长城汽车(601633)2019年业绩快报点评：全年业绩符合预期，单车盈利如期恢复

原标题：长城汽车(601633)2019年业绩快报点评：全年业绩符合预期，单车盈利如期恢复 来源：西南证券

事件：公司公布2019年业绩快报，2019年实现营收964.6亿元，同比下滑2.8%，实现归母净利润44.9亿元，同比下滑13.7%。其中2019年第四季度实现营收338.8亿元，同比增长4%，实现归母净利润15.8亿元，同比增长23%。

全年销量好于行业，单车盈利稳步恢复。2019年公司全年销量106万辆，同比增长0.7%，总体销量表现好于行业，其中第四季度销量为33.6万辆。公司2019年全年单车价值量为9.1万元/辆，较2018年同比下滑3%，其中第四季度单车价值量为10.1万元/辆，同比增长16%。2019年公司单车净利润为0.42万元/辆，其中第四季度为0.47万元/辆。2019年四季度开始公司积极控制库存水平，预计目前公司整体库存1-1.5个月的水平。

皮卡乘用化大势所趋，公司稳坐行业龙头地位。2020年1月国内皮卡销量为2.7万辆，同比下滑32%，其中公司同期销量为1.2万辆，市占率达到46%，较去年同期提升12个百分点。2019年以来国内10个省份陆续取消了对皮卡进城的限制，随着越来越多的省份取消皮卡进城限制，未来皮卡乘用化的趋势将更加明显。公司2019年上市长城炮车型，打响皮卡乘用化的第一枪，从而有望进一步巩固公司在皮卡领域的优势。

车型周期推进，经营改善持续性强。重申 长城汽车 未来三年销量持续优于行业的判断。主要基于以下原因：1、大单品向多品系转变并迎来新品周期，产品竞争力进一步提升，目前形成M、H、F和WEY四大传统车品系，同时高端皮卡长城炮将巩固公司在皮卡市场的龙头地位；2、技术储备支撑差异化布局并强化产品竞争力，全新平台或将于2020年上市，为消费者提供更加丰富的动力选择，同时将在轻量化方面弥补短板；3、营销持续改善：从2018年开始逐步引入营销人才，弥补公司在营销端的短板；4、降本初现成效，采购体系“引进来”和“走出去”并重，有望促进成本进一步下探，同时公司旗下零部件业务有望成为全新的利润增长点。

盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.49/0.72/0.90元，维持“买入”评级。

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