高、近期跟随市场有所调整;但国内复工复产叠加海外疫情相关需求持续增长,医药板块相关热点仍然将持续发酵。沿着疫情直接受益、业务恢复增长、创新产品放量三条主线,积极布局下半年确定性增长机会。7月A股组合推荐:恒瑞医药、复星医药、迈瑞医疗、爱尔眼科,华大基因,迪安诊断、凯普生物;港股组合推荐:中国生物制药、先健科技、威高股份。医药生产:进入5月以来,国内疫情基本结束,医药制造业复工复产情况较为顺利、且受到重点关注和优先保障;5月单月营业收入、工业增加值、利润总额均同比正增长,带动前5月累计同比基本持平转正;其中工业增加值同比增长0.9%、较前4月增速进一步提高,营业收入同比下滑3.8%、利润总额同比微减0.5%,降幅较前4月均有显著缩窄。

社零消费:5月单月社零总额31,972亿元(-3.1%),降幅较前4月进一步缩窄,说明居民消费整体企稳回升;其中中西药品零售额431亿元(+7.3%),继延续4月以来的复苏势头,说明居民的医药健康需求仍有持续增长。

医保收支:2月起国家出台政策减半征收职工医保单位缴费,预计为企业减负1000-1500亿元;受此影响,职工和居民医保收入均出现6%以上同比下滑。受疫情影响,医院诊疗活动、患者就诊人次均有阶段性减少,支付端中职工医保支出基本持平、居民医保支出小幅下滑。新冠确诊患者直接支出金额较少,非疫情相关的其他急性和慢性病领域受到一定压力,但在逐步好转。投资建议:布局下半年确定性增长机会,包括疫情直接受益、业务恢复增长、创新产品放量。

A股方面:三条主线布局下半年确定性增长机会。股方面:三条主线布局下半年确定性增长机会。医药板块整体估值较高、近期跟随市场有所调整;但国内复工复产叠加海外疫情相关需求持续增长,医药板块相关热点仍然将持续发酵。我们重点推荐三条主线:((1)疫情直接受益:包括与疫情相关的IVD诊断检测、呼吸类器械、新冠疫苗;((2)业务恢复增长:)业务恢复增长:包括化药、生物药板块龙头公司,以及面向消费者的医疗服务板块暑假旺季需求爆发;((3)创新产品放量:包括新近获批或即将获批重磅产品的创新药企业。7月A股组合推荐:恒瑞医药、复星医药、迈瑞医疗、爱尔眼科,华大基因,迪安诊断、凯普生物。板块龙头企业恒瑞医药创新药管线持续推进兑现,复星医药单抗、CAR-T、器械、疫苗等多个催化剂受关注,爱尔眼科迎来暑假旺季需求,迈瑞医疗、华大基因仍将继续受益于疫情需求。

港股方面:推荐中国生物制药(安罗替尼等大品种持续放量,合作研发的派安普利单抗注册申报)、先健科技(铁基支架两例人体临床随访披露安全已降解,前期研发投入未来2-5年陆续进入兑现期),威高股份(骨科子公司独立上市,前期资本开支进入利润释放周期,行业地位独家平台型价值凸显)。

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